AFT ranní přehled: 30/07/09: Erste Bank, AAA, TO2, CME, ČEZ, pojišťovnictví

Index PX: 994 bodů (+0.8% d/d), objem: 1 842 mil. Kč

Komentář trhu

Index PX včera posílil o 0,78 %, když posilovaly zejména akcie Telefóniky O2 +2,73 %. Ty již druhý týden tlačí především zájem ze zahraničí, který před včerejšími výsledky ještě zesílil. Po úterních provozních výsledcích již Unipetrol nepokračoval v propadu a nakonec zavřel na ceně 114,50 korun. Akcie NWR ráno propadly na 103 koruny, ale pak již během dne postupně posilovaly i přes propad ropy, v Londýně zavřely na úrovni 109 korun. Výsledky CETV na provozní úrovni zklamaly očekávání trhu, takže se akcie propadly o 3,62 %, při obchodování v USA svůj pokles prohloubily pod hranicí 20 USD (na 19,71 USD/akcii). Akcie Philip Morris se vrátily nad úroveň 7 000 korun. Celkový objem obchodů dosáhl 1,8 mld. korun.

Erste Bank: Neutrální (Analytik: Milan Lávička)

Erste Bank dnes oznámila meziroční pokles zisku v 1H 2009 o 22,7% na 492 mil. EUR (odhad trhu: 417 mil. EUR. Toto pozitivní překvapení je způsobeno především výnosy z obchodní činnosti (343 mil. EUR oproti odhadu trhu 245 mil. EUR), kde banka těžila z příznivých tržních podmínek a mírně vyššími úrokovými výnosy. Zhoršující se kvalita úvěrového portfolia vedla k nárůstu opravných položek o 132,5% na 892 mil. EUR, což je více než očekával trh (808 mil. EUR). Ostatní položky výsledovky nepřinesly výraznější překvapení. Ukazatel kapitálové přiměřenosti Tier 1 vzrostl na 8,4 % (7,2% na konci 2008) díky úpisu 1,76 mld. EUR podílového kapitálu v dubnu 2009.

Celkově vnímáme zveřejněné výsledky neutrálně, Erste sice překonala očekávání jak na provozní úrovni, tak na úrovni čistého zisku, na druhou stranu překvapivě vyšší opravné položky a dlouhodobá neudržitelnost takto vysokých výnosů z obchodování mohou vézt investory k vyšší opatrnosti.

Zdroj: Erste Bank, ATLANTIK FT.

AAA Auto: Pozitivní (Analytik: Patrick Vyroubal)

AAA Auto dnes zveřejnilo vybraná data týkající se hospodaření společnosti ve 2Q09. Detailní výsledky budou zveřejněny 27. srpna. Tržby ve 2Q09 meziročně poklesly o 43% na 47,3 mil. EUR a byly v souladu s naším odhadem 47,8 mil. EUR. Pokles je dán nižším počtem prodaných vozů (slabší poptávka, uzavření poboček) a nižší průměrnou cenou za prodané auto. Oproti 1Q09 tržby vzrostly o 22% (vyšší počet prodaných vozů). Hrubý zisk klesl o 33% r/r na 11,7 mil. EUR (-42% vůči 1Q09) a byl vyšší než náš odhad 10,4 mil. EUR. Marže hrubého zisku vzrostla o 3,8 p.b. r/r na 24,7%, což je historicky nejvyšší hodnota, a výrazně překonala náš odhad 21,7%. Vyšší než očekávaná marže byla pravděpodobně způsobena vyšší marží u aut a / nebo vyšším podílem finančních služeb. EBITDA se zvýšila na 2,9 mil. EUR (1,1 mil. EUR v 2Q08) a překonala náš odhad 2,4 mil. EUR), když vyšší než očekávaný hrubý zisk byl částečně kompenzován vyššími než očekávanými provozními náklady (8,9 mil. EUR vs. oček. 8,3 mil. EUR). Provozní náklady se meziročně snížily o 46% (vliv úsporných opatření a nižšího počtu poboček). EBIT dosáhl 2,3 mil. EUR (oček. 1,8 mil. EUR; 0,2 mil. EUR v 2Q08).

Celkově společnost zaznamenala čistý zisk 1,6 mil. EUR (-2,5 mil. EUR v 2Q08), který byl vyšší než naše očekávání (1,2 mil. EUR) zejména díky vyššímu než očekávanému hrubému zisku (částečně kompenzováno vyššími než očekávanými provozními náklady). Společnosti se podařilo dosáhnout cíle čistého zisku ve 2Q09, k čemuž jí pomohla realizace úsporných opatření a strategie zvýšení ziskovosti i při nižším objemu tržeb. Výsledky vnímáme pozitivně, avšak současné nepříznivé ekonomické podmínky budou dále vytvářet tlak na tržby, což by mohlo ohrozit cíl čistého zisku za celý rok 2009.

Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT

TEF 02: Neutrální/Negativní (Analytik: Milan Vaníček)

Telefonica O2 CR včera zveřejnila výsledky za 2Q09, které díky slabším tržbám (14,7 vs. oček. 15,1 mld. Kč) byly nižší než očekávání. Ve výsledcích se projevil nejen regulatorní tlak na tržby (terminační poplatky a roaming), ale i současná ekonomická recese ovlivňující spotřebu i telekomunikačních služeb. Fixní i mobilní telefonie (-9,8 % a -7,9 % vs oček. -7,2% a -5,3%) vykázala větší meziroční pokles, než jsme předpokládali. Provozní výsledek OIBDA byl však v souladu s očekáváním (7,1 mld. Kč) díky výraznějším než očekávaným úsporám nákladů, které vyrovnaly nižší tržby. Čistý zisk ve výši 3,1 mld. Kč (-8,6% r/r) byl pod očekáváním (oček. 3,2 – 3,5 mld. Kč) díky nižšímu poklesu odpisů. Úroveň čistého zisku představuje anualizovaný čistý zisk na akcii ve výši 38,2 Kč či 12,6x P/E.

Výsledky vnímáme lehce negativně vzhledem k nízké úrovni tržeb. Nicméně potvrzení výhledu na celý rok 2009 pro provozní úroveň a provozní finanční toky budou limitující faktory pro případný prodejní tlak. Současně připomínáme, že se titul až do 4. září (při standardní vypořádání T+3) obchoduje s nárokem na hrubou dividendu ve výši 50 Kč/akcii či 10,4% hrubým dividendovým výnosem.

Zdroj: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT.

CME: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal)

Na konferenčním hovoru s analytiky CME sdělila, že dno reklamního trhu očekává ve 3Q09 se stabilizací ve 4Q09. Reklamní inzerenti prý zůstávají stále opatrní. V roce 2010 by mělo nastat zotavení a v roce 2011 by se reklamní trh měl vrátit na úroveň roku 2008. Myslíme si, že návrat na úroveň roku 2008 by mohl nastat jen při variantě rychlého zotavení ekonomiky, což se nám zdá jako méně reálný scénář. Tržní podíl CME na klíčových trzích se letos zvýšil o 5 p.b. Mezi cíle pro 2H09 patří udržet vůdčí pozici na klíčových trzích při minimálních nákladech, zvýšit sledovanost na Ukrajině a v Bulharsku, zvýšit tržní podíl na všech trzích, prozkoumat možnosti refinancování dluhu a hledat možnosti pro financování bulharské divize. V delším časovém horizontu chce CME dosáhnout kladné EBITDA na Ukrajině (r. 2012) a v Bulharsku (r. 2013), což považujeme za optimistický názor. Pokud jde o Ukrajinu, tak v případě, že se tam v příštím roce nezlepší ekonomické podmínky, pak je pravděpodobné, že bude využita opce na prodej 51% podílu. Celoroční výhled hospodaření bude poskytnut při investorském dni (15. až 16. října).

ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák)

ČEZ včera sdělil, že získal výlučné právo na výstavbu uhelné elektrárny v lokalitě Profen v Německu o výkonu 600 MW. Toto právo získal ČEZ společně s J&T při koupi 100% podílu v těžební společnosti MIBRAG v Německu. Podrobnosti vyrovnání s partnerem v projektu koupě dolu MIBRAG společností J&T nebudou dle slov ČEZu zveřejněny. Dle deníku HN získá J&T za to, že se nebude na výstavbě elektrárny podílet několik milionů eur. To, že bude ČEZ stavět elektrárnu v Německu díky koupi dolu MIBRAG je trhu známo. Celkově vnímáme projekt pozitivně, protože umožní ČEZu účast na výrobě elektřiny na Německém trhu a elektrárna bude mít vlastní zdroj uhlí pro svůj provoz. Výstavba je trhu známa, proto hodnotíme zprávu neutrálně.

Pojišťovnictví (Analytik: Milan Lávička)

Podle údajů České asociace pojišťoven předepsaly pojišťovny v prvním pololetí na pojistném 70,6 mld. korun, což je o 1,7 % více než za stejné období minulého roku. Údaje ukazují, že kvůli finanční krizi zpomaluje také růst pojišťovacího trhu (v roce 2008 byl nárůst +4,9 % a v 2007 +6,6 %). Nicméně tento dopad je oproti jiným odvětvím ekonomiky mírný a pojistné představuje pro pojišťovny relativně stabilní zdroj příjmů. Vyšší nárůst zaznamenalo neživotní pojištění (+2,2 %) než životní pojištění (+1,0 %).