Forex: Euro v očekávání zasedání ECB

Evropská měna si po minulém pátku dokázala připsat druhý růstový týden v řadě, když od pondělí zpevnila o jeden cent na 1,27 EUR/USD. I přes tento růst však eurový býci mohou stěží mluvit o úspěchu, když euro zároveň ztratilo velkou většinu pozic z první poloviny týdne, kdy se vyšplhalo na páru s dolarem až nadosah hranice 1,31 EUR/USD, poté co americká vláda oznámila, že pomůže bance Citigroup další kapitálovou investicí, tentokrát v objemu 20 mld. dolarů a navíc ještě převezme závazky spojené s případnými ztrátami jejího portfolia rizikových cenných papírů v celkové výši 306 mld. dolarů. Reakce obchodníků na tuto zprávu byla okamžitá, když akcie vyrostly po celém světě prudce do zelených čísel, kde se dokázaly držet i v nadcházejících dnech, když Fed oznámil, že začne vykupovat cenné papíry kryté hypotékami (MBS) a peněžními toky z různých spotřebitelských půjček (ABS), přičemž pro tento účel bude moct využít až 800 mld. dolarů o které navýší sovu bilanci. Růst akcií a přesun k rizikovějším instrumentům tak euru pomáhal ve zpevňování, páteční výsledky CPI, který v eurozóně podle předběžných odhadů meziročně klesnul z 3,2% na 2,1% však evropské měně ubraly vítr z plachet, když otevřely cestu agresivnímu uvolňování měnové politiky.

Právě rozhodování o sazbách bude tento týden na eurových párech hlavním market moverem, i když nadcházející dny přinesou z eurozóny i několik dalších zajímavých čísel, ať už to budou německé maloobchodní prodeje, nebo dynamka růstu nových továrních objednávek. Od ECB se tento týden nečeká nic jiného než další snižování úrokových sazeb, otázkou však bude jak agresivního snížení se ve čtvrtek obchodníci dočkají. Většinová očekávání zatím počítají s redukcí sazeb o půl procenta na 2,75%, zaznívají však i hlasy volající po snížení o tři čtvrtě procentního bodu. Na rozdíl od Fedu a BoE je Evropská centrální banka směrem k dalšímu snižování úrokových sazeb nejopatrnější a svůj postoj tak může chtít potvrdit snížením o “pouhého“ půl procenta. Přestože ekonomika eurozóny zpomaluje, ECB zatím není natolik zoufalá jako např. Bank of England, od které se tento týden čeká snížení sazeb o 100bsp. na 2%, nebo Fed, kterému dochází munice v boji s finanční krizí a tak musel minulý týden začít využívat nestandardní kroky (vykupování ABS, MBS a pozvolné kvantitativní uvolňování), když ztrácí kontrolu nad krátkodobými úrokovými sazbami, které se blíží nule.

Odhadovat reakci eura na jakékoliv rozhodnutí ECB, či na následná slova šéfa banky Tricheta však může být poměrně obtížné. Zatímco v minulosti platila na FX rovnice: nižší sazby=slabší měna, tento vztah byl přítomností finanční krize narušen. Obchodníci se začínají dívat na agresivní uvolňování měnové politiky jako na příležitost k rychlejším zotavení ekonomiky a proto bude další vývoj eura podle našeho názoru i nadále závislý zejména na situaci na finančních trzích a ochotě obchodníků investovat do rizikovějších instrumentů. V tomto ohledu vidíme do nadcházejících měsíců stále prostor k výprodejům na akciových trzích, zejména kvůli obavám z hluší než očekávané recese, která by největší světové ekonomiky mohla tvrdě zasáhnout hlavně v nadcházejících dvou čtvrtletích. Tyto obavy mohou rozvířit např. již tento týden zveřejněná čísla z amerického pracovního trhu, kde by měla podle odhadů stoupat nezaměstnanost o další tři desetinky na 6,8%, přičemž počet zaměstnaných má klesat o masivních 320 tis. Jakýkoliv výprodej na akciových trzích se pak může, tak jako již několikrát v minulých týdnech, podepsat na oslabování eura, které má podle našeho očekávání i nadále potenciál držet se spíše u spodní strany konsolidačního pásma 1,2320 – 1,3320 EUR/USD.