Akcie v ČR | 20.11.2008 09:07:52

Výsledky NWR za 3Q08 na provozní úrovni v souladu s očekáváním trhu, čistý zisk zaostal

Společnost NWR dnes před otevřením trhu zveřejnila své výsledky za 3Q08 (1-3Q08). Výsledky jsou na provozní úrovni v souladu s očekáváním trhu (EBITDA jen o 3% nižší než očekávání trhu), na úrovni čistého zisku zaostaly výsledky za očekáváním trhu. Výsledky jsou celkově velice silné díky prudkému nárůstu ceny uhlí (koksovatelné uhlí +59% r/r) v roce 2008. Celkové tržby těžební divize NWR tak za 3Q08 dosáhly 504,7 mil. EUR (+55,6% r/r). produkce uhlí byla stabilní a dosáhla 9,4 mil. tun. Díky tomu, že provozní výnosy rostly rychleji než provozní náklady, tak provozní zisk meziročně výrazně vzrost. EBITDA za 3Q08 tak dosáhla 164,2 mil. EUR (+101,7 % r/r), EBIT dosáhl 122,9 (+200,9% r/r). Provozní marže EBITDA narostla na 32,5% ( 7,4 p.b. r/r). Čistý zisk NWR za 3Q08 dosáhl 68,6 mil. EUR (+3,5% r/r). Trh očekával, že čistý zisk za 3Q08 dosáhne 77,6 mil. EUR, my jsem očekávali čistý zisk ve výši 70,4 mil EUR. Rozdíl oproti našemu očekávání i očekávání trhu je způsoben vyššími než očekávanými finančními náklady, které dosáhly za 3Q08 28,8 mil. EUR (eAFT 9,6 mil. EUR). Hlavním důvodem nárůstu je přecenění finančních derivátů.

Celkově hodnotíme výsledky NWR jako dobré. Očekáváme, že akcie NWR na zveřejněné výsledky výrazněji nezareagují a že akcie NWR oslabí díky negativní náladě na trhu, když trhu v USA včera výrazně oslabil o 5%. Akcie NWR včera uzavřely na historickém minimu 69,5 Kč (-7,5% d/d). V Londýně uzavřely akcie NWR ještě níže, na 58,6 Kč/akcii.

Společnost oznámila, že současná finanční krize může způsobit problémy při vyjednávání o kontraktech na příští rok, což je trhem očekáváno a týká se to především koksárenského uhlí (hlavní produkt NWR, 60% tržeb). Fundamenty pro koks a energetické uhlí však vidí společnost stále jako dobré. Dále bylo zopakováno, že NWR vidí v současné době zajímavé strategické investiční příležitosti (nejspíše v těžbě uhlí).

tis. EUR	3Q08	r/r	3Q07	Trh	eAFT	Překvapení
Tržby	504 734	55,6%	324 447	511 800	482 201	-1,4%
EBITDA	164 205	101,7%	81 404	169 200	145 903	-3,0%
marže	32,5%	7,4%	25,1%	33,1%	30,3%	-0,5%
EBIT	122 864	200,9%	40 832	126 200	102 430	-2,6%
marže	24,3%	11,8%	12,6%	24,7%	21,2%	-0,3%
NI	68 589	3,5%	66 245	77 600	70 441	-11,6%
EPS (EUR, anualizováno)	1,0	3,5%	1,0	1,2	1,1	-11,6%

Zdroj: NWR, ATLANTIK FT projekce, Bloomberg (očekávání trhu).
Poznámka: Meziroční srovnání s výsledky celé NWR, výsledky těžební divize za 3Q07 nejsou k dispozici.

Petr Novák

Doplnění redakce: Podle agenturních zpráv uvedl finanční ředitel NWR Jelínek, že společnost nebude zasažena nižší poptávkou po uhlí.

Výsledky za 3Q byly z našeho pohledu mírně negativní z důvodu horšího prodejního mixu (nižší podíl koksovatelného uhlí). Výhled cen je horší než společnost původně indikovala, na druhou stranu vidíme NWR v dobré pozici ve srovnání s importy a s polskými doly, takže neočekáváme snížení prodaných objemů v roce 2009. Očekáváme mírně negativní reakci na výsledky z důvodu sníženého výhledu, nicméně můžeme očekávat výsledky v roce 2009 poblíž úrovně roku 2008.

Petr Bártek