BHS - minimální cena prodeje ČEZ cca 750 Kč, ale pod 800 by cena jít neměla

O usneseních vlády si přečteme hodně v novinách, všimněme si tedy jen hlavních bodů a zkusme je interpretovat:

a)       prostá kalkulace ceny prodeje by ve skutečnosti neměla být vodítkem pro kurz akcie.

Vláda totiž prohlásila, že prodá 7% akcií ČEZu (tj. cca 49,45 mil ks akcií) a očekává příjem 31 mld Kč nebo něco málo navíc, což představuje sice cca 750 Kč na akcii, ale má-li to být čistý výnos, musí být veškeré náklady prodeje kryty z ceny nad touto cenou minimální. Současně přirozeným řešením by byla motivace subjektů účastnících se prodeje, aby prodaly co nejlépe a o kladný rozdíl nad minimální cenou se stát a zprostředkovatelé rozdělily. Potom pohled na pokles ceny akcie díky prodejům akcií z držení států vyhlíží mnohem optimističtěji a odhadem není mnoho důvodů, aby kurz klesal např. pod 800 Kč.

b)       31 až 40 mld v horizontu cca 5 až 6 měsíců (pokud by prodej měl být ukončen ve 3.kvartále) představuje proti průměrné denní likviditě ČEZu cca 1 mld Kč potřebu zvýšení denní likvidity zhruba o třetinu, pokud uvažujeme pouze pražskou burzu. To samo o sobě není nereálné, ale obchoduje se i ve Varšavě, a proto lze kalkulovat s absorpcí i na tomto trhu a umístění akcií by neměl být z tohoto pohledu větší problém.

c)       Podle slov vlády, bude vláda hledat právnickou osobu, která zajistí prodej, což lze interpretovat nejen jako obchodníka s cennými papíry, ale lze spekulovat i poradci, který by pokyny zadával  více obchodníkům, což by podle mého soudu mohl být lepší postup.

d)       Úsměvné odpovědi se dočkali novináři na tiskové konferenci na otázku postoje zástupců státu na očekávané valné hromadě ČEZu ve věci koupě vlastních akcií společnosti. Vláda se na tiskovce od prosazování nějakých stanovisek na valné hromadě distancovala, takže jsem se chvíli domníval, že stát už buďto žádné akcie nemá, nebo  se valné hromady nezúčastní. Skutečnost by ale měla být pravděpodobně taková, že stát posvětí společnosti možnost nákupu vlastních akcií, odhadem do 10% základního jmění a stanoví cenové rozpětí.

Přes všechny dosavadní komentáře jsem ale nenarazil zatím na omezení, která by určovala společnosti nakupovat právě 7%, proto by ČEZ (a zde spekuluji) mohl dokupovat až na 10% a nemusel se držet striktně 7%, nebo dokonce podílu menšího než 7%. Časový okamžik k nákupu na trhu by si měl vybírat sám, neboť v zájmu jeho akcionářů je nakupovat vlastní akcie co nejlevněji.

Celkově tedy není mnoho důvodů, aby z prosté skutečnosti zmíněného prodeje akcií cena akcie klesala k hladinám minimální kalkulované prodejní ceny akcie, a to jsme zde nehovořili o zvýšení hodnoty akcií po snížení jejich počtu, která podle našeho odhadu zvyšuje cenu akcie k 1100 Kč na akcii (za předpokladu snížení základního jmění o 7%).

Pozice vlády – státu pomalu krystalizuje, nyní je třeba sledovat pozici ČEZU, která by se měla plně vyjasnit nejdéle na valné hromadě 23.4.2007.

Související zprávy:
ČEZ by mohl odkoupit až 10% svých akcií, VH...