Výsledky TO2 splnily očekávání, dividenda 50 Kč a solidní výhled

Telefonica O2 ČR (TEF O2) zveřejnila své konsolidované výsledky za hospodářský rok 2006 podle mezinárodních účetních standardů (IFRS) Výsledky jsou celkově v souladu s očekáváním.

Meziročně celkové výnosy mírně vzrostly (+0,4 r/r) na výši 61,3 mld. Kč, což je výsledek, který je lehce vyšší než tržní i naše očekávání (61,2 mld. Kč a 61,0 mld. Kč). Za lehce vyššími tržbami stojí především růst tržeb v segmentu mobilních linek, kde Telefonica O2 ČR vykázala 6,3% meziroční nárůst oproti námi očekávanému 5,3% r/r nárůstu. Segment pevných linek se vyvíjel lépe než očekávání a meziročně poklesl o 5,4% což je lepší než náš odhad (-6,4%).

Zisk na úrovni OIBDA zaznamenal meziročně 2,4% zvýšení na 27,9 mld. Kč, což je výsledek, který je lehce nižší než naše i tržní očekávání (28,1 resp. 28,2 mld. Kč, očekávaný růst o 2.9% r/r). Zvýšená OIBDA je především výsledkem silnějších tržeb a víceméně kontroly nákladů. Celkové operativní náklady (růst 2,8% r/r) však byly pro naši projekci překvapením, protože jsme počítali pouze s 0,4% r/r zvýšením. Důvodem pro vyšší než očekávané celkové operativní náklady je již začlenění nákladů spojených se slovenským projektem do čtvrtého čtvrtletí. Avšak zvýšené náklady jsou vykompenzovány nižší jednorázovou položkou ve výši 253 mil. Kč oproti očekávané 1 mld. Kč. OIBDA marže 45,8% je tudíž lehce pod naším očekáváním 46,0%.

Mírně nižší výsledek na úrovni provozního zisku OIBDA byl lehce vykompenzován vyšším snížením odpisů než jsme odhadovali (-6,0% oproti oček. –5,7% r/r). Růst OIBDA a nižší odpisy vedly k 18.3% r/r zvýšení na úrovni provozního zisku EBIT na hodnotu 11,2 mld. Kč, což je v souladu s očekáváním (11,3 mld. Kč). Výše čistého zisku na úrovni 8,0 mld. Kč (+28,4% r/r) je rovněž v souladu s očekáváním (8,1 mld. Kč). Zveřejněný čistý zisk představuje zisk na akcii v hodnotě 24,9 koruny (P/E 27,9).

Telefonica O2 ČR rovněž zveřejnila svůj odhad na rok 2007, který zahrnuje i slovenské aktivity. Nové cíle jsou růst tržeb v rozmezí 1-3% a pokles provozního zisk na úrovni OIBDA o 1% či žádná změna. Tyto předpoklady hodnotíme jako dobré a především na úrovni konsolidované OIBDA nás mírně pozitivně překvapily s tím, že jsme odhadovali větší negativní dopad slovenských aktivit.

Výhled také obsahoval odhad investičních nákladů, které by včetně slovenských aktivit měly představovat výdaj 9 mld. Kč pro rok 2007 s tím, že na slovenské aktivity připadne asi 20% (1,8 mld. Kč). Výši investice na Slovensko hodnotíme opět pozitivně. Náš odhad na slovenské aktivity dosahoval úrovně 6-9 mld. Kč.

Zpráva k výsledkům rovněž obsahovala informaci o návrhu managementu na dividendu za rok 2006 a to ve výši 50 Kč na akcii. Tento návrh bude schvalován na valné hromadě na konci dubna. Aktuálně by tato dividenda představovala 9,2% dividendový výnos. Výše dividendy je nad naším odhadem 40 Kč, avšak prozatím není jisté, kdy dojde k výplatě.

Bližší informace ohledně aktivit na Slovensku či budoucích dividend budou doplněny po zítřejší (23 února) konferenci, která se koná ve 13:00 SEČ.

Výsledky byly zveřejněny až po zavření trhu. Vzhledem k neutrálním výsledkům, které ovšem potvrdily fundamentální sílu společnosti se domníváme, že se investoři zaměří na výši návrhu dividendy, který je vyšší než očekávání. Pozitivně na nás rovněž působí výhled na rok 2007 obsahující slovenské aktivity včetně investičních výdajů, které se plánují vynaložit v souvislosti se slovenským projektem. Celkově se domníváme, že akcie se dostane do přízně investorů a očekáváme její posílení již od otevření trhu.

Naše aktuální doporučení zůstává kupovat s cílovou cenou 627 Kč na akcii.

Zdroje: Telefonica O2 CR, Reuters a ATLANTIK FT *návrh dividendy managementem společnosti

Atlantik FT