Akcie TELEFÓNICA O2 C.R - Diskuze, názory, doporučení a hodnocení

Myslím, že prodej v nejbližších min. dvou letech nehrozí. Jsou min. 2 vážné důvody (nevyčerpané rezervy a propojenost O2-CETIN).

O2 z burzy může odejit jen teoretický, ale dle mne je to hloupost a málo pravděpodobné. Proč by ztráceli potenciální zdroj likvidity (nepotřebují ho dnes, ale zítra se to může změnit). Vstup na burzu vždy něco stoji a trvá, je to nehmotný majetek, na kterých je dnešní O2 stavěna. Navíc přítomnost na burze dodává na průhlednosti a je výhodná při potenciálním jednání o prodeji.

Dividenda nejspíš bude na úrovní 17-19 (včetně mimořádné výplaty), což by ovlivnilo současný kurz směrem nahoru, i při těch 17ti, ale jen dočasně. Proč dočasně? Hospodaření společnosti je slabé, s klesajícím trendem, budoucnost sektoru je klesající, nejspíš budou moct něco ušetřit na optimalizaci, ale klesající trend to nezvrátí.  

Jinak akcie O2 jsou dneska ruleta, nastat může vše a to bezdůvodně (bezdůvodně pro potenciální vlastníky akcií, ale ne pro majoritní akcionáře). Prostě nezajímavá akcie.

Předpokládám, že tento rok akcie bude kolísat v mezích 200-280 s pravděpodobnosti 30% a v mezích 220-260 s pravděpodobnosti 50%. 

Vazba O2 na CETIN by pmn neměla být silná. CETIN je pmn oficiálně povinnen nezvýhodňovat žádného operátora, asi jako distributor  elektřiny nesmí zvýhodňovat žádného obchodníka s elektřinou. CETIN a O2 jsou právně oddělené společnosti. Mohou, ale nemusí mít společného (hlavního) majitele. Zdá se mi, že O2 pořád generuje slušný zisk, takže pochybuji, že by pro hlavního bylo výhodné ji prodat. Zvlášť když aktuální protičínské nálady pmn zmenšují konkurenci mezi zájemci.

Pokles zisku by také mohl být způsoben tím, že CETIN vysává operátory včetně O2 lépe, než když infrastruktura byla součástí O2. To by pmn bylo logické zdůvodnění vyčlenění CETIN.  Na druhé straně CETIN je regulovaný, takže si nemůže dovolit všechno, musí plnit direktivy regulátora. Může ale se souhlasem regulátora hodně investovat a náklady přenášet na operátory. Každopádně se zisk CETIN již nezapočítává do zisku O2, resp. započítává neviditelně až na úrovni majitele. 

Já jsem zvědavý na výhled od managemetu. VH byla loni koncem května. Měsíc před VH by měl být znám návrh divi a snad i výhled na 2019.

Ty intervaly v prvním příspěvku vlákna se mi zdají být pravděpodobné, velké skoky považuji za nepravděpodobné, vyjma období divi nebo nějaký globální výplach. Nejedna jiná akcie kolísá víc.

Tá závislost nespočívá ve zvýhodňovaní (resp. přímém zvýhodňovaní). Má to jiný charakter.

O2 generuje slušný zisk (dá se říct, že zatím až překvapivě slušný – zatím přesně nevím co udělala IFRS15 s účetnictvím), ale zisk je v klesajícím trendu a oni ho nemohou zvrátit, prostě to nejde pokud nevymyslí něco originálního (mohou provést manipulaci, s cílem dočasného, předprodejního, vylepšení výsledku, ale bude to umělé – holding umožňuje takové manipulace).

Přelévání prostředku z CETINu do O2 a zpět se nejspíš děje. Vyčlenění CETINu podle mne má jiný důvody: 1. Sítě jsou strategickým statním aktivem (i když státu nepatří), prodej kterého do zahraničí není správnou věci, proto je lepší aby jé kontroloval někdo místní. 2. CETIN je předvídatelnější a lépe řiditelnou společnosti (nemusíš se starat o trhy, konkurenci, je to prostě kus infrastruktury).

O2 v budoucnu čeká prodej (je vidět, že se proto dělá všechno), ale myslím, že min. 2 zmíněné roky má (neznám všechno ani zdaleka, ale dle dojmu s prodejem nepospíchají).

Číňané budou hlupáci pokud o O2 budou přemýšlet (bez CETINu je to nanic). Leda že by cena O2 byla nízká (okolo, nebo pod 180, což pro PPF zase asi není přijatelné). Hledal bych spíš Evropského zájemce.

Regulatorní direktivy lze obcházet všelijakým způsobem, pokud je to nutné (transferové ceny, různé služby, investice jsou běžným nástrojem nepřímého přelévání).

Jen tak pro zajímavost – CETIN teoretcky může vytvořit nové O2 (třeba O3), O2 nemůže vytvořit nový CETIN ani teoreticky. V tom je ten rozdíl a reálná hodnota rozdělených společnosti. 

Já se domnívám, že CETIN je obdobou majitelů "železa" v elektroenergetických sítích. Má přirozený monopol, proto podléhá regulátorovi.  V energetice je vyloučeno, aby si majitel sítě zřídil obchodní organizaci. Nesmí prodat ani kWh, vlastní spotřebu si musí kupovat u obchodníků jako kterýkoliv jiný spotřebitel. Na případné přelévání mezi ČEZ Distribuce a ČEZ Prodej nevěřím. Na to je dozor regulátora příliš přísný. Nevím ale, zda se u telekomunikací regulátor chová stejně jako v energetice.

Pokud je O2 bez CETIN nezajímavá, tak by měli být nezajímaví i další operátoři nevlastnící "železo". Také by pmn nedával smysl příchod dalšího operátora. Operátoři vysoutěžili, či vysoutěží  frekvenci, čili právo na přístup k majetku CETIN. Platby za užívání by měl nediskriminačně určovat regulátor. To bylo trochu nepřehledné v době starého O2, kdy sítě a obchod nebyly právně odděleny. Mohlo se tehdy pmn stávat i to, že regulátor stanovoval ceny za "železo" nevýhodně pro starou O2, aniž by se to dalo v málo přehledné situaci prokázat. 

Akcionářská struktura mě zajímá jen kvůli odhadu, kolik % si pan Kellner ještě musí koupit, pokud by chtěl drobasy vytěsnit. Údaj samozřejmě může být zamaskován tím, že další balíky  mohou vlastnit spřátelené subjekty.