Alpha týdne: Dluhopisy bijí na poplach

Americká ekonomika dál vykazuje překvapivou odolnost, zatímco inflační data přinesla Fedu alespoň částečnou úlevu. Rostoucí ceny energií ale znovu posilují inflační obavy a výnos desetiletého amerického dluhopisu vystoupal nejvýše od roku 2002.

Americká ekonomika odmítá výrazněji zpomalit

Tento týden zveřejněná data ze Spojených států nabídla několik signálů, že ekonomický růst zůstává solidní i navzdory vysokým úrokovým sazbám. Soukromý sektor podle ADP vytvořil v září 90 tisíc pracovních míst, zatímco trh očekával přibližně 70 tisíc. Srpnový údaj byl současně revidován dolů na 36 tisíc. Pozitivně překvapila také finální revize amerického HDP, podle které růst ve druhém čtvrtletí dosáhl anualizovaných 2,2 %, oproti dříve odhadovaným 1,5 %. Za růstem stála zejména spotřeba domácností a investice.

Smíšenější obrázek naopak nabídla inflace. Fedem preferovaný cenový index PCE vzrostl v srpnu meziměsíčně o 0,3 %, méně než očekávaných 0,4 %, a meziroční tempo zůstalo na 3,4 %. Jádrová inflace mezitím dosáhla 3,0 %, zároveň ale spotřeba domácností vzrostla o silných 0,9 %. Další varování přišlo ve čtvrtek z průmyslu. Index nákupních manažerů od ISM z výroby dosáhl v září 54,5 bodu a devátý měsíc v řadě zůstal v pásmu expanze. Výrazně ale vzrostl index vstupních cen, z 71,1 na 77,9 bodu. Zveřejněná data snížila pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb už v říjnu, další utažení měnové politiky v letošním roce ale zůstává ve hře.

Výnosy na maximech, dolar přebírá kontrolu

Právě kombinace solidního růstu, vysokých cen energií a nejistoty ohledně dalšího vývoje sazeb spustila další výprodej na dluhopisových trzích. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu ve čtvrtek krátce vystoupal až na 5,34 %, tedy nejvýše od roku 2002. Prodejní tlak se přitom neomezil pouze na USA, výnosy rostly také ve Francii, Velké Británii a Japonsku, kde trhy zohledňují vyšší inflaci, rozpočtové deficity i rostoucí náklady na obsluhu dluhu.

Situaci navíc komplikuje ropa. Brent se znovu dostal nad hranici 100 dolarů za barel poté, co čínské rafinerie pozastavily export ropných produktů mimo Hongkong a Macao. To přichází ve chvíli, kdy je světový trh s palivy už tak napjatý kvůli konfliktu na Blízkém východě a omezeným dodávkám nafty. Vyšší americké výnosy podpořily dolar a na páru s eurem ve čtvrtek klesl pod hodnotu 1,122 EURUSD, americká měna se tak vůči euru dostala na nejsilnější úroveň za přibližně rok a půl.

Evropa roste, ale vrací se inflační problém

Podobné dilema začíná řešit také Evropa. Německá harmonizovaná inflace v září zrychlila z 2,9 % na 3,3 %, mírně nad očekáváním trhu. Hlavním důvodem jsou energie, jejichž meziroční zdražení vyskočilo na 14,9 %. Také v Polsku cenové tlaky zesílily. Předběžný údaj spotřebitelské inflace za září vzrostl meziročně o 4,0 % a meziměsíčně o 0,7 %. Průmyslová data jsou přitom poměrně silná, kdy v rámci eurozóny vystoupal PMI z výroby v září na 52,9 bodu, nejvýše od května 2022. V rámci Německa index dosáhl 53,9 bodu a nové objednávky i produkce pokračovaly v růstu, přičemž tahounem zůstávají zejména investiční statky, AI infrastruktura a obranný průmysl. Trh proto bude pozorně sledovat páteční údaj o inflaci celé eurozóny, kdy konsenzus počítá se zrychlením z 3,2 % na zhruba 3,6 %, což by dále posílilo debatu o pokračování utahování měnové politiky ECB.

Český průmysl dál expanduje, koruna ztrácí

Také český průmysl zůstává v dobré kondici. Zářijový výrobní PMI dosáhl 53,5 bodu. Oproti srpnovým 54,1 bodu sice mírně zpomalil, stále se ale bezpečně drží nad hranicí 50 bodů oddělující růst od poklesu aktivity. Koruna během týdne mírně oslabila a ve čtvrtek se obchodovala kolem 24,45 EURCZK, vůči dolaru se česká měna pohybovala nad hladinou 21,70 USDCZK. Další směr domácí měny bude vedle globálního sentimentu záviset hlavně na datech, která přijdou během příštího týdne, zejména domácí spotřebitelská inflace za září.

Co sledovat dál

Ještě před koncem tohoto týdne bude klíčový dnešní report z amerického trhu práce. Trh očekává vznik přibližně 90 tisíc nových pracovních míst a nezaměstnanost na úrovni 4,1 %. Po silném ADP bude případné překvapení směrem vzhůru citlivé především pro americké dluhopisy a dolar.

Pondělí 5.10. – V pondělí dorazí americký ISM index ze služeb.

Úterý 6.10. – V úterý bude domácí trh sledovat především údaj o spotřebitelské inflaci, zveřejněná budou také data z evropského průmyslu.

Středa 7.10. – Ve středu přijde rozhodnutí polské centrální banky a v USA bude zveřejněn zápis z posledního zasedání Fedu.

Čtvrtek 8.10. – Dílčí data o domácí nezaměstnanosti a maloobchodních tržbách budou zveřejněna ve čtvrtek.

Pátek 9.10. – Týden uzavře předběžný říjnový index spotřebitelské nálady od Michiganské univerzity. Zářijová hodnota klesla na 48,1 bodu, nejníže za čtyři měsíce. Říjnový výsledek tak napoví, zda se zhoršující nálada domácností začne výrazněji rozcházet se stále solidními makroekonomickými daty.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Související témata