Alpha týdne: ČNB vyčkává, sazby mohou ještě růst

ČNB na čtvrtečním zasedání ponechala úrokové sazby beze změny, dvoutýdenní repo sazba tak zůstává na úrovni 3,75 %. Rozhodnutí bylo jednomyslné a v souladu s očekáváním trhu. Důležitější než samotné ponechání sazeb je však výhled pro další zasedání, na kterém ČNB nevylučuje jejich opětovné zvýšení.

Důvodem k opatrnosti zůstávají především domácí inflační tlaky. Srpnová inflace sice dosáhla pouze 1,9 %, ČNB ale nadále upozorňuje na zvýšenou jádrovou inflaci, růst mezd, ceny nemovitostí a úvěrovou aktivitu. Do rovnice navíc výrazněji vstupují energie. Pohonné hmoty v srpnu meziměsíčně zdražily o více než 7 % a geopolitické napětí na Blízkém východě poslalo cenu ropy Brent nad 100 dolarů za barel. Pro českou ekonomiku tak vzniká další potenciální zdroj dovážené inflace.

Fed po třech letech zvyšuje sazby

Ještě výraznější jestřábí signál přišel ve středu ze Spojených států. Fed zvýšil základní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů do pásma 3,75 – 4,00 %, poprvé od roku 2023. Americká ekonomika zatím vyšší sazby zvládá relativně dobře, zatímco inflace zůstává zvýšená nad 2% cílem centrální banky. Prognóza inflace měřená Fedem preferovaným indexem PCE dosáhla v srpnu 3,6 %, její jádrová složka pak 3,2 %. Fed současně očekává letošní růst ekonomiky o 2,3 %.

Nový dot plot navíc ukazuje medián sazeb na konci letošního roku na úrovni 4,1 %, což ponechává prostor pro ještě jedno zvýšení o 25 bazických bodů. Vyšší sazby přitom nemusí být pouze krátkodobou záležitostí. Projekce Fedu naznačují, že návrat k uvolněnější měnové politice může být pomalejší, než trhy ještě donedávna očekávaly.

Americký dolar v reakci na zasedání posílil a na hlavním měnovém páru zamířil pod hranici 1,15 EURUSD. Česká koruna se vůči americké měně obchoduje v rozpětí 21,15 – 21,25 USDCZK a na páru se společnou evropskou měnou zůstává relativně stabilní bez výraznějších výkyvů, těsně nad úrovní 24,30 EURCZK.

Geopolitika zůstává hlavním rizikem

Společným rizikem pro Fed i ČNB zůstávají ceny energií. Dražší ropa sama o sobě ještě nemusí znamenat dlouhodobě vyšší inflaci. Rizikem je především její postupné přelití do dopravy, výrobních nákladů a cen zboží a následně také do mezd a inflačních očekávání. Geopolitický vývoj na Blízkém východě proto bude v příštích měsících klíčovým faktorem, zda bude současné nastavení měnové politiky dostatečné. Pro finanční trhy se tím mění ještě nedávno převládající příběh o postupném snižování sazeb. Fed již znovu utahuje měnovou politiku a ČNB další zvýšení sazeb nevylučuje. Dokud zůstanou ekonomiky relativně odolné a domácí i vnější inflační tlaky budou přetrvávat, prostor pro rychlejší návrat k nižším sazbám zůstane omezený.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Související témata