(Kurzy.cz)
ČS - koment k revizi HDP - Recese, která nezačala
· A skutečně: ČSÚ dnes přehodnotil svůj původní odhad ( -0,6% q/q) a ekonomika tak dle něj ve 4Q/09 vzrostla o 0,7% q/q. To dává mnohem větší smysl jak vzhledem k tomu, co naznačovaly měsíční údaje (průmysl, zahraniční obchod), předstihové indikátory (důvěra, PMI) nebo konec-konců i data za HDP ve strukturálně podobné, i když menší slovenské ekonomice (+2% q/q). A rovněž to více přibližuje skutečnost našemu původnímu odhadu (+0,5% q/q). Za 4Q/09 tak klesl HDP o 3,1%, za celý rok o 4,1%.
· Samotná struktura neméně překvapila – a ne příběhem, ale spíše hodnotami. Na prvním místě překvapení samozřejmě spotřeba domácností – nakonec se po sérii revizí (v každém kvartálu v minulém roce) mezikvartální změny dostaly k sekvenci 0% q/q (1Q/09), -0,2% q/q (2Q/09), -0,5% q/q (3Q/09) a -0,6% q/q (4Q/09), což meziročně znamená -0,2% r/r a je to tak mnohem blíže tomu, co jsme odhadovali my (nás odhad z léta 2009 -0,6%). Konečně začínají být data z ČSÚ v souladu s tím, co diktuje náš model a (což je mnohem důležitější :) ) zdravý rozum. V letošním roce bude spotřeba pod tlakem: dále klesne díky vyšší průměrné nezaměstnanosti, vyšším cenám a nízkým nominálním mzdám.
· Zásoby meziročně stále růstu ubíraly (klesly o 8 mld.), mezikvartálně se ale díky zmírňování propadu staly pozitivním přispěvatelem k růstu: přidaly cca 0,3 p.b. V letošním roce dojde i k jejich fyzické obnově (to dle nás pozorujeme nyní, když rostou zahraniční objednávky, důvěra v průmyslu i indexy jako PMI). Zásoby budou hrát v letošním mírně růstovém makro příběhu prim.
· Největší kvalitativní překvapení přinesly fixní investice : ty po průměrném q/q propadu o 2,75 v období 4Q/08-3Q/09 v posledním čtvrtletí roku 2009 mezikvartálně vyrostly o sezónně očištěných 0,2%. To nás mírně překvapilo, vzhledem k tomu, jak se vyvíjí využití kapacit (čekali jsme podobně velký pokles). Možná se tak naplňuje to, co jsme psali v posledním čtvrtletníku: že fixní investice mají největší potenciál k pozitivnímu překvapení. Uvidíme, co další kvartály – v každém případě silný nárůst investiční aktivity určitě nečekáme (v 1Q/10 bude dále proti tomu působit zima a nízká stavební aktivita)
· Konečně čistý export: ten q/q růstu přidal cca 7 desetin p.b.. I když q/q dynamika dle očekávání u exportu zvolnila (což je důsledek skončeného šrotovného), dovoz díky slabé poptávce, nižšímu vývozu a v podstatě neměnným fixním investicím zpomalil ještě více. V letošním roce čekáme podobný vývoj : čistý export tak růstu pár desetinek přidá.
· Více informací a nás nový výhled reflektující dnes zveřejněná data přineseme nejpozději 1.4.2010.
· Reakce trhu: Kačka bez pohnutí, bondy i swapy totéž.
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz