Makroekonomika | 29.05.2015 09:38:16

Komentáře k revizi HDP - jsme evropskou raketou

Dnešní přesné výsledky ekonomického růstu ukázaly, co jsou zdroje růstu a které oblasti nejvíce přispěly k tomu, aby ekonomika vystřelila vzhůru takovou rychlostí. Podle zpřesněných údajů si připsala 4,2 % navrch oproti loňskému prvnímu čtvrtletí, a 3,1 % oproti konci loňského roku.

Největší podíl na ekonomickém růstu měla tvorba kapitálu. V tomto případě to byla hlavně změna zásob, které si připsaly 2,2 procentního bodu k celkovému růstu. Zajímavě ale rostla i tvorba fixního kapitálu, která se zvedla o 3,2 % meziročně a to znamená, že v ekonomice se opět investuje. Celková změna klimatu ukazuje, že firmy věří ekonomice, chtějí investovat, aby měly dostatečné kapacity pro rostoucí počty zakázek, nebo aby nákladově zlevnily výrobu.

Důležitá byla konečná spotřeba. Ta se zvedla meziročně o 2,6 %. Hlavní roli v tomto růstu hráli koneční spotřebitelé, jejichž spotřeba rostla přesně o tři procenta. Tento výsledek se ukazoval už průběžně na maloobchodních tržbách, které rostly. Cen v současnosti příliš nerostou, oproti tomu mzdy ano. A tak pro spotřebitele je v současnosti dobrá doba pro to nakupovat. Rostly i výdaje vlády, které se meziročně zvedly o 1,5 %. Jde o relativně mírný růst, což je dobře, protože v době, kdy ekonomika takto výrazně roste a je podporována spotřebiteli, není potřeba, aby byla navíc stimulovaná vládními výdaji.

Špatná zpráva ale přišla ze zahraničního obchodu. Tady byl příspěvek dovozu opět vyšší než vývozu. Celkově tak nastalo saldo a to mírně ublížilo celkovému výsledku HDP. A to i přesto, že ekonomika je stimulovaná devizovými intervencemi, které pomáhají právě exportérům, aby jejich zboží bylo atraktivnější na zahraničních trzích. A naopak to znevýhodňuje dovážené zboží. Proto je velká otázka, jak se bude zahraniční obchod vyvíjet ve chvíli, kdy intervence skončí.

Ing. Michal Kozub
Analytik
Home Credit a.s.

Další zlepšení v obrázku o HDP za první čtvrtletí udělalo z Česka meziročně nejrychleji rostoucí ekonomiku EU, když dorovnalo dříve ukazovaný drobný náskok Rumunska. Nejpodstatnějším sdělením nových čísel je to, že zrychlení růstu nebylo převážně způsobeno nerovnoměrným výběrem daní, ani jiným jednorázovým faktorem. Daně spíš v předchozím období zamaskovaly, že má české ekonomika našlápnuto ke skokovému zrychlení.. Také struktura růstu, jak ji odhalují podrobná data, vypadá velmi slibně. Vyznačuje se mírnou akcelerací soukromé spotřeby, pokračujícím slušným tempem v exportu, a zejména značným nárůstem zásob. Rostoucí zásoby bývají v této fázi ekonomického cyklu především nedokončenými investicemi, které později kladně ovlivní tvorbu fixního kapitálu. Z uvedeného vyplývá, že pro nejbližší období nehrozí opětné zpomalení v důsledku vyčerpání nějakého jednorázového efektu. Česko za celý letošek poroste tempem hodně přes 3%. Na oživení české ekonomiky již reaguje trh práce a nepotrvá dlouho, než se začne měřitelně projevovat i vyšší inflací. ČNB bude stát před dilematem, nakolik připustit možnost ukončení intervenčního režimu české koruny. Prozatím si ale nemyslím, že by ČNB učinila ve své politice obrat. Novou realitu bude ČNB spíš hodnotit změnou rizik.