Jaké bylo skutečně HDP?

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Dnešní zveřejnění růstu HDP za Q4 (4,3%), tak i za celý rok 2004 (4%) byl pro centrální banku překvapením. ČNB odhadovala růst na 3,5%; trh 3,9%. Na první pohled by se mohlo zdát, že vyšší dynamika HDP omezuje potřebu snížit úrokové sazby nebo se bránit posilující koruně. Tak tomu však není! Struktura ukázala velmi slabou domácí poptávku (další decelerace spotřeby domácností) a masivní příspěvek čistých exportů. Revidovány vzhůru byly dynamiky za 1-3Q. Přesto se domníváme, že snížení sazeb na 2% je hotová věc.n

      

       Hádanka nad redukcí sazeb na 1,75% zůstává nevyřešena. Nelze ji vyloučit jelikož: a) růst tažený exportem a investicemi neuzavírá mezeru výstupu i když celková dynamika HDP překonala očekávání b) revize růstu HDP v 1-3Q vzhůru (při stejné rozuměj nízké inflaci) naopak ukazuje na vyšší počáteční mezeru výstupu c)vysoká dynamika exportů za Q4 je (při standardních zpožděních) výsledkem úrovně koruny z Q2. Pamatujeme na EURCZK na 32 (průměr za Q2) a USDCZK za 26,60 (průměr za Q2). Ano, to jsou hodnoty staré 3 čtvrtletí, nikoli vzdálená minulost. HDP nás tak díky struktuře (slabé dom. poptávce) spíše zklamal a to přesto, že naše off-the-market predikce (4,5%) byla víceméně naplněna.

      

       Koruna dnes po zveřejnění oslabila. Šlo však spíše o korekci vybírání zisků, která se týkala celého regionu. Důležitý byl i výprodej amerických dluhopisů, který neprospívá emerging měnám. Toky globální likvidity jsou tou nejdůležitější determinantou posilování středoevropských akcií, měn a následně i bondů. Teprve obrat v toku likvidity může zastavit a obrátit posilování EURCZK. Do té doby bude silná měna tlačit ČNB k nižším a nižším sazbám. Každých dalších 25bp má na ekonomiku vyšší dopad. Snížení sazeb na 1,75% není našim hlavním scénářem, pokus se nedostaneme a na nějakou dobu nezůstaneme pod 29,00.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.