Koruna zůstává slabší, než s čím počítá prognóza ČNB

Koruna v závěru týdne lehce ztrácela, když zveřejněné makroekonomické indikátory příliš povzbudivé nebyly. Páteční obchodování však bylo hodně poklidné, kurzové oscilace minimální. Zatímco první ranní kotace se nacházely těsně pod hladinou 25,80 CZK/EUR, v odpoledních hodinách se kurz stabilizoval těsně nad touto úrovní. Negativní reakce na zveřejněné údaje byla minimální zejména proto, že data nijak nepřekvapila. Nezaměstnanost se v souladu s očekáváním v dubnu snížila na 7,7 % z březnových 8,0 %. Za zlepšením trhu práce ovšem stojí výlučně pozitivní sezónnost související s nástupem jara a vyšší poptávka po pracovnících zejména v sektorech zemědělství, stavebnictví a služeb. Příznivé sezónní faktory ovšem pouze maskují přetrvávající negativní trendy na trhu práce. Po sezónním očištění jsme totiž zaznamenali další mírné zvýšení podílu nezaměstnaných. Trh práce jednoznačně odráží recesi, ve které se české hospodářství nachází již od počátku loňského roku a tento stav dosud přetrvává. V souvislosti s tím pracovní místa zanikají. Na slabou domácí poptávku ukázala i dubnová čísla inflace. Spotřebitelské ceny se sice za uvedený měsíc zvýšily o 0,1 %, v meziročním vyjádření však inflace stagnovala na 1,7 % y/y a nacházela se tak pod dvouprocentním inflačním číslem ČNB a o desetinu i pod inflační prognózou centrální banky. Podstatné pak je, že korigovaná inflace zůstává záporná (v dubnu podle našich propočtů -0,3 % y/y), což jasně indikuje jakoukoliv absenci poptávkových inflačních tlaků.
 
Nízkoinflační prostředí koruna kompenzuje svým oslabováním. V celotýdenním hodnocení si česká měna pohoršila. Zatímco ještě na počátku týdne se kurz nacházel u 25,60 CZK/EUR, ve středu týdne byla krátce atakována úroveň 25,90 CZK/EUR. Dosavadní průměrný kurz od počátku dubna činí 25,80 CZK/EUR. Koruna je tak o deset haléřů slabší, než s čím pro celé druhé čtvrtletí počítá prognóza ČNB. Kurz koruny tak odráží kumulující se protiinflační rizika. Na ty ukazovala nejenom dnes zveřejněná data, ale i indikátory publikované v průběhu týdne. Slabou domácí poptávku potvrdily pátým poklesem v řadě maloobchodní tržby, slábnoucí zahraniční poptávka se pak projevila v březnové poklesu vývozů (o 1,2 % m/m po sezónním očištění). Zklamání pak přinesla statistika březnové průmyslové výroby, kde byl zaznamenán meziměsíční pokles o 0,2 % m/m (po sezónním očištění), oproti loňskému březnu je výstup průmyslu o šest procent níže.
 
Ani příští týden by z pohledu české měny příliš povzbudivý být neměl. Zatímco dubnové ceny průmyslových a zemědělských výrobců a březnovou statistiku běžného účtu platební bilance budou trhy ignorovat, pozornost bude bezesporu věnována předběžnému odhadu HDP za první čtvrtletí letošního roku. Obáváme se, že číslo potvrdí, že se česká ekonomika stále nachází v recesi, do které upadla během prvního čtvrtletí loňského roku, a je tak nejdelší v historii. Naše odhady ukazují, že reálný HDP zřejmě zaznamenal během Q1 13 v mezičtvrtletním vyjádření pokles o 0,2 %, což by byl stejný výsledek jako v předchozím čtvrtletí. Tržní konsensus je lehce optimističtější na -0,1 % q/q. Poklesy očekáváme u vládní spotřeby a u fixních investic, spotřeba domácností by měla stagnovat. Neutrální příspěvek pak vidíme i od čistého exportu. Z nabídkového pohledu by měla přidaná hodnota růst v průmyslu a v zemědělství, naopak služby a stavebnictví by měly přispívat negativně. V meziročním vyjádření by měla být česká ekonomika reálně o 1,4 % y/y níže, když v Q4 12 to bylo -1,7 % y/y.

Autor: Jan Vejmělek

Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.