Rozbřesk – Výnosy španělských a italských dluhopisů atakují historická minima

Evropské akcie dál rostou. Pro eurové investory je přes řadu rizik jednoduše těžké akciový trh opustit primárně proto, že výnosy “bezpečných” dluhopisů jsou dál nebezpečně nízko. Přes opatrný návrat inflace v eurozóně do kladných vod se výnos německého desetiletého dluhopisu dál pohybuje okolo -0,10 %.

Podle agentury Bloomberg (http://bloom.bg/2b74nYc) byly ještě v uplynulém roce výhodné pro eurové i japonské investory investice do amerických dluhopisů, které nabízejí vyšší výnos. Situace se ale změnila s tím, jak ECB srazila sazby hlouběji do záporu. Postupný pokles eurových sazeb (EURIBOR za posledních 12 měsíců nepřetržitě klesá) výrazně rozšířil také rozpětí mezi krátkými eurovými a americkými sazbami. To výrazně prodražuje evropským investorům zajištění proti pohybu eurodolaru - zajištěný výnos desetiletého amerického dluhopisu je tak ve finále prakticky stejný jako výnos německého desetiletého dluhopisu.

Euroví investoři v takové chvíli v honbě za vyšším fixním výnosem raději sáhnou po italském nebo španělském desetiletém dluhopisu. I proto výnosy španělských desetiletých dluhopisů stejně jako jejich rozpětí vůči německým dluhopisům atakují historická minima z dubna minulého roku. A podobně je to přes veškeré napětí v bankovním sektoru a na politické scéně i v Itálii, kde se výnos desetiletého dluhopisu vrátil do těsné blízkosti 1 %. Investoři si také mohou být jisti, že minimálně do března 2017 bude na trhu živit poptávku po eurových dluhopisech také ECB svými nákupy.

Forex

Slabší dolar a silné akcie se obecně líbily emerging markets a lehce včera pomohly i střední Evropě. Kosmeticky posílil zlotý i forint, zatímco koruna zůstala přisátá v těsné blízkosti intervenční hranice. Koruně se určitě také líbila vyšší inflační čísla za červenec (0,5 %) podpořená komentářem ČNB, podle kterého centrální banka počítá s dalším posilováním inflačních tlaků. Dnešek je na regionální události slabší a pro trhy bude zajímavá až páteční dávka makro-čísel z Polska.

Dolar se dostal pod tlak a naopak se dařilo řadě měn na rozvíjejících se trzích. Eurodolar vyšplhal k 1,116 bez výraznějších impulsů. Trhy pravděpodobně přehodnocují dopad silných čísel z trhu práce na rozhodování Fedu. Krátké sazby zůstávají relativně v klidu a nijak nerostou sázky na další růst amerických sazeb na podzim tohoto roku. Uvidíme, jestli na tom nakonec něco změní zápis z posledního zasedání Fedu nebo vystoupení Janet Yellenové v Jackson Hole na konci tohoto měsíce.

Dnešek je bez výraznějších zpráv v USA i v Evropě, lehkou pozornost může přitáhnout červnový výsledek francouzského průmyslu… žádnou revoluci na trzích ale asi nezpůsobí.