Rozbřesk – Evropské trhy čeká na konci června politická detektivka

Konec června bude v Evropské unii připomínat politickou detektivku. A trhy by to měly čím dál více brát v potaz. Za necelých čtrnáct dní nás čeká hlasování o Brexitu a pokud zůstanou průzkumy tak vyrovnané jako dnes nebo zastánci odchodu Británie z EU ještě posílí, tržní napětí pravděpodobně vzroste. I když libra již od začátku roku ztratila skoro 7 %, na ostatních trzích napětí zatím tolik cítit není. Implikovaná volatilita na britském nebo německém akciovém trhu zůstává oproti úrovním z počátku roku relativně nízká.

Britské referendum je sice hlavní politickou rozbuškou následujících týdnů, ale ne jedinou. Mimořádné španělské volby podle průzkumů veřejného mínění mohou přinést další posílení ultra-levicové strany Podemos a výraznější fragmentaci španělské politické scény. V takovém případě nemusí být opět jednoduché dohodnout se na nové koaliční vládě. Reformní étos španělské vlády Mariana Rajoye tak ze Španělska může pomalu ale jistě vyprchávat. To vše ve chvíli, kdy Španělé stále hospodaří se schodky veřejných financí hlubšími než 5 % HDP a jsou proto pod drobnohledem Evropské komise. Té by se pravděpodobně v případě levicové vlády (Podemos a sociálních demokratů) s Madridem komunikovalo o poznání hůře.

Jediným štěstím tak v tuto chvíli je, že se evropským lídrům podařilo včas (ještě před hlasováním o Brexitu) dohodnout další uvolnění prostředků pro Řecko. Jinak by v červenci za pět minut dvanáct opět eurozóna s Mezinárodním měnovým fondem řešily, z čeho jim tentokrát Athény dokáží zaplatit splatné dluhy.

Region

Zlotý s forintem včera smazaly část předchozího posílení vůči euru a tendence odlepit se alespoň trochu od hranice kurzového závazku ČNB měla i koruna. Zlotý mohly mírně ovlivnit i komentáře vicepremiéra Morawieckého, který uvedl, že by jej znervózňovalo případné rychlé posilování zlotého. Zároveň však vyjádřil spokojenost s kurzem mezi EUR/PLN 4,20-4,50.

Dnešní den je v regionu bez významnějších událostí. Polský parlament sice bude hlasovat o novém prezidentovi centrální banky, nicméně půjde o pouhou formalitu. Již několik měsíců je známo, že nástupcem Marka Belky se stane Adam Glapinski. Jak jsme již poznamenali, tato změna podle nás nebude mít na kontinuitu měnové politiky v Polsku významnější vliv.

Dluhopisy

Výnos německého desetiletého dluhopisu zůstává poblíž nuly - včera atakoval nová historická minima na 0,024 %. Na historické minimum (-0,155) mezitím propadl desetiletý výnos vládního dluhopisu i v Japonsku.

V kratším horizontu neočekáváme obrat, který by měl fixně úročené cenné papíry uvrhnout v nemilost. Naopak kumulace politických rizik (viz úvodník), možný pokles cen ropy a pokračující QE v eurozóně mohou již tak nízké výnosy ještě snížit. Do konce roku ale počítáme s tím, že vyšší inflace povede k obratu v dnešním trendu.

Komodity

Cena ropy Brent včera zaznamenala nejvýraznější pokles od začátku května. Spouštěčem bylo patrně posílení dolaru. Cena ropy však i tak zůstává bezpečně nad 50 USD/barel. Domníváme se, že faktorem, který by mohl cenu ropy nejpravděpodobněji poslat pod tuto hranici, je případné vyřešení některého z nečekaných výpadků produkce (Nigérie, Kanada). Zdá se, že oba výpadky (zejména ten první) mohou být dlouhodobějšího charakteru, než se zdálo před několika týdny. Z poptávkového pohledu se trh pomalu soustředí na zasedání Fedu příští týden.