Z pádu banky Lehman jsme se téměř nepoučili

Od pádu Lehman Brothers uplynulo už sedm let a místo toho, abychom tuto událost využili jako možnost, jak řešit nadbytečné a ledabylé struktury a nedostatečné zaměření na produktivitu, stala se pouze katalyzátorem politiky pretend and extend. Ještě však není vše ztraceno a i když nás čeká sedm hubených let, bude to hubnutí přínosné.

Autor: Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank

U příležitosti sedmého výročí pádu banky Lehman Brothers je vhodné se zamyslet nad tím, co se změnilo a co zůstalo při starém.

Případ banky Lehman jednoznačně nabídl příležitost, jak řešit nadbytečné a ledabylé struktury a nedostatečné zaměření na produktivitu. Místo toho se však stal pouze katalyzátorem politiky pretend and extend tedy předstírat a tvářit se důvěryhodně při předkládání neřešení a protahovat a za jakýchkoli okolností získávat další čas k dobru.

Na nedostatečný růst a náladu veřejnosti reagovali politici vyššími fiskálními výdaji, a když peníze došly, byly centrální banky donuceny tisknout další peníze hodně peněz.

Reakcí tedy nebyla snaha změnit existující světový ekonomický řád, ale dělat dál to samé ignorovat zoufalou potřebu reformy, odpovědnosti a investic do lidí a produktivity.

Konzultanti společnosti McKinsey & Co předložili začátkem tohoto roku zprávu o zadlužení a pákovém efektu s názvem: Debt and (not much) deleveraging. V ní se uvádí, že od pádu banky Lehman vzrostl globální dluh strmě o neuvěřitelných 57 bilionů dolarů, tj. o 17 % HDP.

Nezotavili jsme se, jen jsme zaprodali budoucí růst za půjčky na úkor vlastní budoucnosti a výsledkem toho je dnešní sotva se plazící globální HDP, jehož růst se každý rok relativně zpomaluje tak, že i nobelisté mají za to, že se nacházíme ve stadiu permanentní stagnace.

Je nutné si uvědomit, že oněch sedm let od pádu banky Lehman bylo pro investory tučných, nikoli hubených. Politici nám neustále vnucují představu, že v příštím půlroce se vše zlepší. Realita je však taková, že nedochází k žádným reformám, žádné odpovědnosti a žádnému růstu, což znamená beznaděj a zoufalou potřebu začít znovu.

Výsledek výše uvedeného je všem zřejmý: nízká zaměstnanost, slabý růst, nejnižší produktivita v historii a jedna země za druhou se jen snaží přežít další měsíc v krizovém režimu, což věci jen zhoršuje, protože se vše zaměřuje jen na krátkodobé výsledky.

Z historie jsme se nepoučili. Produktivitu nahradil dluh a dnešní banky mají přísnější regulace, ale také nevídaný přísun volných peněz od centrálních bank.

Banky, politici a centrální banky vytvořili (ne)svatou trojici, v níž jsou na sobě instituce navzájem závislé, aby se zachovala moc. Nikdo si však nemůže dovolit čelit realitě a tento kolotoč špatných investic a přehnaného zaměření na monetární politiku zastavit, a to i přesto, že ani v historii, ani v praxi nemáme příklady toho, že by tato trojice dokázala vyřešit růst, zaměstnanost nebo produktivitu. Vše naznačuje spíše pravému opaku.

Pád banky Lehman mohl být skutečnou očistnou krizí, skutečným obratem, skutečnou změnou. Místo toho jsme si ale jen koupili čas tu jedinou věc, kterou si nemáme kupovat, ale naučit se ji efektivně využívat. Posledních sedm let představuje promrhaný čas, jelikož ekonomika i společnost upadly do totální nečinnosti.

Volby po celé Evropě ukazují, že sociální uspořádání čelí útoku a nedostatky pracovních míst, inovací a růstu představují závěrečnou fázi tohoto příkladu marnosti.

Příštích sedm let bude hubených, ale v pozitivním slova smyslu. Náklady na kapitál se zvýší, budou odstraněny neproduktivní investice a pravděpodobně bude zasažen akciový trh, který se během sedmi tučných let a politiky pretend and extend stal bezpečným útočištěm. To jsou ale všechno dobré zprávy.

Mzdy (platová složka HDP) jsou nejnižší v historii a stejně tak i produktivita je na nejnižší zaznamenané úrovni. A řešení?

Dovolím si vás skromně odkázat na můj Bermudský trojúhelník současné ekonomiky, kde je jasně vidět, že pokud zastavíme monetární experiment pomáhající 20 % ekonomiky bankám a polovládním podnikům získá zbylých 80 % více úvěrů, levněji, a tím dokáží vytvořit pracovní místa díky vyšším investicím, rozvoji lidí i technologií.

Ano, dobrá zpráva je, že je to jednoduché; špatná zpráva je, že nesvatá trojice si chce svou moc a místo v záři reflektorů udržet, dokud nebude pozdě.

Budoucnost spočívá v realitě. V realitě nutných reforem, opětovné produktivity, v tom, že neúspěch přijmeme jako součást úspěchu. Banka Lehman a tedy i posledních sedm let se snad stanou historickým příkladem toho, jak věci nedělat. Toto období bude také označeno za to nejméně produktivní období, kdy aktualizace facebookového profilu byla důležitější než čas na rodinu, školu nebo přátele. Paralelní vesmír, kde realita je na odvrácené straně vašeho virtuálního života.

Poslední nárůst volatility na trhu ukazuje, že realita je velmi blízko. Nárůst volatility je známkou toho, že čas dochází. Začala hra se židlemi a hudbou. Velkým rizikem je, že až hudba přestane hrát, nebude chybět jen jedna židle, ale rovnou čtyři nebo pět.

Na druhou stranu tento posun směrem k realitě přinese desetiletí prosperity, pokud se opět zaměříme na produktivitu a začneme řešit skutečné problémy: vysoké zadlužení a málo investic do lidí a není to tak, že vlastně všichni chceme být spíš štíhlí než tlustí?

Samozřejmě, že ano. Takže se nebojte, že právě končí sedmiletý cyklus tlustá léta byla jen plná cukru, teď přichází čas na bílkoviny.

O autorovi:

Steen Jakobsen je dánský ekonom. V březnu 2011 byl jmenován do funkce hlavního ekonoma Saxo Bank.Do Saxo se vracel po dvouleté přestávce, během které pracoval jako investiční ředitel společnosti Limus Capital Partners. Před svým odchodem na počátku roku 2009 působil v Saxo Bank téměř devět let jako investiční ředitel. Má víc než dvacet let praxe v oblasti proprietary trading (obchodování na vlastní účet) a alternativního investování.

Saxo Bank

Saxo Bank je globální investiční banka specializující se na online multi-asset obchodování a investice na mezinárodních finančních trzích, která poskytuje svým soukromým i institucionálním klientům komplexní škálu nástrojů pro realizaci jejich obchodních a investičních strategií. Její finančně komunitní portál TradingFloor.com je první multi-asset sociální trading platformou. Saxo Bank, plně licencovaná a regulatorním pravidlům podléhající evropská banka svým klientům umožňuje obchodovat s FX, CFD, ETF, akciemi, futures, opcemi a dalšími deriváty v rámci platformy SaxoTrader, která obdržela mnohá ocenění. Tato platforma ve více než 20 jazykových mutacích je v rámci jednoho účtu přístupná z PC, tabletů či smartphonů. Platforma je využívána více než stovkou předních finančních institucí na celém světě. Saxo Bank nabízí také profesionální portfolio management a správu fondů, a prostřednictvím Saxo PrivatBank i tradiční bankovní služby. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a jejích 26 poboček pokrývá Evropu, Asii, Střední Východ, Latinskou Ameriku, Afriku a Austrálii.