pane Mono, dokážete si představit, že v roce 2015 (očekávaný očištěný zisk o mimořádné operace 27 miliard) na tom bude ČEZ lépe s volnou hotovostí než když tvořil zisk vyšší než 45 miliard? Asi ne. A přesto je to tak. Zkusím to jednoduše. V roce 2010 ČEZ vytvořil EBITDA 89 a čistý zisk 46 miliard. V témže roce ale také investoval do výrobních aktiv 62 miliard (CAPEX). V roce 2016 se bude EBITDA pohybovat (při průměrné prodejní ceně elektřiny 35 EUR/MWh - nyní prodáno 73% očekávané výroby elektřiny za 35,5 EUR/MWh) okolo 65 miliard, CAPEX ale klesne někam k 25-28 miliardám a tento stav bude pokračovat i další roky po té.
Výsledek je jednoduchý. U ČEZ nyní sledujte FCF (volné peněžní toky tj. kolik nevyužité hotovosti mu zůstane na účtu) a nikoli účetní položku čistý zisk. Veliký zisk k výplatě dividendy nyní není nezbytně nutný. V položce nerozdělený zisk z minulých let má ČEZ přes 250 Kč na akcii nekonsolidovaně.
Díky poklesu CAPEX (ČEZ je zainvestovaný) a i přes klesající zisk zažije ČEZ z pohledu cash flow roky srovnatelné s těmi ziskově historicky nejlepšími a zbyde i na udržení zadlužení na rozumné úrovni zadlužení.
Dividenda 40 Kč je tak udržitelná bez problémů i v dalších letech a mohla by být dokonce i vyšší.
(2)
(5)
(4)
