Friedman: Eurozóna bude rozdeľovať

US akcie skorigovali posledné straty

Akciové trhy v US sa včera spamätali slušným rastom z najsilnejšieho výpredaja za posledný mesiac, ktorý prišiel v stredu po slabších dátach ADP zamestnanosti a ISM nevýrobného sektora. Obchodovanie ale nebolo príliš presvedčivé a to kvôli najslabším týždenným žiadostiam o podporu v nezamestnanosti od novembra. Najviac sa včera darilo finančnému sektoru a to kvôli zlepšeniu situácie v eurozóne, kedy trhy pomaly zabúdajú na Cyprus a talianska politika sa pomaly začína zlepšovať kvôli iniciatíve desiatich múdrych mužov. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +0,38%, SP500 +0,40%, Nasdaq Composite +0,20%.

Soros varuje pred japonskou lavínou

Pozornosť trhu stále púta hlavne japonská centrálna banka BoJ a to kvôli svojmu rozhodnutiu zdvojnásobiť mesačný objem nákupu aktív z trhu a tiež aj rozšírenie splatnosti nakupovaných dlhopisov. BoJ tak na trh, ktorý už pomaly novému guvernérovi Kurodovi prestal dôverovať, vytiahla zbraň najťažšieho kalibru. Výsledkom bolo oslabenie jenu o takmer 4% voči zelenej bankovke a na najslabšiu úroveň od roku 2009. S takto agresívnymi krokmi sa ale objavili aj obavy, či sa centrálna banka až príliš nezahráva s dôverou trhu. To, že nad vecami môže rýchlo stratiť BoJ kontrolu, povedal včera známy investor George Soros: To, čo Japonsko robí, je pomerne nebezpečné, pretože to robia po 25 rokoch zvyšovania deficitu a to bez toho, aby sa ekonomika začala zlepšovať. Takže ak tieto kroky začnú niečo veľké, možno to nebudú môcť zastaviť. Ak jen začne prepadávať, veľa ľudí si uvedomí, že tento proces bude pokračovať a investori začnú presúvať svoje zdroje do zahraničia a z pádu sa môže stať lavína.

Vzhľadom na problematickú demografiu a iné štrukturálne problémy ekonomiky je pre BoJ najlepšie generovať infláciu cez oslabenie jenu, no situácia sa môže následne rýchlo vymknúť spod kontroly. Pretože oslabiť svoju menu je cez intervencie jednoduchšie než ju posilniť. Veľa krajín zlyhalo práve v procese ochrany svojej meny voči jej depreciácii, pretože na to je treba devízové rezervy, ktoré sa môžu rýchlo minúť. Zatiaľ nevidíme priestor na to, aby sa z oslabenia jenu stala takáto lavína, no ak uvidíme výpredaj aj na akciách a dlhopisoch, bude mať už BoJ veľký problém udržať dôveru vo svoju politiku.

Draghi naznačil zníženie sadzieb

Kým BoJ sa snaží oslabiť svoju menu, ECB sa snaží trhy utvrdiť v tom, že euro tu bude navždy a netreba sa báť rozpadu eurozóny alebo toho, že cyperské riešenie problémov s bankami bude šablónu aj pre ostatné krajiny. Menový trh nakoniec Draghi presvedčil a euro sa po kontakte s tohtoročnými minimami odrazilo prudko nahor. Väčšina analytikov síce vníma komentáre Draghiho ako holubičie a vycítili z nich signály rastúcej pravdepodobnosti zníženia úrokových sadzieb, no menový obchodníci to asi vnímajú ako správu, že sa ECB snaží riešiť situáciu na periférii. Podľa nášho názoru boli síce Draghiho komentáre pre euro negatívne, no trh včera rozhodol inak a euro vzrástlo nad hladinu 1,29.

Friedman: Eurozóna bude rozdeľovať

To, že eurozóna bude mať problém prekonať svoju prvú krízu, už v roku 1997 povedal Milton Friedman. Ten už vtedy upozorňoval na to, že pri neexistencii menového kanálu sa budú musieť šoky v konkurencieschopnosti odstraňovať nie jednou cenou výmenného kurzu, ale zmenami tisícov pracovných dohôd alebo migráciou pracovnej sily. Už vtedy Friedman upozornil na to, že táto úprava môže viesť k problémom: Dôvodom na vznik eura bola hlavne politika, nie ekonómia. Cieľom bolo spojiť Nemecko a Francúzsko tak tesne, aby sa ďalšia vojna v Európe stala nemožná. Myslím si ale, že prijatie eura bude mať opačný efekt. Bude zhoršovať politické napätie konverziou rôznych otrasov, ktoré by boli ľahko odstrániteľné úpravou menových kurzov, na politické problémy, ktoré budú eurozónu rozdeľovať. Politická jednotnosť môže vytvoriť cestu pre menovú úniu. Menová únia, zavedená pod nepriaznivými podmienkami, ale bude bariérou pre dosiahnutie politickej únie.

Výhľad na dnes

Dnes čakáme z US hlavne dáta z trhu práce za marec. V stredu skončili marcové ADP pod očakávaniami a včera boli slabšie aj týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti. Akciový trh asi už započítava slabšie dáta a aktuálne vidíme jeho slušný pokles. Index Nasdaq 100 sa pomaly približuje k spodnej hladine formácie rastúceho klinu, kým index SP500 už spodnú hladinu menšieho patternu prelomil. Slabšie makrodáta z US by tak mohli odštartovať silnejší pokles trhu.