O daňový raj menej

Začiatkom tohto týždňa sme písali analýzu s názvom Daňová vojna, kde sme naznačili čo sa deje, aké sú záujmy jednotlivých strán a aké sú možnosti. Hoci rokovania sú ťažké a čas sa získava hlavne vírením mediálneho prachu (väčšina vyjadrení za tento týždeň bola vyvrátená), predsa len vidíme viac sveta v celej veci.

Prvým veľkým krokom na šachovnici bolo odmietnutie zdanenia vkladov zo strany Cypru, čo táto tretia najmenšia ekonomika urobila tak rezolútne, že eurokratom v Bruseli zabehlo a okamžite začali skloňovať solidaritu a odmietali, že by chceli zdaňovať maličkých vkladateľov. Nie, to určite nie, to by im ani vo sne nenapadlo. Cyprus si pripísal bod a s nádejou poslal ministra financií do Moskvy. Moskva má v tejto veci záujem, keďže chce čiastočne získať peniaze z ruských daňových únikov (o geopolitických záujmoch ani nehovoriac). Cyprus preto urobil veľmi odvážny krok a rovno navrhol Moskve, nech si zoberie 20 30% z ruských vkladov, do toho plynové políčko z ktorého v budúcnosti pravdepodobne budú vyvierať peniaze a aj cyperské banky (minimálne riaditeľské kreslá v tých kľúčových). Len nech to nejako zachránia a nech sa nezdaňujú miestne vklady, pretože inak ľudia zoberú Nikóziu útokom. Toto však nie je také jednoduché, keďže Moskva má s Cyprom zmluvu o tom, že nemôže zdaňovať len bohatých rusov a ostatných nie (bilateral investment treaty). Investičná zmluva vznikla preto, že navzájom sú tieto krajiny (jedna má 141 mil. obyvateľov, druhá 1 mil.) najväčšími (alebo aspoň kľúčovými) investormi v tej druhej. Investície pravdepodobne zahrňujú aj cyperské úvery Rusku, ktoré túto situáciu využíva a chce odklad ich splatnosti a nižšie úroky. Práve preto zaspiatočkovala aj Moskva a Cypru hazard nevyšiel. Ostáva nám patová situácia a je potrebné získať čas.

Na ťahu bola opäť EÚ. ECB povedala, že núdzovú likviditu majú cyperské banky len do pondelka. Potom ak nepožiadajú o pomoc EÚ, likviditu si môže hľadať inde. Bez nej sú banky insolventné. Potom sa však eurokomisia aj usmiala a ponúkla, že ušetrí malých vkladateľov. Ale treba dačo dodaniť, vklady sú priveľké. Zároveň povedala, že Cyprus je dôležitým partnerom a že mu vie pomôcť, ale že musí byť zodpovedný. A poslúchať. Následne dodala, že Cyprus je určite systémovým rizikom. To nám dáva ďalšie dva záchytné body. Cyprus nemôže padnúť, ostane v eurozóne a že celá EÚ je už naozaj extrémne krehká a eurokrati sú veľmi vystrašení. Označiť tretieho najmenšieho člena EÚ za systémovo dôležitého (hoci jeho bankový sektor je veľký, objem jeho aktív nedosahuje ani objem pomoci prvého gréckeho balíka) je už naozaj silná káva.

Cyprus pochopil a dnes povedal, že všetky riešenia o ktorých sa rokuje zahrňujú zotrvanie Cypru v eurozóne. A naďalej rokuje v Moskve, kde prebiehajú veľké biznis rozhovory po tom ako Rusko povedalo, že ďalšiu pôžičku (už pred časom poskytli €2.5 mld.) neposkytne. Pravdepodobne sa hovorí o plynovom ložisku a výsledkom by mohlo byť riešenie, že Cyprus by predal práva na svoje pole zemného plynu a dostalo hotovosť, ktorý môže použiť na záchranu bánk. Tým pádom by sa získala časť prostriedkov a otázka by už len znela, koľko mld. eur by sa potom ešte muselo získať zo zdanenia vkladov (najmenší budú pravdepodobne ušetrení). Pretože Brusel (a Berlín) jednoznačne chce siahnuť na obrovské vklady, ktoré sa doteraz vyhli štandardným daniam (prípadne sú to prepraté čierne peniaze). To je podmienka o ktorej sa rokovať nebude, to je dané. €5.8 mld. sa musí získať z vrecka Cypru. Dočkáme sa pravdepodobne riešenia, že Cyprus získa za asistencie Ruska prostriedky z vkladov a plynu a do toho príde EÚ a požičia zvyšok. Všetko bude zachránené, avšak dlh Cypru stúpne na úroveň gréckych 120 140% HDP. A príde druhá stránka mince, zvyšovanie daní a reformy. A bude o daňový raj menej, Cyprus skončí. A Brusel vyhrá. Daňových poplatníkov to síce bude stáť veľa peňazí, ale nakoniec predsa len budú môcť platiť vyššie dane. Je veľmi pravdepodobné, že vyústenie príde týždeň po začiatku krízy, tento víkend. Do pondelka by malo byť predostreté konečné riešenie. A teda konečná pre nízke dane na Cypre.

Dnešné obchodovanie bolo poznamenané hlavne prepadom eura, dostalo tri rany. Okrem cyperských dvoch (Rusko nedá ďalšiu pôžičku, ECB zastavuje likviditu v pondelok) aj veľmi slabé dáta PMI z eurozóny, hlavne Nemecko výrazne sklamalo. Po relatívne dobrej španielskej aukcii sme videli upokojenie a vymazanie časti strát akcií aj eura (na grafe modrým). Zlato (na grafe čiernym) zatiaľ nedokázalo prelomiť smerom nahor, avšak nezranila ho ani relatívne jastrabejšia reč FOMC.

USA dnes prezentujú nové žiadosti o podporu a hlavne predaj existujúcich domov, kde sa čaká dosiahnutie hranice 5 mil. domov, čo USA nevidelo od júla 2007. Okrem toho čakáme prieskum Philly Fedu (lepší výsledok ako v januári) a predstihové indikátory (tiež lepšie výsledky ako v januári). Je možné, že ak to Cyprus nepokazí, mohli by americké dáta pomôcť rizikovým aktívam vyššie. 

Autor: Tomáš Plavec | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker