Analýza ČEKIA: Vyklesané španělské akcie jako jedinečná investiční příležitost?

Zatímco americké akcie se drží v blízkosti svých několikaletých maxim, španělský akciový trh trýzní evropská finanční krize. Španělský akciový trh, měřeno indexem MSCI Spain, za poslední rok odepsal až třetinu ze své hodnoty a od svého vrcholu v roce 2007 ztratil takřka 60 %.

Do jaké míry je tento pokles fundamentálně podložen a je zde nějaký prostor pro zajímavou dlouhodobou investici? Investice do jednotlivých titulů samozřejmě nese největší potenciál zisku, i když z hlediska vývoje španělského akciového trhu jako celku nemusí být jejich výkonnost odpovídající stávající ekonomické situaci a aktuálnímu vývoji na španělském kapitálovém trhu. Proto se zaměříme na celý národní akciový trh.

Pro svou analýzu jsem vybral konkrétně fond iShares MSCI Spain index Fund ETF (EWP), který s poměrně velkou přesností kopíruje vývoj indexu MSCI Spain. Investiční horizont zvolíme na 10 let a předpokládáme minimální výnosnost ve výši 4 %. Minimální výnosnost je současně diskontním faktorem. Ten je určen na základě součtu průměrné míry inflace ve Španělsku měřenou CPI za posledních 10 let (2,8 %) a bezpečného výnosu (v tomto případě výnos desetiletých německých vládních dluhopisů, který je momentálně 1,2 %).

Fond EWP aktuálně láká neobvykle vysokým dividendovým výnosem až 12 %. Dividendu za rok 2011 ve výši 2,9 USD na podíl však do budoucna nelze považovat za udržitelnou a je třeba počítat s výrazným poklesem. Hlavním důvodem k poklesu dividendy je především prohlubující se recese a negativní vývoj na španělském kapitálovém trhu, s kterým je spojen růst nákladů na financování. Jako reálný základ pro budoucí výši dividendy fondu EWP lze stanovit desetiletý průměr reálných dividend...

Kompletní verzi analýzy můžete zhlédnout na iPOINT