NWR: Dobře zajištěno proti krátkodobé slabosti
I když byly prodeje za 2. kvartál slabší než se čekalo, mírně jsme zvýšili odhad letošní EBITDA díky vyšším očekávaným prodejům koksu (z 1 mil. tun na 1,1 mil. tun) a cenám po zveřejnění dohodnutých cen na 3. kvartál. Silné tovární objednávky v Německu nás podporují v přesvědčení, že NWR splní své cíle v segmentu koksovatelného uhlí, zatímco energetické uhlí je stále slabé.
Snížili jsme odhady EBITDA v období 2011-12 o 7% kvůli mírně sníženým cenám a odhadům objemů koksovatelného uhlí v důsledku slabších trhů v Asii a nejistému makroekonomickému výhledu. Také jsme v důsledku slabých pololetních údajů snížili odhad tržeb z vedlejších produktů. Úrokové náklady se zvýší o 33% kvůli novým dluhopisům v objemu 500 mil. € se 7,9% kupónem.
Průměrné ceny koksovatelného uhlí a koksu by měly v roce 2011 růst díky nízké bázi z letošního roku. Možné asi 20% zvýšení cen elektřiny (kvůli boomu solární energie) a vyšší náklady na těžbu budou vyrovnány vyššími maržemi v segmentu koksu a pomalejšímu zhodnocování Kč proti €. EBITDA by proto ve 2011 měla růst o zdravých 14%.
NWR pololetní dividendou 0,21€ na akcii (náš odhad byl 0,13€) obnovilo výplatu dividend a celkově vidíme jako pravděpodobné, že společnost z letošního hospodářského výsledku vyplatí v součtu dividendu 0,63€ na akcii (tzn. dividendový výnos 7,3%).
NWR se obchoduje 14% pod konkurencí na očekávané 2011 EV/EBITDA 3,9 a P/E 6,9. Celý sektor je oceněn na EV/EBITDA 4,9, takže je podle nás v ocenění započítáno nesplnění odhadů.
Na základě scénářové (s pravděpodobnostmi 50 / 25 / 25 pro základní / horší / optimistický scénář)analýzy DCF stanovujeme roční cílovou cenu na 253 Kč za akcii. Cílová cena (EV/EBITDA na 5,2 a P/E11e na 8,2) implikuje 18% růstový potenciál. Snižujeme naše doporučení z Kupovat na Akumulovat kvůli sníženým odhadům EBITDA a vyšším váženým nákladům na kapitál (WACC), ale současně potvrzujeme náš pozitivní pohled na akcie NWR.
Martin Krajhanzl
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz