Akcie v ČR | 02.02.2009 10:56:57

KB: snížení cílové ceny od Atlantik FT

Do naší poslední analýzy (v listopadu) jsme zapracovali zhoršující se makroekonomický výhled. Očekávání hospodářského zpomalení v České republice a regionu střední a východní Evropy se však dále zhoršila, proto jsme opět upravili své makroekonomické předpoklady, což vyústilo ve změny v ocenění Komerční banky (KB).

KB se vyhnula přímým ztrátám působeným finanční krizí, díky své konzervativní investiční strategii a zanedbatelnému objemu portfolia cenných papírů typu ABS/CDO (kolem 150 mil. Kč). Krize se však již loni projevila výrazným nárůstem objemu rezerv na špatné úvěry (o cca 80 %) a ekonomické zpomalení negativně ovlivní výsledky banky v příštích letech. Tento nepříznivý dopad by však měl vést pouze ke stagnaci či mírnému poklesu zisku v příštích dvou letech, a pak by zisky měly opět začít růst. V uplynulých dvou letech KB profitovala z příznivých tržních podmínek a svůj zisk v roce 2007 zvýšila o 19,4 % a v roce 2008 o více než 15 %. Pokud by tedy v současných obtížných tržních podmínkách banka udržela tuto výši zisku, stále by šlo o relativně slušný výsledek.

KB loni vyplatila dividendu 180 Kč na akcii a očekáváme, že letos ze zisku za rok 2008 vyplatí dividendu 188 Kč/akcii. To by znamenalo zajímavý dividendový výnos kolem 7,5 %, který by také mohl přilákat pozornost investorů.

Změny v makroekonomických odhadech a následné úpravy v projekci výsledovky, spolu s mírným zvýšením diskontní sazby, způsobily změny v našem ocenění KB. Naši roční cílovou cenu jsme snížili o 21 % na 3 260 Kč (z 4 125 Kč vydaných 11.11.2008). I tak naše ocenění stále nabízí slušný růstový potenciál 31 % vůči současné tržní ceně. Proto ponecháváme naše dlouhodobé doporučení KOUPIT.

Sezóna čtvrtletních výsledků zahraničních firem zatím přinesla smíšené výsledky, objevují se však již i pozitivní zprávy. Náladu na finančních trzích pomáhají mírně zlepšovat také kroky vlád na podporu ekonomiky v USA a Evropě. Očekáváme ale, že celkový sentiment vůči finančnímu trhu bude nadále negativní, nejméně v 1. pololetí letošního roku, což by mohlo mít negativní dopad na akcie KB. Předpokládáme, že ceny akcií ve finančním sektoru budou nadále velmi volatilní. Proto ponecháváme svůj krátkodobý Neutrální výhled.