Názory, přidání nového příspěvku

To jsou veletoče MM!!V září 2006 AFT zvyšoval ČEZ na 1049,-/ks,a 2.10.2006 pak prohlásil,že ČEZ je nyní nadhodnocený a má objektivní hodnotu v úrovni 733,-/ks,s tím že je aktuálně 9% nad touto hranicí!O co tady asi jde? Atloši by rádi asi koupili za levno,a tak doufají,že účelovými hrátkami vyvolají prodejní vlny.Co vy na to?ZÁŘÍ 2006Dle monitoringu, který Česká kapitálová informační agentura provádí, byly v září vydány dvě desítky analytických reportů. Nejčastěji hodnoceným titulem se stal ČEZ, u něhož v pěti případech došlo k navýšení cílové ceny. Jako první se do statistik zapsala makléřská společnost Atlantik FT, která po upgradu z konce srpna ještě jednou zvýšila cílovou cenu pro tuto elektrárenskou emisi, a to na 1049 Kč na akcii. ŘÍJEN 2006AFT - ČEZ je nadhodnocenýsrovnání hodnoty s nabídkou E.ON za EndesuAtlantik FT 2.10.2006 Dle středeční zprávy oznámil německý E.On, že zvyšuje svou nabídku na převzetí španělské energetické společnosti Endesa na 35 EUR za akcii. E.On tak zvednul svoji nabídku z března letošního roku o 38%. Nabízená cena 35 EUR tak představuje asi 7% prémii nad úterní zavírací cenou akcií Endesy. Dle nabídky E.Onu za Endesu jsme provedli relativní srovnání mezi hodnotou ČEZu a nabídkou E.Onu za Endesu. Endesa je společnost, která je zahrnuta do našeho relativního srovnání. Endesa je s ČEZem v mnoha aspektech podobná, ale samozřejmě, že jsou zde i určité rozdíly, které relativní srovnání zkreslují: různá skladba portfolia v kterých společnosti podnikají, tržní situace, skladba výrobního portfolia, zadluženost, rozdílný investiční program atd.Dle relativního srovnání vyplývá, že akcie ČEZu jsou ve srovnání s nabídkou E.Onu za Endesu v současné době dle většiny ukazatelů (kromě P/E) nadhodnoceny. Jen pro zajímavost, k podobným výsledkům jsme dospěli již při původní nabídce E.Onu v březnu. Dle našeho názoru považujeme za nejvíce vypovídající ukazatel hodnoty akcie ČEZu EV/EBITD. Při hodnotě ukazatele EV/EBITD pro Endesu asi 8 a očekávané hodnotě EBITD ČEZu za rok 2006 ve výši asi 62,6 mld. Kč. (výš než očekávání ČEZu ve výši 61 mld. Kč) by měla teoretická Enterprise Value ČEZu činit 502 mld. Kč. Po odečtení dluhu a přičtení hotovosti (konsolidované hodnoty za 1H 2006) vychází na základě tohoto ukazatele teoretická hodnota tržní kapitalizace a tedy i správná hodnota ČEZu asi 427 mld. Kč a hodnota akcie ČEZu je tak na úrovni 733 Kč, což je asi 7% pod dnešní zavírací cenou ČEZu. Rozdíl v ocenění odpovídá dle našeho názoru vyšší ziskovosti ČEZu a současně i jeho nižší zadluženosti (D/E Endesy 2,4, ČEZ asi 0,7). Akcie ČEZu je nadhodnocena i při určení hodnoty pomocí všech dalších ukazatelů kromě ukazatele P/E, podle kterého jsou akcie ČEZu nyní ohodnoceny správně (obchodují se s prémii pouze 2,2% nad dnešní zavírací cenou).Indikátor Hodnota indikátoru Hodnota ČEZu v mld. Kč Hodnota akcií ČEZu v Kč Prémie (+) /diskont (-) P/EBITDA 5,5 345 592 -25,1% P/S 1,6 296 457 -42,2% P/OCF 7,7 375 644 -18,6% P/E 16,4 471 808 2,2% EV/EBITDA 8,0 427 733 -7,3%