Názory, přidání nového příspěvku

Zisk ČT v roce 2004 (5,6 mld.) s připočítáním stažených dividend z Eurotelu za rok 2004 (cca 7 mld. Kč) je 39 Kč na akcii Českého Telecomu. Zisk ČT s připočítáním zisku Eurotelu by mohl být v roce 2005 opět na podobné hodnotě roku 2004 tj. dalších cca 40 Kč na akcii. Dividenda v roce 2006 by mohla být navržena v pásmu mezi 39 Kč až 55 Kč (50 až 70% konsolidovaného zisku 2004 a 2005). Mimo tuto poměrně zajímavou dividendu, o které spekulovali a spekulují někteří analytici od počátku roku 2005 (jako o další „jumbo“ dividendě) je zde nerozdělený zisk v Eurotelu a Českém Telecomu z minulých období. Podle Pololetní zprávy 2005 má Český Telecom nerozdělený „zisk“ ve výši okolo 18 mld Kč celá skupina českého Telecomu má nerozdělený zisk ve výši 29,764 mld Kč (pokud by si Český Telecom „stáhl“ veškerý nerozdělený zisk, měl by v položce „vlastní kapitál a závazky“ 100 Kč na akcii nerozděleného zisku). Vraťme se krátce k názorům analytiků na dividendu v roce 2006:„V dalších letech (po nevyplacené dividendě v roce 2005) ale naopak předpokládáme zvýšení výplatního poměru na 100% čistého zisku, což by podle našich projekcí znamenalo pravidelnou výplatu dividend kolem úrovně 30 Kč na akcii (tzv. dividendový výnos 6,3 %)“ odhadl v září 2005 Petr Bártek ze společnosti Cyrrus. Milan Vaníček ze společnosti Atlantik FT očekává dividendu kolem 40 Kč a společnost Wood & Company očekává příští rok dividendu 39,7 Kč. Nejvyšší dividendu na trhu očekává Morgan Stanley 59 Kč.Vyšší dividendu asi není možné očekávat i když se o této možnosti spekuluje. Daleko pravděpodobnější je výkup vlastních akcií. Téma v souvislosti s výplatou dividendy v roce 2006 diskutované, ale zatím trhem výrazně nereflektované. Základem strategie výkupu vlastních akcií je následující úvaha: je-li cena akcií na trhu (při výkupu) nižší (což je případ akcií Českého Telecomu), než (managementem) odhadovaná vnitřní hodnota akcií, výkup by měl zvyšovat hodnotu zbývajících akcií. A protože management Českého Telecomu by měl jednat v zájmu všech akcionářů, je výkup akcií Českého Telecomu přijatelným řešením. Pokud bude výkup financován dluhem (již se o případném zvýšení zadlužení Českého Telecomu do výše 2 mld euro psalo), vyšší úrokové náklady (tlumí nárůst EPS po výkupu) a nárůst rizikovosti firmy díky zvýšenému finančnímu riziku (vyšší beta redukující férové P/E) by měly vyvážit vliv nárůst FCFe na jednu akcii - její hodnota a cena zůstává teoreticky nezměněna. Pokud ovšem firma díky vyššímu zadlužení realizuje dodatečný daňový štít (tj. není např. ve ztrátě, nemá dostatečný štít z minulých období, apod.) a nedostává se vyšším zadlužením do sféry přílišného finančního rizika, vzroste hodnota a cena akcií o hodnotu úspor na dani ze zisků (jde o normální optimalizaci kapitálové struktury, kde výkup akcií sám o sobě hodnotu nezvyšuje, ale vede k optimalizaci financování, která tak činí). Vliv výkupu na cenu akcií lze odhadnout těžko. Navíc se při realizaci výkupu vlastních akcií mohou objevit dohady o tom, co management firmy výkupem akcií sleduje (zda jde o optimalizaci kapitálové struktury, či jiný záměr týkající se představy managementu o hodnotě akcií firmy, jeho představy o prospektech firmy a toho, zda je např. firma schopna ufinancovat svou expanzi/běžné operace i po výkupu). Akcionáři mohou mít navíc radost z toho, že management bude mít menší prostředky na to, aby je utrácel... V následujícím období (2007 – 2010) může hodnota a cena akcií Českého Telecomu růst podle lepšících se výsledků hospodaření. Pokud by Český Telecom neinvestoval a nesplácel žádné mimořádné závazky jako v nedávné minulosti mohl by bez velkých problémů (lze to odhadnout z výsledků hospodaření, které byly uvedeny v Pololetní zprávě 2005) zvednout postupně svůj roční zisk o 50 až 75%.