S hodnocením možných vlivů návrhů předložených MVH rozhodně nesouhlasíme. Návrhy předložené ATLANTIK FT (viz. níže) považujeme za racionální, protože schválení by PKN donutilo respektovat menšinové akcionáře a naplnit tak proklamované moderní pravidla corporate governance.
Rozhodnutí PKN požádat KCP o návrat hlasovacích práv ještě před rozhodnutím KCP o nabídce převzetí 135 Kč/akcii podle našeho názoru naznačuje, že PKN se obává opětovného zamítnutí nabídky. Pokud je náš předpoklad správný, pak se potvrzuje naše tvrzení, že také nabídka 135 Kč je postavena na chybném posudku a navržená cena není adekvátní správné hodnotě („fair value“) akcií Unipetrolu. Při použití relativních ukazatelů PKN Orlen a konzervativního diskontu 43 Kč/akcii se teoretická hodnota Unipetrolu pohybuje v intervalu 288 - 372 Kč/akcii. Nejvíce vypovídající ukazatel EV/EBITD indikuje hodnotu 288 korun (detaily viz. analýza zveřejněná 23. srpna).
ATLANTIK FT požádal o svolání mimořádné valné hromady (MVH) Unipetrolu, která se bude konat 6. září. Důvodem pro svolání MVH bylo předložení prvního návrh nabídky převzetí 103 Kč/akcii. Tento krok si společnost ATLANTIK FT vyhodnotila jako snahu PKN vědomě poškodit menšinové akcionáře Unipetrolu. Z tohoto hodnocení vychází také program MVH, kde je cílem ATLANTIK FT prosadit takové změny stanov, které posílí postavení menšinových akcionářů. Z navrženého programu MVH je zřejmé, že cílem ATLANTIK FT není poškození společnosti Unipetrol ani realizace krátkodobého zisku (např. formou mimořádné dividendy nebo zpětného odkupu akcií).
Podstatou návrhů ATLANTIK FT je zvýšit počet hlasů potřebných pro schválení klíčových rozhodnutí z kvalifikované (případně prosté) většiny hlasů na 90% přítomných akcionářů. Tento požadavek se týká zejména:
i) změn stanov;
ii) změn základního kapitálu, vydání dluhopisů;
iii) zrušení společnosti s likvidací a návrhu na rozdělení likvidačního zůstatku;
iv) zrušení veřejné obchodovatelnosti, změně druhu nebo formy akcií.
Prosazení těchto návrhů bude záviset na dvou okolnostech: i) zda PKN získá do MVH zpět hlasovací práva, která ztratilo v důsledku nepředložení nabídky převzetí schválené KCP a ii) výsledků hlasování menšinových akcionářů na MVH (v případě kdy PKN nebude mít hlasovací práva). PKN získá hlasovací práva zpět v případě, že KCP schválí druhou nabídku převzetí nebo rozhodne o dočasném vrácení hlasovacích práv pro účely MVH (platí v situaci, kdy KCP zamítne také druhou nabídku).
Dagmar Adamcová
