Platí zásada, že pokud se dělají zisky na upstreamu, marže na downstreamu jsou mizerné a vice versa. To ještě nějakou dobu potrvá, takže tvorba cash bude dva tři roky velmi silná. Tomu budou nahrávat i velmi nízké ceny uhlí, kdy energetika Uni byla ještě před nedávnem v kleštích severočeských uhlobaronů.
Uni má nyní 100% v ČRaf. což je další plus (trochu minus v této situaci, kdy je mimo provoz etylenová jednotka). Ale je tady pojištění, které výpadek z velké části pokryje.
Pamětníci mi jistě dají za pravdu, že nepříjemnou zátěží pro CF Uni byly 13% dluhopisy ČP. Ty jsou také již dávno splaceny. Co do financování případných investic (věřme, že za rozumných podmínek) je Uni v excelentní pozici. Může investovat a k tomu si dovolit vyplácet dividendu.
Avizovaná výstavba nové etylenové jednotky, případný nákup dalších čerpacích stanic spotřebuje veškerou cash vytvořenou v letošním a příštím roce. To, pokud CAPEX nebude financován úvěrem (alespoň z části). To, že si Uni v dnešní době prakticky nulových úrokových sazeb nezlepší kapitálovou strukturu levným cizím kapitálem, je negativní zpráva pro akcionáře. Nemálo firem za levné úvěry (hluboko pod náklady vlastního kapitálu) vykupuje vlastní akcie či vyplácí přiměřenou dividendu.
Na druhou stranu, zdaří li se zmíněné investice, bude Uni velmi dobře postaven (trochu handicapem zůstane provoz dvou relativně malých rafinerií) a bude zájem jej dostat plně pod kontrolu. Ona již taková situace částečně nastala. Jsou zde pouze dva vlastníci (PKN 63%+JaT 24% + asi 6% spřízněné kyperské společnosti), kteří spolu mají pod kontrolou již hodně nad 90%. Z toho důvodu není vyloučeno stažení akcií z trhu, jakožto první část snahy o vytlačení minoritních akcionářů a stlačení tržní ceny pro následné vytěsnění. To si však myslím, že v dnešní době nebude zas tak jednoduché.
Vypadá to, že se tady může opakovat situace z bývalé Nové huti (posléze Arcelor Mittal Ostrava), kdy přišli po hubených letech roky, kdy došlo k záplavě rozvahy hotovostí. Myslím, že Poláci si nebudou moci dovolit tyto peníze půjčit za mizivý úrok, aniž by nebyly vypláceny dividendy. Také nepředpokládám, že se budou chtít dlouhodobě s někým dělit. Situaci připomíná i vlastnická struktura, kdy jeden velký hráč, kterého majoritář „moc nemusí“ může oponovat určitým plánům majority.
Dojde li k dohodě s JaT a JaT akcie PKN prodá (předpokládám, že se na povel připojí i kyperské společnosti), bude toto nepochybně financováno pomocí tzv. finanční asistence. Nemyslím si, že PKN bude postupovat jinak než Mittal a zbylých 7% vytěsní. S uvážením současné situace v Uni bych považoval ceny pod 200 korun za očividně neadekvátní.
