CAIB zvyuje cílovou cenu i doporučení pro ČEZ
mare, ROE a atraktivnějí výnos z volného peněního toku ne jeho konkurenti v západní Evropě.
CAIB ve své zprávě uvádí, e lehce sníila očekávané trby ČEZu kvůli převodu výnosu z obchodování s povolenkami na provozní náklady - to je v souladu s přístupem společnosti k reportování výsledků. CAIB zvýila prognózu EBITDA i EBIT, částečně díky příspěvku převzetí dvou polských elektráren (které byly dříve oceňovány odděleně), zlepeným výhledům vyuití kapacit a rychlejímu sniování nákladů.
Ocenění se také zlepilo díky sníení diskontní míry. Povaovali jsme jaderné rezervy za dluh a zahrnuli je do kalkulace WACC s efektivní úrokovou sazbou 7 %, kterou pouívá společnost. ČEZ ale sníil efektivní úrokovou sazbu na 4,5 % kvůli předpokladu nií dlouhodobé inflace (na 2 % z 4,5 %), co je podle naeho názoru příhodnějí odhad. Efektivní úroková sazba 4,5 % je v souladu s naím odhadem nákladů dluhu společnosti, uvádí CAIB.
Předběné nekonsolidované výsledky ČEZu jsou pod trním odhadem na provozní úrovni kvůli nepenění jednorázové poloce 800 mil. Kč a příli optimistickému dopadu emisních povolenek na úrovni EBIT. Trh by na tuto skutečnost měl nahlíet jako na historický fakt a zaměřit se spíe na roky 2006 a 2007, kdy se čeká silný růst zisku.
CAIB aktualizovala svůj model na ČEZ, ten indikuje 12měsíční cílovou cenu 995 Kč, co znamená 20 % růstový potenciál vzhledem k současné ceně. Odhadované náklady kapitálu 9,3 % umoňují zvýit doporučení pro titul na "koupit" z "dret".
(zdroj: CAIB)
Přečtěte si prosim důleité upozornění k tomuto dokumentu.
