Příspěvky nebo odpovědi uživatele Pefis

Podíval jsem se na stránky KCP, kde je určena metodika pro provádění znaleckých posudků. Koho se týká či pouze zajímá, podívejte se na níže uvedený odkaz a dejte vědět svůj názor na to, zda by nebylo možné rozporovat předložené ocenění na základě o Přílohy č.2 Nedostatky znaleckých posudků, bod 2.8 Neuvádění východisek sestavení finančního plánu, odstavec třetí, který začíná „Podle názoru Komise je rovněž nepřípustné…“ (str. 7 této přílohy).

http://www.sec.cz/download/Standpoint/INS_ZNAL_2-0.pdf

Tak tím se rozhodně nechlácholme – přebytek pracovního kapitálu ve výši 1,491 mld. Kč (to je výsledek jejich kouzel s nerozděleným ziskem ve výši 2,113 mld.Kč) je součástí ocenění ve výši 848 Kč na akcii.

Vzhledem k tomu, že free float je 430 881 ks akcií, tak se tímto přímým obchodem přesunulo 17,5% akcií, které jsou ještě na trhu. Nepředpokládám, že by to nyní za tuto cenu kupoval Štěpánek, že by se jednalo o nějakou optimalizaci?

Na napadnutelnosti rozhodnutí o vyvlastnění asi ne (i když jsem se na chvilku pozastavil u níže uvedené citace, ale dále jsem se dočetl, že výsledkem povolené restrukturalizace může být i zrušení společnosti bez likvidace).

 

„(b) že po dobu 10ti let od vypořádání transakce vyvine úsilí, které od něj lze rozumně a přiměřeně požadovat, aby bez předchozího písemného souhlasu FNM ČR valná hromada společnosti nebo Sokolovská uhelná neschválila, ledaže by to bylo vyžadováno obecně závazným právním předpisem či rozhodnutím orgánu veřejné moci, zrušení s likvidací, zrušení bez likvidace nebo přeměnu, s výjimkou tzv. povolené restrukturalizace,

Porušení výše uvedených závazků nabyvatele akcií je sankcionováno v každém jednotlivém případě smluvní pokutou ve výši 30 000 000,- Kč“.

 

Určitě je tam ale zajímavé tržní ocenění ze strany Komerční banky (tržní cena tehdejšího státního podílu ve výši 2,5 – 5,5 mld. Kč) a dále posudek Deloitte s výčtem všech sankčních diskontů  (i s těmito některými absurdními diskonty to byla částka 2,4 – 3,2 mld.Kč), takže vlastní prodej se pohyboval velmi blízko spodní hranici obou intervalů.

 

Zajímavé je třeba i to, že zaměstnanost v počtu 4800 pracovníků musí SOKUH garantovat 10 let (tzn. do roku 2014), ale Šímovo ohodnocení s nimi počítá do roku 2027, což si troufám tvrdit jsou řádově minimálně stovky miliónů Kč nákladů, které určitě nikdy nevzniknou, ale které nyní tento posudek ovlivní.

 

Připojuji link na velmi zajímavý odkaz, který obsahuje výsledek správního řízení ÚOHS ve věci povolení výjimky ze zákazu veřejné podpory ze dne 28.4.2004, který se týká SOKUH. Jsou zde uvedeny konkrétní privatizační podmínky, za nichž Sokolovská těžební SOKUH získala, včetně posouzení tržní ceny společnosti v době její privatizace.

http://www.compet.cz/ISU/2004/VP/pis17639.html

Včera navržená cena vyvlastnění ve výši 848,- přinesla i jednu pozitivní informaci, a to, že stanovila nové vyšší dno ceny akcie (to jsem já dosud bral ve výši 751,- cenu odkupu), bohužel jsme se zároveň s tržní cenou na toto dno sesuli.

Co se týká dalšího postupu, tak jsem poměrně rozpačitý – Deloitte se ve svém vypracování posudku kryje samozřejmě tím, že při výpočtech ocenění vychází z dat (historických, ale především předikovaných), které mu poskytla SOKUH a nenese za ně tedy žádnou zodpovědnost. Jsou to ale samozřejmě především hodnoty těchto dat (a až druhotně zvolená metoda ocenění), které ovlivňují výslednou hodnotu, k níž se dopočítali.

Otázkou tedy zůstává, že je třeba napadnout ocenění jako takové, ale především věrohodnost dat (především jejich predikci), které vlastnímu ocenění podsouvají výsledek, k němuž se jeho prostřednictvím potřebují vlastníci Sok. Těžební dopočítat.

Po prvním rychlém pročtení Ocenění mě napadají některé první úvahy vedoucí tímto směrem (ukončení energetiky jako hlavního zdroje příjmu v roce 2027 po vytěžení lomu Jiří – proč nedovážet do postavených zařízení uhlí odjinud? – licence na výrobu a rozvod je právě do roku 2027, ale určitě jí lze obnovit, nově získat; argumentace, že je nyní i do budoucna očekáván na trhu s uhlím v ČR převis nabídky nad poptávkou, což bude způsobovat tlak na cenu; argument, že se výrazně mění saldo zahraničního obchodu ČR s elektřinou, což povede k přebytku energie v ČR a opět k tlaku na cenu; „hrátky“ s předpokládanými přepravními náklady; uvažovaný konstantní počet zaměstnanců až do roku 2027 – asi se k něčemu zavázali v oblasti zaměstnanosti při koupi balíku od státu? – a teď se jim to náramně hodí, protože předpokládané osobní náklady lineárně v jejich predikci rostou – praxe bude samozřejmě jiná; uvažované náklady na povolenky v oblasti emisí – plánují další investice do odsíření, tak by snad náklady na povolenky v čase měly spíše klesat? atd…..).

Materiálem se chci v rámci svých časových možností podrobněji zabývat, provádíte také někdo další totéž, abychom si případně mohli svoje úvahy zde vyměnit či zkonfrontovat?

Máš to na stránkách SUAS - 848,- :-((((((((.

Přesně tak, pro ty kdož to neví - na webu rm-s mezi informacemi od emitentů jsou závěry z jednání řádné valné hromady - rozhodný den je 25.6.2004.

Což ovšem neplatí, bude-li jako rozhodné datum schválen jiný den než dnešek...

Metalimex v roce 2003 zvýšil tržby o 16% na 21,4 mld. Kč, čistý zisk poklesl o 5% na hodnotu 165,89 mil.Kč. To vůbec nejsou špatné výsledky, mírným zklamáním pro mě osobně je návrh na rozdělení zisku, kdy v dividendách navrhuje představenstvo vyplatit "pouze" 2/3 čistého zisku, tzn. 120 Kč na akcii brutto (no, alespoň se nerozdělený zisk dostane k 500 mil.Kč). Myslím, že tato informace probudila nabídku i na nižší úrovni, tak jak to bylo vidět v posledních dnech. Podle mého názoru je další vývoj kursu Metalimexu v nejbližších měsících velmi závislý na výsledcích jednání o případném prodeji blokační minority v SOKUH novému majiteli, nepředpokládám, že by M. využil nabídku veřejného odkupu, pokud bude s 15% diskontem oproti privatizační ceně.

 

No, zalil to někdo pěkně, ale je to jediný větší menší investor - možná potřebuje cash, aby ji použil někde jinde. Jaký je Tvůj názor na růst a následnou relativní stabilizaci kursu PS v posledních dvou letech - myslíš, že poptávku také vyzobávala především PPF (ČP)? Pokud ano, tak proč přestali na 26,7%, volné akcie ještě na trhu jsou, tak proč se nesnaží dokoupit blokační minoritu, kterou by následně mohli prodat za určitě zajímavější peníz?

Já to tentokrát nejsem:-) Dno 608 byl moc pěkný nákup, je vidět, že si PS začínají všímat už i další, kteří se rozhlížejí po našem překoupeném trhu.

Uznávám, že ten nákup nebyl ukázkou filigránské strategie, samotného mě překvapuje, že se zatím žádná poptávka negeneruje:-) Nu což, uvidíme jak bude ochotná nabídka jít dál dolů, dnes v noci jsem dokoupil a s případným navýšením pozice si ještě taky počkám. Jinak jsem na Euru četl 1,5 roku starý článek, který se primárně zabýval prodejem 1/3 PVK (proběhl v tomto období), ale mimo jiné zmiňoval tehdejší ochotu lidí z Magistrátu prodávat majetkové podíly i v dalších společnostech (včetně PS), tehdy především z důvodu peněz na sanaci povodní. Věřím, že radní budou pro potřeby svoje i naší Matičky stověžaté potřebovat další peníze co nejdříve. PS splatily všechny dluhy, letošní zima jim určitě i s ohledem na spalovnu také přála, takže osobně jsem přesvědčen o tom, že poptávkové vakuum nebude trvat příliš dlouho.

 

 

Díky, myslím že tato spekulace může mít reálný základ. Jinak jsem v posledních dnech v rámci diverzifikace svého portfolia PS trochu nakoupil:-), výsledky za 1.pololetí 2003 byly slušné, ve II. se určitě nic negativního neudálo, takže osobně se domnívám, že propad je daný stáhnutím se dlouhodobého kupce (kupců).

Kozino, máš prosím Tě k tomuto nějakou bližší informaci nebo je to pouze spekulace?

Jak jste již napsal u SOKUH, je předčasné házet flintu do žita:

1. Neviděl jsem včera žádný šot, kde by Urban prohlásil, že vládě stačí 2,5 mld. Kč a že o vyšší částce nebude vyjednávat. Agentury tuto zprávu interpretují různě, dost často uvádí stále rozpětí ohodnocení 2,5 - 5,5 mld. Kč (takže je jasné, že i ty nedávno uvedené 4 mld. Kč  někdo v agentuře upravil jako střed tohoto rozpětí).

2. Vláda včera svým rozhodnutím ukázala, že je schopná privatizaci zastavit, to by mohla být páka na vyjednávání se Sokolovskou těžební (+), na druhou stranu o to víc teď potřebuje nějaké peníze do kasy získat, když očekávaný příjem ze SEVDO vybouchl (-).

3. Metalimex byl na současných hodnotách i v době, kdy SOKUH byla za 300 Kč, i při nejlevnější variante prodeje za 2,5 mld. Kč by mu nemělo hrozit, že by musel vytvářet opravnou položku (2,5 mld.Kč = cca 738 Kč na akcii - M.je má v účetnictví za 735 Kč). Zajímavé by pak bylo sledovat, jak by přistoupil k případnému odkupu - dle mého názoru by vyjednávali s novým vlastníkem o jiné ceně než 738 -15%.

4. Stále netrpělivě čekám na výsledky za rok 2003, pokud to bude vypadat podobně jako v roce 2002 a bude se očekávat divi okolo 180 Kč, kursu to určitě pomůže.

To si v současné době netroufnu určit, osobně jsem Metalimex nakoupil právě z uvedených důvodů s tím, že počítám s jeho držením právě po dobu vyjasnění celé záležitosti okolo SOKUH (především samozřejmě reakce Metalimexu resp. Karbonu na ni). Jinak dle jejich strategie je vidět, že svoje aktivity kromě EU začínají stále silněji zaměřovat i na oblast postsovětských republik (a to především v divizi kovů a oceli), takže dle mého názoru, pokud se Karbonu podaří expanze do Polska a bude se zvyšovat i obrat neuhelných aktivit, myslím, že se není třeba bát, že by byl v rámci EU převálcován.

Zdá se, že se dlouhodobá stagnace (mírný pokles) začíná obracet, potvrdí-li se trend hospodaření za celý rok 2003, dá se opět očekávat dividenda na úrovni okolo 180 Kč/akcii (zároveň zůstává 430 mil. Kč nerozděleného zisku z minulých let). Skvělou zprávou může být především dnešní informace o představě vlády ohledně částky za prodej státního podílu v SOKUH na úrovni 4 mld.Kč - to činí investici Metalimexu v SOKUH velmi zajímavou (v účetnictví ji mají vedenu v hodnotě 1,811 mld.Kč, což při držených akciích obou emisí 2463288 ks je okolo 735 Kč na akcii SOKUH). Vzhledem k plánované expanzi Karbonu do Polska se dá dle mého názoru očekávat prodej akcií SOKUH novému vlastníkovi a vytažení peněz z Metalimexu (mimořádná dividenda?) pro potřeby účasti na privatizaci dolů v Polsku, na čemž by se krásně i malý houf drobasů mohl krásně "přiživit".