Příspěvky nebo odpovědi uživatele Skeptik

Akciovka s jedním vlastníkem nemá smysl. Je to zbytečně drahé a nepružné. Uvažte, k čemu potřebuje mít Unipetrol v Chemopetrolu představenstvo a dozorčí radu, když ho ovládá ze 100%? Pokud přemění a.s. na s.r.o. , nahradí oba orgány jednatel. A to se vyplatí :-) 

Léko píše pro-Babišovské články už od roku 1999. Kdo si pamatujete na konkurz Chemapolu a následný prodej AliaChemu, víte o čem mluvím.

Jako spoluautor odhadu Res Perity prohlašuji, že odhad hodnoty celého holdingu na základě výkonnosti z roku 2004 metodou DFCF nelze aplikovat na odhad prodejní ceny dceřinných společností. Sami vidíte, že zhruba polovinu ceny za Spolanu tvoří splacení závazku vůči Unipetrolu. Pro odhad prodejní ceny je lepší používat komparativní metody a podle nich vychází fair price za prodej Kaučuku 5,2-6,6 mld. :-)   

Doporučuji mé tipy k Philip Morris ČR a Unipetrolu. To se pobavíte :-))))))

100 % pravda. Zlaté pravidlo businessu je maximalizace zisku, ne tržeb! O tržby mají zájem zaměstnanci, o zisky podnikatelé a investoři. Analytici jsou většinou zaměstnanci a z této perspektivy vidí svět (čím větší tržby, tím více zaměstnaných, silnější odbory a větší platy)! Pro nás investory je opravdu důležitější efektivnost! 

Jiří doplním tě. V analýze od woodů chybí projekce tržeb a provozních nákladů na léta 2006-2009 (2011). Pouze předpokládají pokles tržeb resp. zvýšení provozních nákladů o 2,8 mld. do roku 2009, dále mírné zvýšení odpisů, pokles nákladových úroků a daní. Podle woodů je tak hlavní problémem Unipetrolu perspektiva celého odvětví (pokles marží). A v tom je ten háček. Nemohou na základě negativního výhledu v odvětví některé firmy doporučovat a jiné ne. Ta nalýza je obyčejný ...! Komparativní analýza říká, že má Uni v porovnání s PKN stát 235, v porovnání s MOL 282 a v porovnání s OMW 292. O výsledcích komparativní analýzy market makers mlčí, místo toho nám předhazují čarování s diskontní sazbou a věštění marží z kávové sedliny. Já takovou analýzu předložit někomu ze svých klientů, nakopal by mi ...!

Takže ČEZ za 467 ?

A co tvůj odhad resp. názor Partaje? :-)

Klídku trochu přitlač. Předběžná nabídka za Kaučuk je podle MfD 4,3 mld., odhad ceny za Spolanu je podle Party 1 mld., tedy celkem 5,3 mld. A můj odhad je ještě vyšší :-)

Ahoj Bobe. Díky za odkaz TA. Docela se to shoduje s mým očekáváním - myslím, že Uni krátkodobě spadne na 228, ale jinak jsem optimista. Současná fair value komparací s PKN mi vychází 260 a pokud se podaří prodat Spolanu a Kaučuk za solidní cenu, ... ale jsem na pozoru MM nikdy nespí :-)

Podle mých zkušeností s Eurem jde pravděpodobně o "přesnou" zákulisní informaci, která se může zakládat na jen indiciích a jejíž smysl je skrytý.

Například: Dva měsíce před rozhodnutím vlády o prodeji AliaChemu do rukou Babiše v roce 2000 psal István články o hrozbě konkurzu na AliaChem a jeho platební neschopnosti. Podle mne se tak účastnil vyvíjení tlaku na vládu, který měl zajistit aby 1. dále neodkládala své rozhodnutí a 2. netroufla si schválit Mertlíkův plán, podle kterého měla AliaChem koupit Konsolidační banka na náklady státu.

Dnešní Istvánův článek také něco naznačuje!! Zkusme popřemýšlet komu a jak by mohla být tato info užitečná v chystané privatizaci...

Zabýval se někdo z vás otázkou, kolik PM ČR ušetří v důsledku zákazu tabákové reklamy? Podle mne je to klíč k současné ceně, neboť pokles těchto nákladů bohatě pokryje očekávaný pokles tržeb!

Odvážnému štěstí přeje!

U Patrie se mi osvědčil tento postup: Když je akcie mimo trend a Patria radí koupit nebo prodat a cílovku stanoví výrazněji nad nebo pod tržní cenou, tak její doporučení beru vážně. Když je ale akcie v rostoucím nebo klesajícím trendu a Patria radí zaujmout pozici proti tomuto trendu, tak vyčkávám....

Vzpomínáte na analýzu Unipetrolu od Patrie z podzimu 2002? Cílová cena 93 Kč a doporučení akumulovat? Tehdy stál Unipetrol na burze kolem 35 Kč!! Myslím, že tohoto doporučení Patrie se můžeme držet....

Přemýšlel jste někdo o tom, co by udělal s cenou akcií Unipetrolu případný pád vlády? Nebo, vzpomínáte někdo na "předprivatizační" vývoj ceny akcií KB?

PS: Nejvýnosnější investice jsou zároveň ty nejrizikovější!!

Mechanismus je jednoduchý: každý investor, který chce nakoupit 100% akcií nějaké firmy začíná svůj nákup relativně nízko. Ví, že mu nejprve prodají akcie ti, kteří si jich moc necení, a těm nemusí ani moc platit. Naopak nejvíce bude muset zaplatit těm, kteří si akcií cení a jsou ochotní je držet.

Tedy: Před rozhodnutím US mohl investor začít dokupovat akcie až poté, co vyhrál veřejnou soutěž (dřívější nákup byl velmi riskantní). Jeho nákupy zvedly tržní cenu nad cenu, kterou získal stát, pak následovat jeden nebo několik odkupů (např.ČS). Přitom důvěryhodnější investor musel zaplatit drobným investorům relativně více, neboť ti byli méně ochotni své akcie prodávat (více si jich začali s příchodem nového vlastníka cenit).

Po rozhodnutí US může zájemce o Unipetrol začít s nákupem již nyní a může nakupovat až do jím zamýšlené privatizační ceny (v nejhorším je prodá). A pokud budeme věřit že privatizační nabídku sníží o náklady spojené s povinným odkupem, hodně toho od nás nakoupí (a tedy ušetří)!

Nestačím se divit, jak "nelogické" názory mohou zaznívat na téma privatizační cena Unipetrolu. Snad ještě nikdo nepřipoměl, že 63% akcií zakládá ke společnosti jiná práva než např. 67%, 75% nebo dokonce 100%.

Podle mne nemůžeme balík peněz, který nabízí investor za 63% akcií, vydělit 100% akcií a myslet si, že máme privatizační cenu. Je to dokonce hloupější, než kdybychom tvrdili, že stát dostane od investora stejné peníze za 63% i 51% (z hlediska ovládnutí společnosti mají totiž stejnou váhu).

Takže, finanční nabídku určitě sníží investoři, kteří chtěli ovládnout Unipetrol prostou většinou hlasovacích práv. Ti, kteří zamýšlejí svůj podíl po vítězství v soutěži zvýšit na 67%, 75% nebo dokonce na 100% svou nabídku po výroku Ústavního soudu určitě nesníží. Naopak mohou ušetřit. Dokonce už těď se jim vyplatí nakupovat (v případě neúspěchu mohou přeci akcie prodat v povinném odkupu). Přemýšlejte o tom, než začnete prodávat na 45-50 Kč. 

Když se použije rozumně, tak funguje. Slabinou modelu je schopnost analytika odhadnout budoucí příjmy a výdaje. A za to model nemůže. V tomto konkrétním případě si zkuste namodelovat Eutrotel a ČT jako jednu firmu. Hodnota Eurotelu se sníží, ale ČT výrazně vzroste. 

Budoucnost ČT má zhruba tři scénáře:

1. Zvýšení zadlužení a výplata dividendy - pozitivním důsledkem by byla optimalizace struktury pasiv a negativním důsledkem snížení hodnoty akcií na zhruba 150-200 Kč*

2. Zachování status quo s hodnotou akcií kolem 300-350 Kč*

3. Zvýšení dluhu a 100% ovládnutí Eurotelu - pozitivním důsledkem by byla optimalizace struktury pasiv a v případě fúze s Eurotelem i výrazný nárůst zisku a CF. V takovém případě by hodnota akcií přesáhla 1000 Kč*

Myslel jsem si, že Deutsche bank nejprve vykoupí za levno akcie Českého telecomu, pak přisloučí Eurotel, a nakonec akcie ČT prodá s několikanásobným ziskem. Je pro mne nepochopitelné, že si takový kšeft nechala uniknout. Na druhou stranu, pokud tuto restrukturalizaci provede sám stát, výrazně zhodnotí své i naše akcie.

* Pozn. vlastní výpočet, model diskont. FCF