Příspěvky nebo odpovědi uživatele DrStrangelove

Myslím, že poslední měsíc přinesl poměrně hodně informací, z nichž je však stále velmi obtížné odhadnout, co bude dál.

Pozitivní informace:

1. ČKA se ujala svých akcionářských práv poměrně rychle, souhlasím s Kajmanem, že by to měla být pozitivní známka toho, že JIP považuje za "důležitý případ k řešení".

2. Výsledky hospodaření Dcery za 1-8/03 jsou relativně slušné, nevím jestli INFO zná již výsledky za 3.Q.03 (jak uvedl ve svém příspěvku), já jsem ze ŽP pochopil, že zisk za 1-8 je 12,8 mil.Kč a nic se nemění na plánu celého roku. Jakkoliv některé věty ze zprávy jsou k pousmání (např. náměty na úsporu tepla), myslím že stávající management již prokázal, že je skutečně schopen krizového řízení. To by mělo být zárukou toho, že před případným prodejem by mohlo docházet spíše ke zlepšování stavu dcery, než k totálnímu rozkladu.

Negativní informace:

1. Návrh na konkurs majetku - pokud daná pohledávka, jak tvrdí představenstvo, nikdy neexistovala, bude zajímavý verdikt soudu. Nemyslím ale, že by se někdo touto cestou snažil úmyslně srazit cenu akcie (je vidět, že se negeneruje výraznější poptávka - pokud tedy neměla naskočit opět někde okolo 15 Kč). V době výprodeje se přesunulo skutečně hodně akcií (včetně přímáků), bylo by zajímavé vědět, kde nyní jsou.

2. Silná nabídka při poklesu cen - pokud je dána pouze realizací zisků těch, kteří nakupovali hluboko pod 20 Kč a panikou ze zprávy o konkursu, nejedná se o nic vážného a naopak je to šance na případné navýšení pozice. Pokud se ale jedná o začátek výprodeje číslo 2 ze strany ČSOB, tak to nevěští nic  dobrého - jednak akcií v jejich držení je stále ještě hodně, a především by to signalizovalo nezájem ze strany fondů na dohodě o společném postupu s ČKA, který je klíčový pro další vývoj Dcery (následně Matky).

Souhlas, přesto jak je vidět na změně nabídky a vymizení poptávky, tak neúspěšný pokus to nebyl...

Kajmane, máš nějaké zprostředkované info ze strany ČKA o včerejším průběhu MVH?

Na SPAD zatím přece jen JIP nemá :-) , myslíš KOBOS. Myslím, že Kajman má pravdu co se týká svolání MVH, pokud to bude poměrně rychle, mělo by to být vnímáno pozitivně, jako signál zájmu ČKA o řešení situace v holdingu, potom se můžeme podívat i nad 30 a výš.

Myslím, že obě zálivky z poslední doby byly spojené s potřebou cashe pro rally na SPADu (či jinde) - je vidět, že JIP je skutečně na dlouho (minimálně středně dlouho) a kupci ucítili příležitost rychlého zisku jinde.

V uveřejněné pololetní zprávě je zajímavé, že sice konstatuje snížení ZK u Papírny Větřní na polovinu, ale není tam ani zmínky o snížení ZK holdingu, které měla projednávat červnová VH. Takže z toho zřejmě sešlo?

Osobně mně to příjemně překvapilo, na druhou stranu bych to rozhodně nepřeceňoval a především nesrovnával s loňským výsledkem. Ten byl dán především účetními operacemi, které vedly ke zreálnění účetní hodnoty společnosti, vlastní provozní ztráta byla pouze zlomkem celkového mínusu. Jestli došlo už ke kompletnímu vyčištění účetnictví (což netuším), tak je ziskové hospodaření samozřejmě příjemné, vzhledem k předpokladu likvidace holdingu po prodeji Papírny nás všechny však bude zajímat to, za kolik se jí podaří prodat a následné účetní hrátky při likvidaci, které odhalí výši zůstatku na akcii, generování zisku bych tedy chápal jako berličku k tomu, že by to vůbec nemuselo dopadnout špatně....

Souhlasím, myslím že rychlá varianta prodeje je pravděpodobnější (v důsledku je asi příznivější i pro vlastní Papírnu, i když to nám následně jako akcionářům holdingu už může být jedno..). Myslím, že napoví i rychlost svolání a vlastní průběh MVH (program ale zřejmě budou pouze změny v orgánech), důležité tedy pro nás bude, s jakým obulusem se případní zájemci vytasí - předpokládám, že hlavním (jediným)  kritériem prodeje bude cena. Papírna má ZK 962,3 mil.Kč - teď plácnu, bude-li prodej za 1/4 ZK, přineslo by to 240 mil.Kč tržeb, což je zhruba 110 Kč tržeb na akcii holdingu a zde už by se dalo dál spekulovat nad tím, co by v holdingu mohlo zůstat jako likvidační zůstatek. Nemáte někdo info o cenách za Papírnu, o nichž se jednalo dříve, když Patria neúspěšně sháněla kupce, případně jestli někdo neměl chuť a čas udělat si hrubou fundamentální analýzu Papírny, aby se dal udělat přibližný odhad vnitřní hodnoty - těch 250 Kč/akcii (240 mil. Kč) z mojí strany berte skutečně pouze jako plácnutí.

Tak už jen tušit, za jakou cenu se Papírnu podaří prodat a máme se podle čeho rozhodnout:-).

Odhaduješ, že ČKA bude trpělivá a oddálí prodej dcery na dobu, až bude v lepší kondici (pozitivní výsledek restrukturalizace, oživení v Evropě - takže třeba II. polovina roku 2004) nebo půjde rychle na věc? Krátký scénář by podle mého odhadu byl: svolání mimořádné valné hromady - září, případná dohoda o společném postupu s fondy ČSOB - září, říjen, výběr firmy pověřené hledáním kupce (Patria?) - říjen, listopad, vyhlášení podmínek soutěže - listopad, za předpokladu, že by byla jednokolová, tak přelom roku, leden - oznámení výsledku, inkaso za dceru - leden, únor, návrh na likvidaci holdingu - jaro 2004?

Dotaz na Kajmana, Kotase či kohokoliv dalšího - jak pravděpodobnou vidíte koordinaci mezi ČKA a fondy ČSOB při správě (hledání nového vlastníka) JIP - a to na základě dosavadních zkušeností a dalších podobných případů ex-IPB?

Myslím, že jsme se v současné době dostali na JIPu do situace "normálního" stavu na trhu, kdy by již pomalu měly přestat působit faktory jak výprodeje fondů, tak realizace zisků krátkodobých spekulantů. Možná, že již skutečně dozrál čas na zohledňování kursotvorných informací, které se budou odvíjet především od chování ČKA, ta bude určitě potřebovat chvilku na rozkoukání - osobně bych čekal v nejbližších týdnech MVH, možná i s nějakou zajímavou informací, určitě i prodej JIP Papírny je tímto krokem v rukách ČKA. Na druhé straně by se na kursu mělo alespoň zčásti projevit hospodaření holdingu, osobně považuji zisk 35,7 mil.Kč za 1-6/03 za příjemné překvapení, důležitá bude informace o tom, jak se vede Papírně. Jinak nejvíce mě v poslední době "pobavila" změna postoje pana Adamce zde v diskusi, kdy se z prakticky jediného obhájce JIPu v době výprodeje  (včetně článků o budoucnosti papírnictví po vstupu do EU) stal poslíčkem špatných zpráv v okamžiku, kdy se mu po masivním růstu podařilo pozici na JIPu alespoň trošku upravit. Krásný příklad toho, jak z člověka mluví pozice :-))).

Nemáte někdo info k níže uvedenému? - mohlo by se to velmi příznivě projevit v hospodaření Papírny (i když je otázkou, jak je čistička vedená v jejich účetnictví...). Úryvek je z Mladé fronty DNES 26/7.

Investoři chtějí provozovat čističky i v jižních Čechách

Případ, že zahraniční vodárenská společnost provozuje čistírnu odpadních
vod pro město i průmyslovou firmu, i když samotné vodárny patří někomu
jinému, není pouze pardubickým unikátem. "Podobná situace je třeba
v jižních Čechách, kde Jihočeské papírny Větřní vlastní čističku, kterou
využívá k čištění komunálních odpadních vod také Český Krumlov. Vloni
papírny vyhlásily výběrové řízení na prodej čističky, kam se přihlásily i
společnosti Anglian Water a Veolia Water, zatím to ale zřejmě není
uzavřeno, " uvedla Miloslava Melounová, ředitelka profesního Sdružení
oboru vodovodů a kanalizací Sovak. Její organizace podobné řešení u
průmyslových podniků doporučuje. "Vždycky je lepší, když čističku
provozuje odborná vodárenská firma. Obavy z rapidního zvýšení cen
stočného ale nejsou na místě. Ministerstvo financí stanovuje vodárenským
firmám vyhláškou přesný způsob kalkulace nákladů na čištění vod a také
jejich přiměřený zisk. Firmy mu musí tyto propočty pravidelně předkládat
ke kontrole a při nesplnění pravidel jim hrozí postih," argumentuje
Melounová.

Nemusíme čekat ani na to, jestli bude či nebude pokračovat výprodej. Je tady zhruba 140tis. ks akcií koupených pod 20 Kč, podle mého názoru je kupovali spekulanti (a ne investoři) a těm se určitě při stávajících cenách začnou pomalu třást ruce (50% a více za týden není tak špatný vejvar:-)). Pokud se neobjeví nějaké kursotvorné info, tak bych další růst kursu, třeba až do intervalu 40-50 Kč, viděl až na období po přeprodeji těchto velmi lacino nakoupených papírů. Pokud kupovali frajeři, kteří jsou schopni zachovat klid a nepustit to už nyní, můžeme jít výš. Co vy na to?

 

Musí je to trápit aby splnili podmínky statutu slučovaných fondů (max. 11% akcií jedné společnosti v portfoliích všech fondů). Jinak jsem zvědav co bude dál, myslím, že to, co se tady dělo na JIPu, se už poměrně dlouho na našem trhu nestalo. Jen se divím, že KCP alespoň formálně nereagovala..:-).

Snad jo, když vezmeš jako startovní čáru 13.5. (kdy se začalo "něco" dít), tak v té době držely fondy 1.IN zhruba 966 000 akcií a BH Capital 131 000 akcií, tzn. celkem 1 097 000 kousků. Svůj dopočet pak opírám o změny na hlasovacích právech, které zvěřejňuje SCP a obchody na RM-S (anonymní i přímé), kde vycházím z předpokladu, že cca 90% prodejů jde na jejich triko.  V tomto uvažování beru v potaz, že k prodeji je i těch 11%, které si můžou v portfoliích nechat, takže ty se můžou od případného zůstatku k prodeji odečíst (cca 269 000 ks). Jak jsi došel k tomu číslu 333 000? (uznávám, že vypadá lépe než 1 097 000) :-)

Podle mého odhadu by v současné době mělo být ještě v držení fondů ex-1.IN + BH Capital (který se také k výprodeji přidal) okolo 700.000 ks akcií JIP, takže bych řekl, že oddech na nabídce je způsoben buď dovolenými melody boys z 1.IN, probíhajícím slučováním fondů pod křídly ČSOB, opomenutím někoho, kdo "to" má na starosti nebo změnou jejich strategie při rozprodeji. Nepředpokládám, že by již splnili svůj záměr (i povinnost), takže bych očekával brzké zalévání, možná při vyšších cenách (okolo 20,-, kde už dočasná stabilizace jednou proběhla). Možná došlo k tomu, že doprodal BH Capital svých zhruba 131.000 ks (třeba to byl on, kdo byl ochoten prodávat i pod 20,-) a pokud se nyní vydáme k této hranici, tak začne opět prodávat 1.IN, kde mají možná nastaven prodejní limit na 20,-.

Myslím, že snížení nominálu (ZK společnosti) mělo být i na pořadu jednání červnové VH, zatím jsem nikde nenašel zápis z jejího jednání, tak bůhví, jestli prošlo. Pokud by pro jejich tisk nebylo použito odpadního papíru z reklamací, tak by to třeba šlo, i když vady v papíru (faldy, dírky, nečistoty - to cituji ze Života papíren), by mohly způsobit určité problémy při zamýšleném použití :-).

Dle oznámení SCP se BH Capital dostal pod 5%, takže otázkou je, zda prodal vše či pouze něco. Vzhledem k tomu, že se nikdo nový přez 5% neobjevil, tak zřejmě pouze část přez veřejný trh.

Dotaz na Kajmana či kohokoliv jiného, kdo by znal odpověď: Jakým způsobem se u JIP může projevit definitivní dohoda mezi státem a ČSOB ohledně vypořádání Kajmanských struktur? Mám na mysli jednak úvěr ve výši 100,55 mil.Kč z března 2001, který JIP poskytl Tritton a jednak podíl 38,88%, který v JIP vlastní Coutts Bank.

Přeji Vám pevné nervy při dokupování, sám určitě už pozici zvyšovat nebudu, na druhou stranu ale rozhodně také nemíním prodávat.

U informací z SCP jsem také zvědavý, pokud někdo buduje pozici jako potenciální investor, zdá se mi jeho postup trochu podivný - u investora z oboru bych očekával dohodu s Coutts Bank a ČSOB, protože tímto způsobem je zcela závislý na ochotě (nutnosti) ČSOB rozprodat původně 39,51% podíl, který ovšem sám o sobě je pro ovládnutí společnosti bezcenný. Pokud se nedohodne s bankami a ČSOB utne prodej na 11% (které smí fondy vlastnit), provede si Coutts Bank + ČSOB + zřejmě BH Capital prodej Papíren Větřní a případnou následnou likvidaci holdingu JIP s vypořádáním akcionářů  podle vlastních představ a jeho získaný podíl (i za velmi nízké ceny) mu může být k ničemu...

Pokud se jedná o finačního investora, spekulanta, tak uvidíme, jestli budou jeho očekávání správná, ale i zde bych očekával jinou cestu k ovládnutí společnosti...

Tak jsem si užil pracovní dovolenou na chalupě, a jelikož jsem se zařekl, že si vyčistím hlavu od informací, nesledoval jsem vývoj na trzích. Po návratu jsem zjistil, že JIP je jedinou tmavou výjimkou mého portfolia, které si bez mého zasahování velmi příjemně rostlo, takže i nečinnost bývá často tím nejlepším chováním na trhu :-).

U JIPu přišla alespoň jistota v tom, že ČSOB (1.IN) zcela jasně dala najevo, že podíl rozprodá přes veřejný trh, je to vidět jak na objemu obchodů, tak na infu z SCP. Ke 14.7. klesl podíl ve vlastnictví ČSOB (1.IN) na 29,76%, poslední oznámená změna byla k 24.6., kdy klesl podíl na 34,54%. To znamená, že v tomto období prodala 116 826 ks akcií (4,78% ZK), v období 25.6. - 14.7. se zobchodovalo na RM-S 127 7902 ks akcií, takže je vidět, že prakticky celá strana nabídky je tvořena ČSOB (1.IN). Jestliže tedy k 14.7. držely fondy 727 350 ks akcií, od tohoto data se zobchodovalo dalších 37 540 ks, mají ještě stále v držení okolo 690 000 ks akcií, které se zřejmě buď všechny, nebo část nad 11% ze Statutu společnosti (tzn. 421 000 ks), objeví na straně nabídky, takže prostor pro další pokles se tím asi ještě vytváří. Uvidíme, co bude po tomto vyčištění, ten kdo akcie skupuje si počíná tak, aby se jako jeden subjekt neobjevil v oznamovací povinnosti dle Obchodního zákoníku (více než 5%), takže jsem docela zvědav, jak se bude dál vyvíjet. Myslím, že situace je velmi zajímavá pro sledování i pro ty, kteří v tomto papíru nejsou angažováni, pro nás ostatní se uvidí, jak moc bolestné (či příjemné) bude vyřešení této situace.

 

Tak už se nám konečně projevil výprodej také změnou hlasovacích práv v SCP, ke dni 24.6. klesl podíl 1.IN z předchozích 39,51% na 34,54%, což znamená zhruba o 121 470 ks akcií. Zároveň v těchto dnech provedla 1.IN změnu na svých webových stránkách, takže už zde vůbec nelze získat info o portfoliích jednotlivých fondů za daný měsíc, jak tomu bylo dosud :-(.

Vzhledem k počtu kusů nabízených k prodeji je zcela zřejmé, že prodeje ze strany 1.IN pokračují. Je schopen někdo z Vás odpovědět (kromě Kajmana, který zřejmě ví, ale neřekne:-) ) proč 1.IN provádí tento prodej nekoordinovaně a pouze v omezené míře na několika frontách ? Mám na mysli  2 veřejné nabídky vždy pouze na menší část akcií + postupný prodej přes RM-S,  a to i s ohledem na to, že zřejmě byli schopni domluvy i s BH Capital (viz. veřejná soutěž ze 16.6.), takže vlastně jsou schopni prodávat balík 39,51% (1.IN) + 5,36 % (BH Capital), tedy 44,87% ZK. Řekl bych, že by se rádi zbavili všeho a ne jenom toho, co mohou držet dle statutů podílových fondů, pak mně nejde do hlavy, že se to snaží prodat po větších či menších drobcích, a ne jako celek. Kajman na diskusi myslím že u ČRA uvedl, že "Shit" typu JIP by nikdo jako balík nekoupil, ale pokud nikdo nekoupí potenciálně téměř 45% balík ZK, o to méně důvodů pak má ke koupi např. 13% formou veřejné soutěže...?

Dá se z toho usuzovat, že si potřebují ponechat kontrolní balík v rámci ČSOB (tzn. včetně Coutts Bank), protože si počkají na prodej JIP - Papírny Větřní?  Za tohoto předpokladu by ovšem potřebovali ponechat více než 11% povolených ve statutech slučovaných fondů, protože Coutts Bank se svými 38,89% + 11,00% dává celkem 49,89% ZK, což dává hodně velkou pravděpodobnost pro další ovládání společnosti, ale ne 100% jistotu a navíc vytváří slabou pozici pro některá rozhodnutí. Pokud by byla tato úvaha pravdivá a objevil se skutečně někdo, kdo by měl zájem JIP ovládnout ("úspěchem" ve veřejné soutěži + postupným nakupováním na RM-S), mohla by se otevřít poměrně zajímavá situace pro drobase, protože free flow činilo před začátkem výprodeje nějakých 16,25% emise a mohla by se tato část stát zajímavou k ovládnutí firmy.

To vše ovšem za předpokladu, že tu někde někdo se zámyslem ovládnout JIP je...Pokud tu je, tak se ho určitě bude snažit ovládnout před prodejem Papírny Větřní, pak už by to skutečně asi příliš smysl nemělo.

Trocha čísel z RM-S: Za období výprodeje akcií, tzn. 13.5.2003-1.7.2003 bylo prostřednictvím RM-S zobchodováno 172733 ks akcií JIP (7,07% ZK), v celkové hodnotě 4542108,30 Kč, což dělá průměrnou cenu 26,30 Kč/akcii. V tomto období došlo k poklesu ze 60 Kč na 20 Kč na akcii, tzn. společnost ztratila 2/3 své tržní kapitalizace, ta nyní činí 48,881 mil.Kč. I když v těchto objemech budou kromě výprodeje 1.IN i realizace od drobasů a určitě již i opakované prodeje a nákupy spekulantů (při výkyvech 20-23 Kč se už trošku spekulovat dá), zřejmě někde nějaká trvalá poptávka existuje, ale zatím nevytvořila v žádných rukách novou oznamovací povinnost pro SCP. Uvidíme dál :-)

Podívejte se sem do diskuse z 27.5.2003 na příspěvek pod nickem JaroslavB, je tam vložená pozvánka na VH. Nikde jsem pak neregistroval její odvolání, takže VH zřejmě v pátek byla.

Nebyl v pátek někdo z Vás na VH, aby se s námi podělil o své pocity, případně sdělil nějakou zajímavou informaci?

Nejsem také žádný obhájce zdraví akcie JIP, beru ji jako velmi rizikovou investici se všemi případnými důsledky pro sebe, takže jsem do ní alokoval pouze zlomeček ze svých investic. Takže i já budu další vývoj očekávat spíše se zvědavostí... Co se týká jména, inspiroval jsem se na Kubrickově filmu  (DR.DIVNOLÁSKA ANEB JAK JSEM SE NAUČIL NEDĚLAT SI STAROSTI A MILOVAT BOMBU), pokud jste neviděl, tak vřele doporučuji :-).

Tak jsem ještě podrobněji porovnal portfolia PIF k 30.4. a Středoevropského k 31.5., zřejmě mají na webu 1.IN chybu, a portfolio PIF k 31.5. je zde uloženo pod Středoevropským k 31.5. To by znamenalo, že v průběhu května snížil PIF počet akcií JIP ze 179 671 ks na 150 631 ks, tzn. prodej 29 040 ks.

Na webu 1.IN jsou konečně již aktualizovaná portfolia fondů k 31.5. Situace je velmi zajímavá: ke změně došlo pouze u 1.IN Středoevropský OPF, ale ne směrem dolů, ale nahoru!!! K 30.4. držel tento fond 58 641 ks akcií, k 31.5. již 150 631 ks, což znamená nárůst 91 990 ks. U ostatních je setrvalý stav, neznámou zůstává pouze 1.IN PIF OPF, který má na webu stále portfolio k 30.4.2003. Že by do konce května vyprodával PIF a zároveň  kupoval Středoevropský OPF přes veřejný trh v anonymních obchodech? Rozumí tomu někdo?

Myslím, že si takovouto cenu nelajsnou, opět citace ze statutů fondů, používaná v 1.IN:

3.10. Vynaložení odborné péče osobami jednajícími jménem Společnosti na účet Fondu znamená zejména to, že jednající osoby:
a) nemanipulují s cenou na veřejných trzích, nezneužívají důvěrných informací, nešíří nesprávné či zavádějící informace,
b) jednají čestně, odpovědně a ve prospěch Podílníků Fondu,
c) veškeré obchody provádějí za nejlepších podmínek (cena, termíny, úrokové sazby, úvěrová rizika apod.), které jsou prokazatelně doloženy,
d) ceny jednotlivých nákupů a prodejů porovnávají vzájemně mezi sebou a s vývojem kurzů a cen uveřejněných veřejnými trhy,
e) dokumentují způsob provedení obchodů, kontrolují objektivnost evidovaných údajů a předcházejí riziku finančních ztrát,
f) provádí analýzu ekonomické výhodnosti obchodů z veřejně přístupných informací.

i když písmeno a) možná i c) by u ceny JIPu (pokud skutečně ten výprodej je z jejich strany) jen těžko obhajovali.  Otázkou je, co se bude dít dál, protože jestli všechny fondy 1.IN budou muset provést snížení celkového množství papírů, které jsou ve správě na max. 11% ZK emitenta, je toho ještě stále spousta na prodej. Uvidíme, podaří-li se něco prodat jako balík, jinak prodeje po kouskách na veřejných trzích povedou k tomu, že zůstane pouze 1 velký vlastník Coutts Bank, těžko předpokládat, že by někdo koncentroval balík malými nákupy na veřejných trzích, když je jasný vlastník mající zájem prodat velké množství.

Myslím že Váš příspěvek potvrzuje informaci, kterou jsem tam zároveň dodal já, tzn. že skutečně dochází k optimalizaci portfolií fondů 1.IN v souvislosti se slučováním fondů v rámci ČSOB.

 

Možná jsem rozlouskl "tajemství" výprodeje akcií JIP, které tady avizoval Kajman. K 16.9.2003 se slučují fondy 1.IN (Restituční, PIF a Rentiérský) do Fondu stability ČSOB. V jeho statutu je uvedeno následující: 3.12. Společnost je povinna zajistit při investování na účet Fondu principy omezení a rozložení rizik stanovených Zákonem, a to:
a) hodnota cenných papírů jednoho druhu vydaných stejným emitentem nesmí tvořit více než 10 % majetku ve Fondu, s výjimkou státních dluhopisů, dluhopisů, jejichž emitentem je Česká národní banka, členská země OECD nebo centrální banka členské země OECD, kdy hodnota jedné emise dluhopisů nesmí tvořit více než 30 % majetku ve Fondu,
b) v majetku ve Fondu nesmí být více než 11 % z celkové jmenovité hodnoty cenných papírů jednoho druhu vydaných stejným emitentem a Společnost musí zabezpečit, aby v majetku v podílových fondech, které obhospodařuje, nebylo více než 11 % z celkové jmenovité hodnoty cenných papírů jednoho druhu vydaných stejným emitentem přičemž tato ustanovení se nevztahují na státní dluhopisy a dluhopisy, jejichž emitentem je Česká národní banka, členské země OECD nebo centrální banka členské země OECD.
Sečtu-li podíly těchto fondů v JIPu před zahájením výprodeje (112443+179671+174668), dojdu k počtu 466782 ks, což je 19,1% ZK JIPu. Povolených 11% činí 268846 Ks, takže na snížení by mělo být určeno zhruba 198000 ks, což je ovšem podstatně víc, než udával Kajman, na druhou stranu by to ovšem vysvětlovalo pokračující prodeje. Na stránkách 1.IN jsou bohužel portfolia fondů k 30.4., takže tyto prodeje zatím nejdou touto cestou ověřit.

Vzhledem k tomu, že se uvádí jako limitní podíl Společnosti, ne daného fondu, je otázkou, co bude s dalšími akciemi, které jsou ještě v dalších fondech 1.IN, v nichž také probíhá slučování. Opět citace ze statutu:3.13. Při uplatnění výměnných a předkupních práv a při změnách kurzů cenných papírů mohou být limity uvedené v bodu 3.12. překročeny nejdéle na dobu šesti měsíců, během které musí být zabezpečeno rozložení rizika podle ustanovení bodu 3.12.

 

BH Capital má přes 5%, takže by při poklesu pod tuto hranici musel oznámit. Fondy 1.IN jednají ve shodě, takže jejich celkového součtu se oznamovací povinnost týká.

Trochu času jsem promrhal podíváním se na stránky KCP, kupodivu jsem tam info týkající se legislativy v oblasti oznamování hlasovacích práv našel. Z níže uvedeného mi vyplývá, že jestli prodejcem byly fondy 1.IN, které jednají ve shodě, a jestli se jednalo o zhruba 100 tis.ks (4% ZK), jak psal Kajman, tak se nedostaly pod 1/3 ZK, aby musely tuto změnu oznámit. Pokud již dle Kajmana výprodej skončil, zajímalo by mě, který zoufalec to tam nyní cpe pod 20,-.

 Znění § 183d obchodního zákoníku:

 

          ... povinnost          

 

     (1)  Osoba, která nabude nebo zcizí účastnický cenný papír společnosti se sídlem v České  republice, jejíž akcie jsou registrované (dále jen "účast na  společnosti"), a v důsledku jeho nabytí  nebo zcizení dosáhne nebo překročí její podíl na hlasovacích právech společnosti hranice 5 %, 10 %, 15 %, 20 %, 25 %, 30 %, jedné třetiny,  40 %, 45 %, 50 %, 55 %, 60 %, dvou třetin, 70 %, 75 %, 80 %, 90 % a 95 % všech hlasovacích práv této společnosti anebo se sníží  pod tyto hranice, oznámí tuto skutečnost písemně společnosti, Komisi pro cenné papíry a Středisku cenných papírů,  které ji uveřejní podle zvláštního právního předpisu.[1]

 

     (2) Osoba, které vznikla oznamovací povinnost podle odstavce 1 (dále jen "oznamovatel"),  oznámí  dosažení, překročení nebo snížení podílu na hlasovacích právech  do tří pracovních dnů poté, co se o nabytí nebo zcizení účasti na  společnosti podle odstavce 1 dověděla nebo dovědět  mohla. Oznamovací  povinnost je splněna, je-li ve  stanovené lhůtě písemné  oznámení odesláno. Oznamovatel, který je v prodlení s plněním oznamovací povinnosti, nesmí smluvně nabývat další účastnické cenné  papíry. Smlouva uzavřená v rozporu s tímto  zákazem není  neplatná, avšak  hlasovací práva nabytá na základě této smlouvy nemůže nabyvatel po dobu prodlení vykonávat. Oznamovatel, který je v  prodlení s plněním oznamovací povinnosti, nesmí   po  dobu   prodlení  vykonávat   hlasovací  práva  spojená s účastnickými  cennými  papíry,  jež  nabyl  nad hranici uvedenou v odstavci 1,  jejíž  překročení oznámil,  jinak hlasovací práva spojená se všemi účastnickými cennými papíry, které nabyl.[2]

 

a tak dále ble, ble, ble...

 

Bohužel tímto způsobem určitě nic nesvedeš... Pokud budu brát jako zodpovědné manažery balíku melody boys z 1.IN, tak i přímo v JIPu si v orgánech polívčíčku přihřáli. Dříve Beneš v dozorčí radě, nyní Romanovský v představenstvu, ve Výroční zprávě za 02 jsou přiznané odměny členům  představenstva ve výši 4,099 mil.Kč, DR 0,393 mil.Kč, přímo v Papírnách pak představenstvo 2,893 mil.Kč, DR 0,965 mil.Kč. Určitě si to při perfektním fungování holdingu zaslouží :-(.  

Pokud bude kurs dál podstatně klesat, tak si začíná JIP koledovat o vyřazení z RM-S, myslím že tam mají podmínku pro veřejnou obchodovatelnost na trhu 1 mil. Eur, takže se tam při "dobré vůli" firma se stále ještě ZK 2,44 mld.Kč může za chvilku octnout. Vzhledem k tomu, že je v poslední době na RM-S prakticky stále mezi 10 nejobchodovanějšími emisemi, byl by to velmi pěkný paradox.

Komisaři jsou v současné době přetíženi vzájemným rozdělováním pravomocí (ne zodpovědnosti) po volbě nových členů, takže nemůžeš chtít zázraky.

 

Dobře, nebudu vyzvídat, jen drobnost: Jakto, že se to dosud neprojevilo ve změně hlasovacích práv v SCP? (nemyslím soubor majitelů 10%, ale soubor změn hlasovacích práv). Nevím, v jaké lhůtě by se "mělo" toto oznámit, ale vzhledem k tomu, že výprodej trvá měsíc, tak se mi to zdá jako už poměrně dlouhá doba...

Stále si myslím, že se jedná pouze o drobasy (větší a střední), a že současná situace na trhu je ryze psychologického charakteru. Nevěřím tomu, že se na VH objeví tak zásadní informace, které by kurz poslaly do kolen či raketově vzhůru, takže psychóza bude hrát hlavní roli i po VH. Nechystá se někdo z Vás na VH? - napadá mě, že bychom mohli dát např. dohromady seznam otázek, na které bychom rádi znali odpověď či alespoň nějaké stanovisko (a to buď přímo na VH či písemně). Sám jsem z Prahy, i když by se mi výlet na Českokrumlovsko líbil, tak mi to bohužel časově nevychází, ale možná některý z jihočechů se tam chystá? Zkusil jsem poslat jeden dotaz na veřejnou stránku sales Papírny Větřní, bohužel bez jakékoliv odezvy, takže si nedělám iluze, že by se člověk takhle na dálku cokoliv dověděl...

 

27.6.2003, program si najdeš zde v diskusi ze dne 27.5.2003, kdy tam JaroslavB vložil pozvánku.

Skutečně těžko říct, co bude s kursem dál, ale jsem téměř 100% přesvědčen o tom, že se jedná o výprodej jednoho velkého drobase nebo několika středních drobasů. Při velkém počtu akcií JIP je drobasem i ten, kdo disponuje třeba 50000 ks (2% ZK), takže pokud jej (je) k tomu prodeji nutila buď osobní nutnost či nějaký insider nebo pouze obava ze známých informací, tak to vývoj posledních dnů také může pohodlně vysvětlit. Myslím, že pro další vývoj kursu budou zcela zásadní tyto události:

1. VH, včetně přesných informací ohledně snížení ZK. Pokud jste si pročetli Výroční zprávu za rok 2002, tak je jasné, že k tomu dojít musí.

2. Prodej obou dceřinek - Vrané s co nejmenší ztrátou (a co nejdříve), Větřní co nejlépe. Tento proces bude asi trvat déle než do konce tohoto roku, jestli je obrat v hospodaření Papírny Větřní trvalý, tak bychom z toho mohli pouze profitovat.

3. Záměr co bude dál s holdingem po prodeji zbývajících dcer. Ve výroční zprávě je zajímavá věta "Hlavním cílem byl zjevně prodej největší dceřinné společnosti JIP-Papírny Větřní, kde případný výnos mohl z větší části pokrýt závazky vzniklé v předchozích letech." Nevím, jaká byla představa o výši výnosu, ale pokud by nepokryl všechny závazky holdingu, bylo by zajímavé, jak by to holding dál ustál (se svým prodejem služeb za 15 mil.Kč ročně, které po prodeji dceřinky mohou být fuč).

Myslím, že klíčem k zodpovězení bodu 3 bude úspěšnost řešení bodu 2, která povede k jeho buď dalšímu fungování (či příjemné likvidaci s vyrovnáním pro akcionáře) nebo k likvidaci pro nesolventnost, kde všichni akcionáři utřou a uspokojeni budou alespoň zčásti věřitelé. Myslím, že situace včleňování fondů 1.IN do ČSOB AM by alespoň mohla trochu být garantem toho, že by se nemuselo jednat o podraz vůči drobasům. 

 

 

 

Na webu RMS jsem objevil mezi zprávami od emitentů výroční zprávu JIP za rok 2002. Kdo jste se k ní jiným způsobem nedostal, je tam zdarma a volně k dispozici.

Fakt je, že je to povinnost oznamovatele, a ten se na to může třeba i vybodnout s rizikem pokuty (nemělo by asi hrozit u "slušných" investorů).

Vezmu-li dnešní průměrnou cenu, tak je stávající tržní kapitalizace firmy 57,9 mil.Kč, a to je docela soda...

Řekl bych, že poslední 2 dny ochota prodávat klesá, vše to dolů táhne někdo, kdo v průběhu dne vždy dokrmí stávající poptávku (bez ohledu na cenu) a zbývající se tlaku na dolní hranici PCP přizpůsobí snižováním limitních cen na prodeji. V SCP není žádná změna podílu u BH Capital, která by při jejich výprodeji (protože mají přes 5%) musela následovat, takže to asi také nejsou oni. Ve Výroční zprávě za rok 2001 je uvedeno, že k 21.6.01 bylo mezi vlastníky 25 316 akcionářů (fyzických osob) s celkovým počtem akcií 394318 ks, což je 16,1% ZK. Takže se to zřejmě přelívá zde, zřejmě nikdo větší neprodává a jistě nikdo z větších právnických osob nenakupuje (opět by musely být informační změny z SCP).  Podle mého názoru se tedy jedná zcela o psychologii davu a vytvoření dna poklesu se dá velmi těžko odhadnout... Osobně si myslím, že jsme v současné době již relativně blízko bodu stabilizace, další razantní vývoj (nahoru, dolů) bych očekával až po VH.

Vzhledem k tomu, že výprodej (poměrně masivní) stále pokračuje, nemáte někdo info či dohad, že by za tím mohl být BH Capital (dříve Banka Haná), který vlastnil 5,36% ZK (tj. cca 131 000 ks akcií) a dle mého názoru by se na rozdíl od ostatních velkých vlastníků (Coutts Bank, 1.IN) mohl skutečně snažit prodávat za jakoukoliv cenu?

 

Likvidace matky na úkor dcerky je stále pouze věcí našich (drobasů) dohadů, nikde jsem nezaznamenal reálné info, že by toto bylo na cestě. Když jsem popisoval v minulém týdnu tuto možnost (že by stávající majoritní akcionáři "ostrouhali" jako vlastníci a uspokojili se jako věřitelé), určitě to podle mého názoru nepřipadá v úvahu v případě fondů 1.IN, nevím jak dalece je to možné ve vazbě kajmanů - věřitel Triton, majitel Coutts Bank. Máte někdo novější informace o stavu splácení úvěru JIP, který jim Triton poskytl - je již jako věřitel nyní ČSOB? Myslím, že pokud by si ČSOB tuto možnost lajsnula, bylo by to velmi průhledné a snad bych takovéto řešení od nich ani nečekal. Chystá se někdo z Vás na VH? - tam by se mohla řada dohadů aspoň trochu vyjasnit...

http://www.silvarium.cz/_annopress/drevo030527_0002.htm

A proto tlačí pásmo dolů prodejním příkazem s nulovou cenou? Arbitráž chápu při těch pokynech, které jsou tam za 40 a více Kč.

Je taky dobře vidět, jak snadné je tlačit cenu rychle dolů (viz. pokyny mimo přípustné cenové pásmo). Co mně ještě taky trochu vrtá hlavou, proč se někdo snaží srazit dolů KOBOS prodejním příkazem s nulovou cenou. Za poslední dobu se tam (až na jednu výjimku) nic nezobchodovalo a to že jsou diametrálně rozhozená pásma KOBOSu (kde se neobchoduje) a RM-S (kde se obchoduje) je u některých titulů naprosto normální. Co myslíte, může mít pravdu BELL, že by se připravovala půda pro společný prodej balíku Coutts Bank a 1.IN za cenu běžnou na veřejných trzích (se všemi dopady na povinný odkup, který by následně musel/měl následovat) nebo aktivity v KOBOSu můžou mít jiný účel?

Nevěřím tomu, že by chtěli prodat 960 tis. ks akcií prostřednictvím anonymních prodejů na veřejných trzích. Pokud vidím jiné příklady, tak se pod hlavičkou ČSOB AM vždy daly pěkně balíky akcií vlastněné fondy 1.IN a "kajmany" na hromadu a hledal se kupec pro všechny.