Příspěvky nebo odpovědi uživatele DrStrangelove

Přeji Vám pevné nervy při dokupování, sám určitě už pozici zvyšovat nebudu, na druhou stranu ale rozhodně také nemíním prodávat.

U informací z SCP jsem také zvědavý, pokud někdo buduje pozici jako potenciální investor, zdá se mi jeho postup trochu podivný - u investora z oboru bych očekával dohodu s Coutts Bank a ČSOB, protože tímto způsobem je zcela závislý na ochotě (nutnosti) ČSOB rozprodat původně 39,51% podíl, který ovšem sám o sobě je pro ovládnutí společnosti bezcenný. Pokud se nedohodne s bankami a ČSOB utne prodej na 11% (které smí fondy vlastnit), provede si Coutts Bank + ČSOB + zřejmě BH Capital prodej Papíren Větřní a případnou následnou likvidaci holdingu JIP s vypořádáním akcionářů  podle vlastních představ a jeho získaný podíl (i za velmi nízké ceny) mu může být k ničemu...

Pokud se jedná o finačního investora, spekulanta, tak uvidíme, jestli budou jeho očekávání správná, ale i zde bych očekával jinou cestu k ovládnutí společnosti...

Tak jsem si užil pracovní dovolenou na chalupě, a jelikož jsem se zařekl, že si vyčistím hlavu od informací, nesledoval jsem vývoj na trzích. Po návratu jsem zjistil, že JIP je jedinou tmavou výjimkou mého portfolia, které si bez mého zasahování velmi příjemně rostlo, takže i nečinnost bývá často tím nejlepším chováním na trhu :-).

U JIPu přišla alespoň jistota v tom, že ČSOB (1.IN) zcela jasně dala najevo, že podíl rozprodá přes veřejný trh, je to vidět jak na objemu obchodů, tak na infu z SCP. Ke 14.7. klesl podíl ve vlastnictví ČSOB (1.IN) na 29,76%, poslední oznámená změna byla k 24.6., kdy klesl podíl na 34,54%. To znamená, že v tomto období prodala 116 826 ks akcií (4,78% ZK), v období 25.6. - 14.7. se zobchodovalo na RM-S 127 7902 ks akcií, takže je vidět, že prakticky celá strana nabídky je tvořena ČSOB (1.IN). Jestliže tedy k 14.7. držely fondy 727 350 ks akcií, od tohoto data se zobchodovalo dalších 37 540 ks, mají ještě stále v držení okolo 690 000 ks akcií, které se zřejmě buď všechny, nebo část nad 11% ze Statutu společnosti (tzn. 421 000 ks), objeví na straně nabídky, takže prostor pro další pokles se tím asi ještě vytváří. Uvidíme, co bude po tomto vyčištění, ten kdo akcie skupuje si počíná tak, aby se jako jeden subjekt neobjevil v oznamovací povinnosti dle Obchodního zákoníku (více než 5%), takže jsem docela zvědav, jak se bude dál vyvíjet. Myslím, že situace je velmi zajímavá pro sledování i pro ty, kteří v tomto papíru nejsou angažováni, pro nás ostatní se uvidí, jak moc bolestné (či příjemné) bude vyřešení této situace.

 

Tak už se nám konečně projevil výprodej také změnou hlasovacích práv v SCP, ke dni 24.6. klesl podíl 1.IN z předchozích 39,51% na 34,54%, což znamená zhruba o 121 470 ks akcií. Zároveň v těchto dnech provedla 1.IN změnu na svých webových stránkách, takže už zde vůbec nelze získat info o portfoliích jednotlivých fondů za daný měsíc, jak tomu bylo dosud :-(.

Vzhledem k počtu kusů nabízených k prodeji je zcela zřejmé, že prodeje ze strany 1.IN pokračují. Je schopen někdo z Vás odpovědět (kromě Kajmana, který zřejmě ví, ale neřekne:-) ) proč 1.IN provádí tento prodej nekoordinovaně a pouze v omezené míře na několika frontách ? Mám na mysli  2 veřejné nabídky vždy pouze na menší část akcií + postupný prodej přes RM-S,  a to i s ohledem na to, že zřejmě byli schopni domluvy i s BH Capital (viz. veřejná soutěž ze 16.6.), takže vlastně jsou schopni prodávat balík 39,51% (1.IN) + 5,36 % (BH Capital), tedy 44,87% ZK. Řekl bych, že by se rádi zbavili všeho a ne jenom toho, co mohou držet dle statutů podílových fondů, pak mně nejde do hlavy, že se to snaží prodat po větších či menších drobcích, a ne jako celek. Kajman na diskusi myslím že u ČRA uvedl, že "Shit" typu JIP by nikdo jako balík nekoupil, ale pokud nikdo nekoupí potenciálně téměř 45% balík ZK, o to méně důvodů pak má ke koupi např. 13% formou veřejné soutěže...?

Dá se z toho usuzovat, že si potřebují ponechat kontrolní balík v rámci ČSOB (tzn. včetně Coutts Bank), protože si počkají na prodej JIP - Papírny Větřní?  Za tohoto předpokladu by ovšem potřebovali ponechat více než 11% povolených ve statutech slučovaných fondů, protože Coutts Bank se svými 38,89% + 11,00% dává celkem 49,89% ZK, což dává hodně velkou pravděpodobnost pro další ovládání společnosti, ale ne 100% jistotu a navíc vytváří slabou pozici pro některá rozhodnutí. Pokud by byla tato úvaha pravdivá a objevil se skutečně někdo, kdo by měl zájem JIP ovládnout ("úspěchem" ve veřejné soutěži + postupným nakupováním na RM-S), mohla by se otevřít poměrně zajímavá situace pro drobase, protože free flow činilo před začátkem výprodeje nějakých 16,25% emise a mohla by se tato část stát zajímavou k ovládnutí firmy.

To vše ovšem za předpokladu, že tu někde někdo se zámyslem ovládnout JIP je...Pokud tu je, tak se ho určitě bude snažit ovládnout před prodejem Papírny Větřní, pak už by to skutečně asi příliš smysl nemělo.

Trocha čísel z RM-S: Za období výprodeje akcií, tzn. 13.5.2003-1.7.2003 bylo prostřednictvím RM-S zobchodováno 172733 ks akcií JIP (7,07% ZK), v celkové hodnotě 4542108,30 Kč, což dělá průměrnou cenu 26,30 Kč/akcii. V tomto období došlo k poklesu ze 60 Kč na 20 Kč na akcii, tzn. společnost ztratila 2/3 své tržní kapitalizace, ta nyní činí 48,881 mil.Kč. I když v těchto objemech budou kromě výprodeje 1.IN i realizace od drobasů a určitě již i opakované prodeje a nákupy spekulantů (při výkyvech 20-23 Kč se už trošku spekulovat dá), zřejmě někde nějaká trvalá poptávka existuje, ale zatím nevytvořila v žádných rukách novou oznamovací povinnost pro SCP. Uvidíme dál :-)

Podívejte se sem do diskuse z 27.5.2003 na příspěvek pod nickem JaroslavB, je tam vložená pozvánka na VH. Nikde jsem pak neregistroval její odvolání, takže VH zřejmě v pátek byla.

Nebyl v pátek někdo z Vás na VH, aby se s námi podělil o své pocity, případně sdělil nějakou zajímavou informaci?

Nejsem také žádný obhájce zdraví akcie JIP, beru ji jako velmi rizikovou investici se všemi případnými důsledky pro sebe, takže jsem do ní alokoval pouze zlomeček ze svých investic. Takže i já budu další vývoj očekávat spíše se zvědavostí... Co se týká jména, inspiroval jsem se na Kubrickově filmu  (DR.DIVNOLÁSKA ANEB JAK JSEM SE NAUČIL NEDĚLAT SI STAROSTI A MILOVAT BOMBU), pokud jste neviděl, tak vřele doporučuji :-).

Tak jsem ještě podrobněji porovnal portfolia PIF k 30.4. a Středoevropského k 31.5., zřejmě mají na webu 1.IN chybu, a portfolio PIF k 31.5. je zde uloženo pod Středoevropským k 31.5. To by znamenalo, že v průběhu května snížil PIF počet akcií JIP ze 179 671 ks na 150 631 ks, tzn. prodej 29 040 ks.

Na webu 1.IN jsou konečně již aktualizovaná portfolia fondů k 31.5. Situace je velmi zajímavá: ke změně došlo pouze u 1.IN Středoevropský OPF, ale ne směrem dolů, ale nahoru!!! K 30.4. držel tento fond 58 641 ks akcií, k 31.5. již 150 631 ks, což znamená nárůst 91 990 ks. U ostatních je setrvalý stav, neznámou zůstává pouze 1.IN PIF OPF, který má na webu stále portfolio k 30.4.2003. Že by do konce května vyprodával PIF a zároveň  kupoval Středoevropský OPF přes veřejný trh v anonymních obchodech? Rozumí tomu někdo?

Myslím, že si takovouto cenu nelajsnou, opět citace ze statutů fondů, používaná v 1.IN:

3.10. Vynaložení odborné péče osobami jednajícími jménem Společnosti na účet Fondu znamená zejména to, že jednající osoby:
a) nemanipulují s cenou na veřejných trzích, nezneužívají důvěrných informací, nešíří nesprávné či zavádějící informace,
b) jednají čestně, odpovědně a ve prospěch Podílníků Fondu,
c) veškeré obchody provádějí za nejlepších podmínek (cena, termíny, úrokové sazby, úvěrová rizika apod.), které jsou prokazatelně doloženy,
d) ceny jednotlivých nákupů a prodejů porovnávají vzájemně mezi sebou a s vývojem kurzů a cen uveřejněných veřejnými trhy,
e) dokumentují způsob provedení obchodů, kontrolují objektivnost evidovaných údajů a předcházejí riziku finančních ztrát,
f) provádí analýzu ekonomické výhodnosti obchodů z veřejně přístupných informací.

i když písmeno a) možná i c) by u ceny JIPu (pokud skutečně ten výprodej je z jejich strany) jen těžko obhajovali.  Otázkou je, co se bude dít dál, protože jestli všechny fondy 1.IN budou muset provést snížení celkového množství papírů, které jsou ve správě na max. 11% ZK emitenta, je toho ještě stále spousta na prodej. Uvidíme, podaří-li se něco prodat jako balík, jinak prodeje po kouskách na veřejných trzích povedou k tomu, že zůstane pouze 1 velký vlastník Coutts Bank, těžko předpokládat, že by někdo koncentroval balík malými nákupy na veřejných trzích, když je jasný vlastník mající zájem prodat velké množství.

Myslím že Váš příspěvek potvrzuje informaci, kterou jsem tam zároveň dodal já, tzn. že skutečně dochází k optimalizaci portfolií fondů 1.IN v souvislosti se slučováním fondů v rámci ČSOB.

 

Možná jsem rozlouskl "tajemství" výprodeje akcií JIP, které tady avizoval Kajman. K 16.9.2003 se slučují fondy 1.IN (Restituční, PIF a Rentiérský) do Fondu stability ČSOB. V jeho statutu je uvedeno následující: 3.12. Společnost je povinna zajistit při investování na účet Fondu principy omezení a rozložení rizik stanovených Zákonem, a to:
a) hodnota cenných papírů jednoho druhu vydaných stejným emitentem nesmí tvořit více než 10 % majetku ve Fondu, s výjimkou státních dluhopisů, dluhopisů, jejichž emitentem je Česká národní banka, členská země OECD nebo centrální banka členské země OECD, kdy hodnota jedné emise dluhopisů nesmí tvořit více než 30 % majetku ve Fondu,
b) v majetku ve Fondu nesmí být více než 11 % z celkové jmenovité hodnoty cenných papírů jednoho druhu vydaných stejným emitentem a Společnost musí zabezpečit, aby v majetku v podílových fondech, které obhospodařuje, nebylo více než 11 % z celkové jmenovité hodnoty cenných papírů jednoho druhu vydaných stejným emitentem přičemž tato ustanovení se nevztahují na státní dluhopisy a dluhopisy, jejichž emitentem je Česká národní banka, členské země OECD nebo centrální banka členské země OECD.
Sečtu-li podíly těchto fondů v JIPu před zahájením výprodeje (112443+179671+174668), dojdu k počtu 466782 ks, což je 19,1% ZK JIPu. Povolených 11% činí 268846 Ks, takže na snížení by mělo být určeno zhruba 198000 ks, což je ovšem podstatně víc, než udával Kajman, na druhou stranu by to ovšem vysvětlovalo pokračující prodeje. Na stránkách 1.IN jsou bohužel portfolia fondů k 30.4., takže tyto prodeje zatím nejdou touto cestou ověřit.

Vzhledem k tomu, že se uvádí jako limitní podíl Společnosti, ne daného fondu, je otázkou, co bude s dalšími akciemi, které jsou ještě v dalších fondech 1.IN, v nichž také probíhá slučování. Opět citace ze statutu:3.13. Při uplatnění výměnných a předkupních práv a při změnách kurzů cenných papírů mohou být limity uvedené v bodu 3.12. překročeny nejdéle na dobu šesti měsíců, během které musí být zabezpečeno rozložení rizika podle ustanovení bodu 3.12.

 

BH Capital má přes 5%, takže by při poklesu pod tuto hranici musel oznámit. Fondy 1.IN jednají ve shodě, takže jejich celkového součtu se oznamovací povinnost týká.

Trochu času jsem promrhal podíváním se na stránky KCP, kupodivu jsem tam info týkající se legislativy v oblasti oznamování hlasovacích práv našel. Z níže uvedeného mi vyplývá, že jestli prodejcem byly fondy 1.IN, které jednají ve shodě, a jestli se jednalo o zhruba 100 tis.ks (4% ZK), jak psal Kajman, tak se nedostaly pod 1/3 ZK, aby musely tuto změnu oznámit. Pokud již dle Kajmana výprodej skončil, zajímalo by mě, který zoufalec to tam nyní cpe pod 20,-.

 Znění § 183d obchodního zákoníku:

 

          ... povinnost          

 

     (1)  Osoba, která nabude nebo zcizí účastnický cenný papír společnosti se sídlem v České  republice, jejíž akcie jsou registrované (dále jen "účast na  společnosti"), a v důsledku jeho nabytí  nebo zcizení dosáhne nebo překročí její podíl na hlasovacích právech společnosti hranice 5 %, 10 %, 15 %, 20 %, 25 %, 30 %, jedné třetiny,  40 %, 45 %, 50 %, 55 %, 60 %, dvou třetin, 70 %, 75 %, 80 %, 90 % a 95 % všech hlasovacích práv této společnosti anebo se sníží  pod tyto hranice, oznámí tuto skutečnost písemně společnosti, Komisi pro cenné papíry a Středisku cenných papírů,  které ji uveřejní podle zvláštního právního předpisu.[1]

 

     (2) Osoba, které vznikla oznamovací povinnost podle odstavce 1 (dále jen "oznamovatel"),  oznámí  dosažení, překročení nebo snížení podílu na hlasovacích právech  do tří pracovních dnů poté, co se o nabytí nebo zcizení účasti na  společnosti podle odstavce 1 dověděla nebo dovědět  mohla. Oznamovací  povinnost je splněna, je-li ve  stanovené lhůtě písemné  oznámení odesláno. Oznamovatel, který je v prodlení s plněním oznamovací povinnosti, nesmí smluvně nabývat další účastnické cenné  papíry. Smlouva uzavřená v rozporu s tímto  zákazem není  neplatná, avšak  hlasovací práva nabytá na základě této smlouvy nemůže nabyvatel po dobu prodlení vykonávat. Oznamovatel, který je v  prodlení s plněním oznamovací povinnosti, nesmí   po  dobu   prodlení  vykonávat   hlasovací  práva  spojená s účastnickými  cennými  papíry,  jež  nabyl  nad hranici uvedenou v odstavci 1,  jejíž  překročení oznámil,  jinak hlasovací práva spojená se všemi účastnickými cennými papíry, které nabyl.[2]

 

a tak dále ble, ble, ble...

 

Bohužel tímto způsobem určitě nic nesvedeš... Pokud budu brát jako zodpovědné manažery balíku melody boys z 1.IN, tak i přímo v JIPu si v orgánech polívčíčku přihřáli. Dříve Beneš v dozorčí radě, nyní Romanovský v představenstvu, ve Výroční zprávě za 02 jsou přiznané odměny členům  představenstva ve výši 4,099 mil.Kč, DR 0,393 mil.Kč, přímo v Papírnách pak představenstvo 2,893 mil.Kč, DR 0,965 mil.Kč. Určitě si to při perfektním fungování holdingu zaslouží :-(.  

Pokud bude kurs dál podstatně klesat, tak si začíná JIP koledovat o vyřazení z RM-S, myslím že tam mají podmínku pro veřejnou obchodovatelnost na trhu 1 mil. Eur, takže se tam při "dobré vůli" firma se stále ještě ZK 2,44 mld.Kč může za chvilku octnout. Vzhledem k tomu, že je v poslední době na RM-S prakticky stále mezi 10 nejobchodovanějšími emisemi, byl by to velmi pěkný paradox.

Komisaři jsou v současné době přetíženi vzájemným rozdělováním pravomocí (ne zodpovědnosti) po volbě nových členů, takže nemůžeš chtít zázraky.

 

Dobře, nebudu vyzvídat, jen drobnost: Jakto, že se to dosud neprojevilo ve změně hlasovacích práv v SCP? (nemyslím soubor majitelů 10%, ale soubor změn hlasovacích práv). Nevím, v jaké lhůtě by se "mělo" toto oznámit, ale vzhledem k tomu, že výprodej trvá měsíc, tak se mi to zdá jako už poměrně dlouhá doba...

Stále si myslím, že se jedná pouze o drobasy (větší a střední), a že současná situace na trhu je ryze psychologického charakteru. Nevěřím tomu, že se na VH objeví tak zásadní informace, které by kurz poslaly do kolen či raketově vzhůru, takže psychóza bude hrát hlavní roli i po VH. Nechystá se někdo z Vás na VH? - napadá mě, že bychom mohli dát např. dohromady seznam otázek, na které bychom rádi znali odpověď či alespoň nějaké stanovisko (a to buď přímo na VH či písemně). Sám jsem z Prahy, i když by se mi výlet na Českokrumlovsko líbil, tak mi to bohužel časově nevychází, ale možná některý z jihočechů se tam chystá? Zkusil jsem poslat jeden dotaz na veřejnou stránku sales Papírny Větřní, bohužel bez jakékoliv odezvy, takže si nedělám iluze, že by se člověk takhle na dálku cokoliv dověděl...

 

27.6.2003, program si najdeš zde v diskusi ze dne 27.5.2003, kdy tam JaroslavB vložil pozvánku.

Skutečně těžko říct, co bude s kursem dál, ale jsem téměř 100% přesvědčen o tom, že se jedná o výprodej jednoho velkého drobase nebo několika středních drobasů. Při velkém počtu akcií JIP je drobasem i ten, kdo disponuje třeba 50000 ks (2% ZK), takže pokud jej (je) k tomu prodeji nutila buď osobní nutnost či nějaký insider nebo pouze obava ze známých informací, tak to vývoj posledních dnů také může pohodlně vysvětlit. Myslím, že pro další vývoj kursu budou zcela zásadní tyto události:

1. VH, včetně přesných informací ohledně snížení ZK. Pokud jste si pročetli Výroční zprávu za rok 2002, tak je jasné, že k tomu dojít musí.

2. Prodej obou dceřinek - Vrané s co nejmenší ztrátou (a co nejdříve), Větřní co nejlépe. Tento proces bude asi trvat déle než do konce tohoto roku, jestli je obrat v hospodaření Papírny Větřní trvalý, tak bychom z toho mohli pouze profitovat.

3. Záměr co bude dál s holdingem po prodeji zbývajících dcer. Ve výroční zprávě je zajímavá věta "Hlavním cílem byl zjevně prodej největší dceřinné společnosti JIP-Papírny Větřní, kde případný výnos mohl z větší části pokrýt závazky vzniklé v předchozích letech." Nevím, jaká byla představa o výši výnosu, ale pokud by nepokryl všechny závazky holdingu, bylo by zajímavé, jak by to holding dál ustál (se svým prodejem služeb za 15 mil.Kč ročně, které po prodeji dceřinky mohou být fuč).

Myslím, že klíčem k zodpovězení bodu 3 bude úspěšnost řešení bodu 2, která povede k jeho buď dalšímu fungování (či příjemné likvidaci s vyrovnáním pro akcionáře) nebo k likvidaci pro nesolventnost, kde všichni akcionáři utřou a uspokojeni budou alespoň zčásti věřitelé. Myslím, že situace včleňování fondů 1.IN do ČSOB AM by alespoň mohla trochu být garantem toho, že by se nemuselo jednat o podraz vůči drobasům.