Příspěvky nebo odpovědi uživatele čezovejfanatik

dnešní LN:

LN: Prodej 16%. Trváte na tom?

Urban: Je to tendence spíše mimisterstva financí. Ale pokud bude někdy po roce 2006 úvaha o tom, že by se čez měl spojit se strategickým partnerem, pozice státu bude určitě lepší, když bude mít k dispozici větší balík.

ČF: Co všechno udělá dosavadní "neúspěch" jednoho ze zájemců o SD s názorem ministra je až neuvěřitelné !

 

Je důležité odlišit co "nahrazuje" kapacity a která kapacita je "navíc"!

Ale jinak. Já se v této souvislosti rovněž nebavím o akcii čez. Jen by mě zajímalo co tě vede k tomu, že čez bude méně prodávat atˇuž doma nebo venku, když zejména venku má nejlepší podmínky na prodej za posledních hodně let ! Na domácím trhu, který je pro čez prioritou cena rovněž roste a hlavně roste i objem, spojení čez a reas vytvořilo  podmínky, které zvýšenému prodeji rozhodně nahrávají. Za rok 2003 prodal čez zřejmě  na domácím trhu el. energie jako v roce 2001 tedy před počátkem liberalizace a o cca 7% více než v roce 2002 ! Výhled pro rok 2004 na domácím trhu už čez indikoval v listopadu na základě uskutečněné říjnové aukce, jejíž objemové výsledky dokonce umožnily čezu slevu z původně navržené ceny (837 Kč/MWh) "žluté energie" (největší objem prodejů), které se nakonec meziročně zvýšila tuším ze 753 ( v roce 2003) na 813 Kč/MWh (pro rok 2004) tj. 8%

Ale to už se opakuji a stejně neočekávám odpověď, která by mě argumentačně přesvědčila. V každém případě díky za pokec.

S tebou je to těžké. Proti konstatování RWE zpracovává účelové studie (pravděpodobně aniž by jsi cokoli četl nebo alespoň viděl) je těžké argumentovat. Dobře zkusím to jinak. Podívej se na www.eex.de jinak European Energy Exchange.

V roce 2002 stála base (peak) load energie na tomto trhu v průběhu ledna až března přibližně 20 (25) EUR/MWh. V roce 2003 to bylo 28 (35) EUR/MWh. Dle futures na rok 2004 a prozatimního průběhu v lednu 2004 to vypadá na 34 (45) EUR/MWh. V lednu 2002 a 2003 nikdo u suchu v létě 2003 neměl tušení.

Podívej se i na futures pro další roky.

Hlavně nepiš, že eex je zmanipulovaný nebo něco takového. Nikdo netvrdí, že jaderky v Německu do budoucna nepojedou (mimochodem tuším, že jeden nebo dva bloky jsou již zavřené). Zásadní problém je ten, že díky cenám energií v Evropě v posledních letech nebyly postaveny žádné větší nové zdroje a při tom roste spotřeba. Druhá věc, kterou si všichni uvědomují je, že větrníky to nenahradí (vítr nikoho ještě neposlouchá). 

A nakonec. Proč myslíš, že  majorita v čez byl tak dobrý prodejní artikl? Viz. nabídka od ENELu (Itálie největší dovozce energie v Evropě) a Edf (největší exportér energie v Evropě)?

 

Nejde vlastně jen o jednoho investora ve finále ? Že by vláda zase udělala vše proto aby dostala maximum?

Jaké jiné chceš lepší podmínky pro export než vyšší ceny, za které může čez prodávat?

Jen upozorňuji, že během roku 2003 získal 200 denní klouzavý průměr base i peak load energie na evropském trhu s elektřinou několik desítek procent a nebylo to samo sebou. Při zvážení celkového růstu poptávky v Evropě a neexistenci nových energetických zdrojů (+ zavírání jaderek v Německu) nelze než očekávat další rostoucí trend cen energie v Evropě. Právě nízké ceny energií v Evropě vyvolané několika jevy současně (mimo jiné i liberalizace v Německu) způsobily, že Evropě budou chybět nové energetické zdroje, které se v posledních letech nestavěly, protože to nebylo díky nízkým cenám energie finančně efektivní.

To nemám ze své hlavy, ale četl jsem studii od RWE o evropské energetice a jejich vyhlídkách. 

zdá se mi to téměř zodpovězené od kolegů.

1)v této souvislosti bych tě rád upozornil, že zmíněný nárůst prodejů na domácím trhu prezentoval samotný čez při prezentaci výsledků za 3Q 2003 a to na základě výsledků aukce na prodej elektřiny pro rok 2004, která proběhla v říjnu 2003. V zásadě se dá říci, že již nyní má čez prodáno 90% produkce pro domácí trh (výsledek aukce) na rok 2004 a díky obrovské poptávce mohl i mírně slevit z původních představ v rámci prodeje "žluté energie"

2)jinak tě chci upozornit, že čez vyrábí pouze v případě že může prodat, proto existují opce na uhlí !

3) Optimistický neoptimistický. Já vycházím pouze z toho co čez říká a čez říká: a) na jádře vyrobíme o cca 1 TWh více než v roce 2003 (25,7 TWh)

b) na vodě vyrobíme více než v roce 2003 ( 1 TWh). Znovuuvedení vodních elektráren do provozu

c) pro rok 2004 čez objednal (včetně opcí) téměř stejné množství uhlí jako pro rok 2003, kdy na uhlí vyrobil celkem 34 TWh el. energie.

Pak je výpočet už jednoduchý, vlastní spotřeba je daná, ztráty taky a zbytek jde na domácí trh a export

Končím, díky za plodnou diskuzi, nemám k tomu víc co dodat, vycházím z čísel, které předložil čez a neuvažuji zda je to optimistické nebo pesimistické. Poptávka po elektřině v Evropě a její ceny mě jen utvrzují v tom, že nebudu daleko od pravdy !

 

 

 

 

 

1) vycházím z oficiálních oznámení čez, vývoje cen energie v zahraničí, atd.

2) nikde a nikdy jsem neřekl, že čez vyveze v roce 2004 znovu 19 TWh. Naopak jsem napsal, že čez dodá na domácím trhu v roce 2004 až o 2,5 TWh více než v roce 2003 a to jde samozřejmě na vrub exportů ! Pouze jsem napsal, že při předpokladech čezu, že vyrobí na jádře i vodě v roce 2004 více elektřiny než v roce 2003 a při téměř stejném množství smluvně objednaného uhlí pro rok 2003 jako v roce 2004, může čez vyexportovat bez problémů o 10 -20% více než předpoklad tj. 15 TWh a to je 16,5 TWh až 18 TWh a to i přes zvýšení domácích odběrů !

Toť vše !

Takže nejdříve pořádně čti a pak se vsázej !

 

uvedené odběry hnědého uhlí se týkají pouze SD a MUS. Vynechané odběry od SU jsou pro 03 a  04 obdobné a v porovnání s SD a MUS minimální.

měřeno výrobou v TWh velmi pravděpodobně opakovat, v tržbách čez ale pojede nahoru !

V roce 2003 čez vyrobil velmi pravděpodobně rekordní množství energie, výroba překročila zřejmě magickou hranici 60 TWh ( 2001 52 TWh, 2002 54 TWh). Co přinese rok 2004? Management čez hned na začátku roku vyrukoval s konzervativním výhledem exportu. ČEZ má podle managementu v roce 2004 exportovat pouhých 15 TWh elektrické energie, proti loňským rekordním cca 19 TWh.

S výše uvedenými prohlášeními managementu čez nejsou příliš v souladu jiné oficiální zprávy čez (viz. níže). Bude se tedy velmi pravděpodobně opakovat historie předpokladů čez v roce 2003.  Management čezu na začátku roku 2003 rovněž prezentoval předpoklad exportu pro rok 2003 16 TWh a celkovou výrobu na 56 TWh, skutečnost bude ale dost jiná  - export 19 TWh a výroba nad 60 TWh !

Rok 2004:

1) čez oznámil, že čeká na jaderných elektrárnách vyšší výrobu v roce 2004 než v roce 2003 a to cca o 1 TWh (2003 25,7 TWh)

2) v roce 2004 se dostanou postupně znovu k výrobě některé opravené turbíny vodních elektráren poškozených při povodních, které v roce 2003 nevyráběly.

3) čez v roce 2003 odebral od dolů pro své hnědouhelné elektrárny 27,8 mil. tun hnědého uhlí (základ + uplatněné opce na zvýšené odběry). Na rok 2004 si čez nasmlouval 23,56 mil. tun uhlí + opce na dalších 3,44 mil. tun uhlí, tj. dohromady 27 mil. tun uhlí !  Dle čez uplatnění opcí na odběr uhlí bude záviset na odbytu elektřiny v zahraničí.

Při očekávaném cenovém vývoji elektr. energie v Evropě (zvyšující se poptávce po elektrické energii v EU) bude mít čez pro export v roce 2004 historicky nejlepší cenové podmínky a tak zřejmě není důvod pochybovat o zvýšeném odběru uhlí a výrobě elektřiny při odběru plných 27 mil. tun uhlí.

Závěr:

ČEZ prodá v roce 2004 na domácím trhu až o 2,5 TWh více energie než v roce 2003 (prezentace při 3Q 2003), navíc cena silové energie v roce 2004 vzroste na domácím trhu o cca 5% !!! Export v roce 2004 poklesne z úrovně roku 2003 díky zvýšené domácí poptávce, ale plánovaná úroveň 15 TWh může být při plném odběru uhlí překročena o 10 - 20% ! Průměrná celoroční cena exportů by měla v roce 2004 rok 2003 rovněž překonat !

Výsledky ČEZ v roce 2004 by tak znovu mohly  nepříjemně překvapit všechny ...

Originál zpráva z Bloombergu:

Čez, a.s. was rated new "buy" in new coverage by analyst Stepan Makoviak at Foyil Securities New Europe. The 12 month price target is 200 koruna per share.

Jde o bahamskou společnost. Nikdy před tím jsem o této firmě neslyšel. Více jde najít na www.foyil.com. Za názvem Foyil stojí kromě Securities i Investment company. Jeden z fondů je zaměřen na Eastern Europe&Russia, fond existuje od roku 1999. Mezi "Top Ten Holdings" zmíněného fondu patří i ČEZ. Objem spravovaných prostředků jsem nenašel.

 

 

 

čezovejfanatik je seriozní

..čekám u PC jenom na Tvoje odhalení, abych ho mohl potvrdit!

KB je jistě jeden z nejlepších spadových picků pro tuto sezóny. 2003 byl nejhorší.

Ad 1) Souhlasím Bulharsko je rizikové na druhou stranu celá jihovýchodní Evropa je velmi zajímavý region pro exportující společnosti tj. čez. Naštěstí nejde o akvizici do výroby ale pouze do disktribuce. Velmi zjednodušeně to znamená jen nákup a prodej energie, investice do sítí. Při kupní ceně, která započítá riziko to vidím jako velmi zajímavý a v budoucnu jistě ocenitelný počin od čezu.

Navíc zatím také nikde není jistota, že čez uspěje. Prodávají se tři skupiny REAS a mezi zájemci je i ENEL.

Ad 2) S tím sčítáním to není tak jednoduché. Konsolidace odstraňuje "zdvojení" čísel vyplývající s obchodu mezi REAS a čezem.

Ad 3) Velmi závažné téma. ČEZ loni vyrobil dle mých odhadů cca 61 TWh při exportu cca 19 TWh, SD dosáhly rekordní těžby a čez od nich odebral cca 18 mil. tun uhlí. Pokud chce letos exportovat 15 - 16 TWh a doma prodat např. o cca 2 TWh a navíc na jádru vyrobit o 1 - 2 TWh více, vychází jednoznačně, že o výrobu přijdou uhelné elektrárny ! SD dnes naznačily, že v roce 2004 počítají s nižší těžbou celkově a dokonce že čez odebere jen 15 mil. tun uhlí. Toto vše ale rozhodně není žádný velký tlak na zaměstatnost, na dolech téměř vůbec.

V zásadě jde o hru zda šetřit domácí zásoby uhlí na dobu až je bude na výrobu elektřiny potřebovat domácí trh nebo vyrábět a prodávat maximálně (zvláště při výhodných cenách venku. Vše bude hodně  záviset na privatizaci SD a aktualizované energetické koncepci.

Jinak tyto tanečky probíhají každý rok. Na začátku roku 2003 čez předpokládal export na rok 2003 14 TWh ( po 16 TWh v roce 2002) a skutečnost je úplně jiná.

Pesimistická varianta je v mém modelu výroba v roce 2004 na úrovni 58 TWh

Ad 4) O tom nic nevím. Stále to vidím 50/50%, že čez SČE prodá nebo si je ponechá. Pokud budou muset SČE nakonec opravdu prodat bude to docela škoda. Myslím, že to bude mít ale ještě vývoj, snad je pryč scénář - Appian Group vlastník SD a SČE se záměrem stavět novou uhelnou ...

ty tři tečky opravdu nedělám, ty se tam vkládají sami a někdy mi i o poslední slova zkrátí příspěvek

Podívej se na to jinak. Před 2 lety zde vrcholila privatizace dnešního Superčezu, stát chtěl za 67,6% akcií 200 mld. Kč. Ve hře byla v zásadě největší evropská energetická trojka - E.ON, EdF a ENEL ! Nic většího už v Evropě není.

E.ON - privatizaci v zásadě bojkotoval a maximálně zpochybňoval (výpověď exportů), protože se soutěže o čez nemohl účastnit (odpor proti jádru)  a zároveň potřeboval ochránit svou 20 miliardovou investici do českých REAS

ENEL - je největší evropský importér elektřiny a chtěl si koupit druhého největšího exportéra s výbornou základnou doma.

EdF - největší exportér v Evropě a do Itálie (pod vlivem ENELu) si chtěl obhájit svou pozici největšího evropského exportéra a  zároveň posílit svůj vliv ve východní Evropě což je přirozený region pro expanzi všech třech energetických gigantů

Ceny které nabídly ENEL i EdF jsou známé. Osobně se domnívám, že úplné minimum, které by dnes stát za svých 67,6% dostal je 120 mld. Kč. To číslo není žádný úlet jde o cenu při cca EV/EBITDA  = 6 - 6,5 a to není ani průměrná úroveň ukazatele při které si koupíš 1 akcii evropské energetiky na trhu (bez prémie za majoritu zahrnující význam trhu atd. atd.).  Vzhledem k vývoji energetiky v Evropě je jasné, že hodnota čezu stoupá, čez bude vyplácet slušné dividendy a tak není kam ...

Možná že máš pravdu a možná že ne. Vzhledem k tvé argumentaci nemá smysl tě přesvědčovat o opaku. U každého titulu vždy existují ti, kteří chtějí prodávat a ti kteří chtějí kupovat. Ty jsi si zdůvodnil proč čez rozhodně nebudeš kupovat, resp. proč ho budeš prodávat a je to tak správně ! Určitě se najdou tací, kteří si i při dnešních cenách tvé akcie čezu rádi koupí a jistě si to stejně dobře jako ty zdůvodní.

Jinak jsem si ale všiml, že mnoho z tvých úvah směřuje nejen k prodeji čezu ale v podstatě všech akcií.

 

nejdříve bychom si museli definovat co je to racionální. Když vyloučíme nějaké zásadní potíže na Temelíně, Dukovanech atd. a vyloučíme nečekaná  politická rozhodnutí v neprospěch čez, vliv nějaké vleklé politické krize nebo jiných rizik české nebo východoevropské ekonomiky a nakonec i další rizika spojená i s dalšími akciemi globálně (teroristické útoky a čert ví co ještě) tak těžko.  

Rizik je pořád dost, jak říkal kdysi dávno můj kolega: "Akcie jsou akcie"

 

1) 20 mld. Kč na akvizice do toho sedí, to je méně než  volné cash flow Superčezu za jeden jediný rok.

2) konsolidované výsledky čezu.

Je to složité. Konsolidované výsledky čez za rok 2003 neberu vůbec vážně, protože jsou nerozluštitelné. Q1 byl 100% konsolidován čeps, po zbytek roku pak jen 34%. Q1 nebyly REAS konsolidovány vůbec a v dalších čtvrtletích se jejich podíl na konsolidaci měnil.

Zásadní konsolidované výsledky přijdou až v Q1 2004 a od těch se bude vše odvozovat. Výsledky Q1 2004 budou o to důležitější, že výslekdy Q1 jak u výrobce tak pro REAS v podstatě určují výsledky za celý rok !!!!

3) Optimistickou variantu mám s výrobou 64 TWh, realistickou s výrobou na úrovni roku 2003 (tj. cca 61 TWh), v peimistické počítám s větším útlumem výroby v uhelných elektrárnách (nižší spotřeba). Ani v této variantě ale nedochází z pohledu čez k žádné tragédii, protože předpokládám, že by se uzavřela výroba nejméně efektivních uhelných elektráren - nižší tržby nižší náklady.

Rozhodující je cenový vývoj prodejů - ceny na domácím trhu a ceny exportů.