Orco - zvýšení cílové ceny, doporučení DRŽET - výrazné snížení zadlužení, ale bez růstových impulzů
Zvýšili jsme cílovou cenu akcií společnosti Orco z 1,65 € na 2,30 €, a to především díky snižování zadlužení, refinancování GSG úvěru a nižší bezrizikové úrokové sazbě. Kvůli omezeným investicím a možnosti nové emise akcií vidíme růstový potenciál jako omezený. Ponecháváme tedy naše doporučení na stupni Držet.
Akcie Orca jsou při porovnání s akciemi konkurentů poměrně drahé, zvláště pak pokud jde o očekávanou hodnotu ukazatelů EV/EBITDA a P/E pro roky 2013 a 2014. Nicméně Orco se obchoduje na 43 % své NAV pro rok 2013e, což je pod mediánem jeho konkurentů na úrovni 60 %. Co se týče ROE, je společnost při porovnání s mediánem konkurence mírně horší.
Akcionáři schválili snížení firemního kapitálu poklesem účetní hodnoty stávajících akcií z 4,10 € na akcii na 2 € na akcii. Díky tomuto kroku tak firma může emitovat nové akcie za cenu blížící se tržní ceně. Avšak nové akcie musí být emitovány nad nominální hodnotou 2 €.
Směna dluhopisů na akcie přinesla značný pokles NAV a účetní hodnoty na akcii. NAV na akcii kleslo z 22,2 € na 4,9 € a účetní hodnota se snížila z 16,3 € na 4,1 € na akcii. Díky snížení dluhu klesl ukazatel LTV (loan-to-value) pod 55 %.
Investiční příběh:
Orco úspěšně vyřešilo problém s dluhopisy skrze refinancování GSG půjčky na nižší sazbu než byla ta původní. Výrazné snižování zadluženosti a mírné zlepšování situace na trhu nemovitostí nás vedlo k navýšení cílové ceny z 1,65 € na 2,30 € na akcii. Navýšení cílové ceny bylo také zapříčiněno poklesem bezrizikové úrokové míry v České republice.
Radovan Vítek, největší akcionář společnosti Orco (30% podíl), inicioval snížení firemního kapitálu a možnost emise nových akcií. Akcionáři Orca na valné hromadě schválili snížení firemního kapitálu z 442,1 mil. € na 215,7 mil. € bez rušení akcií skrze snížení účetní hodnoty stávajících akcií z 4,10 € na akcii na 2 € na akcii. Výsledkem je, že společnost může vydávat nové akcie s nižší cenou než původních 4,1 € na akcii. Avšak nové akcie musí být emitovány nad novou nominální cenou 2 € na akcii. Kvůli možnosti navýšení základního kapitálu skrze vydání akcií (letos) a absencí developerských projektů v příštích letech, vidíme omezený růstový potenciál.
Ponecháváme tedy naše doporučení Držet
Ocenění
Pro odvození roční cílové ceny jsme použili standardní model DCF. Mírně jsme snížili bezrizikovou úrokovou míru v období predikce na 3 % a v pokračující hodnotě (TV) jsme použili 4 %. Díky úspěšné restrukturalizaci dluhopisů jsme mírně zvýšili růst v pokračující hodnotě na 2 %. Ve výsledku jsme tak odvodili dvanáctiměsíční cílovou cenu 2,3 € na akcii.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Mgr. Timur Barotov, BHS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz