Komerční banka po čtvrtletních výsledcích: proč nepomýšlet rovnou třeba na tři sta korun dividendy?

Komerční banka se svými výsledky vesměs překonala očekávání trhu i naše. Vyzvednout stojí za to hlavně dvě věci:

1) Růst čistého zisku dává prostor dividendě.

S čistým čtvrtletním ziskem 3,268 miliardy korun Komerční banka překonala očekávání trhu a zvláště potěšující je skutečnost, že dosáhla meziročního zvýšení čistého zisku, když se všeobecně počítalo s poklesem.

I když nelze opomenout příznivé provozní výsledky, úspěchu bylo dosaženo hlavně velmi nízkými náklady na tvorbu rezerv a opravných položek na špatné úvěry. To značí, že banka se cítí dostatečně bezpečně co do kvality poskytnutých úvěrů.

Toto poselství je v symbióze s velmi dobrým kapitálovým vybavením banky (Tier 1 ratio 17,1%) a s úvahami o zvýšení dividendy. Čtvrtletní výsledky proto ukazují, že Komerční banka by letos měla velmi komfortně překonat hranici 300 korun čistého zisku na akcii a vygenerovat podle našeho odhadu až 340 korun na akcii.

Jestliže za loňský rok vyplatila banka 230 korun hrubé dividendy na akcii, potom dividenda za letošní rok by mohla mít ambice překonat historické maximum 270 korun na akcii hrubé dividendy vyplacené za rok 2008. Proč nepomýšlet tedy třeba na rovných tři sta korun?

2) Dobré provozní výsledky, dobré postavení na českém bankovním trhu.

V prostředí velmi nízkých úrokových sazeb se počítalo s meziročním poklesem čtvrtletních bankovních výnosů. To se také stalo, ale měrou menší, než byla očekávání (pokles jen o -0,8% Y/Y, očekávalo se až o -2,7%).

Bance se totiž daří tlumit pokles čistých úrokových výnosů jako hlavní komponenty celkových bankovních výnosů. Meziročně dokonce vzrostly o +1,9%.

Je to nemalou měrou díky objemům - mírně rostl objem poskytnutých úvěrů (+0,7% Y/Y), a to hlavně díky hypotékám a úvěrům na bydlení. Projevuje se tak velmi dobré postavení banky na českém trhu a schopnost pracovat s klienty.

K tomu přičtěme solidní poměr nákladů k výnosům (42,2%).

Přehled dosažených čísel a očekávání je ve vybraných hlavních položkách následující:

Q3/14 (CZK bn)	KB	KB-IR E	Reuters E	BHS E
Net Interest Income	5,395	5,315	5,31	5,29
Net Fees	1,647	1,674	1,70	1,72
NPFO+other income	0,670	0,555	---	0,54
Tot. Banking Revenues	7,712	7,544	7,57	7,57
Operation Profit	4,458	4,303	---	4,35
Cost of Risk	-0,305	-0,389	-0,363	-0,375
Net Profit (after minor.)	3,268	3,069	3,14	3,12

9M/14 (CZK bn)	KB	KB-IR E	Reuters E	BHS E
Net Interest Income	16,009	15,929	15,93	15,9
Net Fees	5,049	5,076	5,10	5,12
NPFO+other income	1,808	1,694	---	1,68
Tot. Banking Revenues	22,866	22,698	22,7	22,7
Operation Profit	13,287	13,132	---	13,2
Cost of Risk	-1,085	-1,277	-1,25	-1,16
Net Profit (after minor.)	9,654	9,455	9,53	9,51

Pozn.: E = odhady, KB-IR = výsledek průzkumu očekávání provedený mezi analytiky samotnou bankou (průměr; devítiměsíční odhad je součtem čtvrtletních odhadů a skutečnosti za H1/14); Reuters = výsledek průzkumu agentury Thomson Reuters (průměr; devítiměsíční odhad je součtem čtvrtletních odhadů a skutečnosti za H1/14); BHS = odhady BH Securities.

Text včetně tabulky lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz

Petr Hlinomaz

BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz