Výsledková sezóna na pozadí fiškálneho útesu

Apple pomohol akciám v 2Q

Výsledková sezóna za fiškálne tretí kvartál začína neoficiálne už dnes po zatvorení akciového trhu, kedy kvartálne výsledky zverejní producent hliníku, spoločnosť Alcoa. Od firmy sa očakáva zisk len jeden cent na akciu oproti zisku 15 centov pred rokom. Ide o veľmi výrazný pokles zisku, no keď sa pozrieme na konsenzus pre celý index SP500, nejde o jediné prekvapenie.

Konsenzus spoločnosti Thomson Reuters očakáva pokles ziskov pre index SP500 o 2,4% na ročnej báze, kým príjmy by mali byť nižšie o 0,1%. Na začiatku júna analytici očakávali rast ziskov o 2%. Kým minulý kvartál zachránil Apple so svojimi výbornými výsledkami k zverejneniu poklesu ziskov, tento kvartál už najväčšia firma na svete index nezachráni a očakáva sa prvý pokles ziskov pre index SP500 od 3Q 2009, teda od doby, kedy sa ekonomiky ako aj finančné trhy zotavovali z finančnej krízy, najsilnejšej od Veľkej hospodárskej krízy.

V tom čase dosahoval ekonomický rast len nízku úroveň 1,4%. Nedávno sme ale zistili, že po masívnej revízii rastu za 2Q sme videli v predošlom kvartáli rast len o 1,3%. Pre 3Q sú konsenzy rastu ešte horšie a konsenzus Thomon Reuters hovorí len o čísle 0,9%, pričom sa dáta môžu ešte zhoršovať, ak skutočne nastane fiškálny útes a na začiatku budúceho roka budú výdavky štátu rapídne okresané a dane zvýšené. Vyhliadky spoločností určite nebudú pozitívne.

To, že firmy nevidia budúcnosť príliš ružovo, sme videli už počas posledných týždňov, kedy firmy revidovali svoje vyhliadky ziskov a príjmov, aby bolo bližšie ku konsenzom analytikov. Aktuálne je pomer medzi negatívnymi a pozitívnymi vyhliadkami firiem najvyšší tiež od roku 2009. V priemere sa tento pomer pohybuje na 2,3, no aktuálne je už n 4,3 (firmy radšej zverejnia zlé výsledky popredu a prekvapenia si nechávajú na konferenčné hovory po výsledkoch).

Akcie si slabšie dáta nevšímali

Akciový trh ale na tieto správy príliš nereagoval, nakoľko ho trafil Amorov šíp likvidity, kedy Fed oznámil QE3+ a ECB prišla s neobmedzenými nákupmi dlhopisov rizikových krajín. Vďaka stabilizácii situácie na dlhopisovom trhu v Európe a lacnej likvidite Fedu, ktorá robí akcie atraktívnejšie pred dlhopismi, sme videli rast akcií aj napriek spomínanej redukcii očakávaných ziskov.

Revízie ziskov boli založené na slabých makroekonomických výsledkoch, ktoré sa začali zlepšovať až počas posledných týždňov. Najviac negatívnych zmien výhľadov firiem (pre-announcement) prišlo zo strany technologického sektora, spotrebiteľských statkov dodatočnej spotreby a zdravotníctva.

Oproti 1. Júlu je preto vidieť najväčšia revízia odhadu rastov ziskov pri technologickom sektore (revízia z 13,1% na 2,3%). Najväčší pokles ziskov sa očakáva pri energiách a základných materiáloch a to kvôli poklesu cien ropy a zemného plynu ako aj ostatných komodít. Tiež pokles dopytu po komoditám kvôli spomaľujúcej sa ekonomike sa prejavuje aj očakávaniach poklesov ziskov. Očakávania tohto poklesu sú vidieť aj na vyššie spomínaných výsledkoch spoločnosti Alcoa.

Ani tieto dáta ale neznamenajú, že výsledková sezóna bude zlá. Očakávania slabých výsledkov sme videli napríklad v 3Q 2010 alebo 2Q 2011. Historické dáta ale ukazujú, že v priemere 62% firiem zvykne prekonávať očakávania ziskov. Analytici sa totiž v týchto ťažších dobách stávajú pesimistickejší a firmy tak môžu následne prekonať konsenzy. Napríklad minulý kvartál očakávania prekonalo 67% firiem.

Rizikom je samozrejme to, že analytici nedostatočne redukovali zisky ako aj silnejší dolár. Zelená bankovka je o 4,8% silnejšia než pred rokom. Tiež revízie odhadov rastu v Číne a Európe môžu pôsobiť, že výsledková sezóna bude horšia. Kvôli zhoršujúcemu sa globálnemu výhľadu si firmy musia dať pozor aj na vyhliadky, ktoré pravdepodobne budú oveľa širšie než zvyčajne.

Výsledková sezóna na pozadí fiškálneho útesu

Okrem vyhliadok bude určite potrebné sledovať aj príjmy. Lepšie zisky firmy dokážu vytvoriť prepúšťaním, znižovaním nákladov, spätným odkupom akcií a inými stratégiami, no príjmy firmy nemôžu vytvoriť. Za posledné štyri štvrťroky ale príjmy skôr stagnovali. Aktuálne sa pre väčšinu sektorov očakáva rast príjmov o 1-4%, výrazný pokles o 16% sa očakáva pri energetickom sektore.

Celkovo bude pravdepodobne výsledková sezóna v rámci posledných sezón, teda s beat rate nad úrovňou 60%. Sezóna by mala začať pozitívne, nakoľko najprv sa čaká na veľké banky, ktoré by mali zverejniť výborné výsledky. Následne ale na radu prídu aj veľké medzinárodné korporácie, kde by mohli byť výsledky horšie. Sezóna teda bude volatilná. Na jej pozadí budeme podrobne sledovať politiku v US, nakoľko fiškálny útes je pre akciový trh stále obrovským rizikom.

Dátum   Spoločnosť           Estimate/share
Oct 9     Alcoa Inc                $0.01
Oct 9     Chevron Corp          $3.11
Oct 12   JPMorgan Chase      $1.19
Oct 12   Wells Fargo & Co     $0.87
Oct 15   Charles Schwab Corp    $0.17
Oct 15   Citigroup              $0.97
Oct 16   Coca-Cola Co           $0.50
Oct 16   Goldman Sachs Group   $2.42
Oct 16   Intel Corp                $0.50
Oct 17   State Street Corp    $0.96