NWR oznámilo ceny produkce za 2Q12 - pod odhady trhu

NWR oznámilo dnes ráno ceny produkce na 3Q12 a objemy za 2Q12. Ceny koksovatelného uhlí by měly pro 3Q12 dosáhnout 129 EUR/t, což je téměř stejné jako v 2Q12 (130 EUR/t). Naše odhady byly ale posazeny výše. Čekali jsme cenu k.uhlí na úrovni 150 EUR/t. Cena koksu je pro 3Q12 nastavena na hranici 294 EUR/t (298 v 2Q12) a opět pod naším očekáváním 330 EUR/t. cena pro termální uhlí je 74 EUR/t pro celý kalendářní rok 2012. Co se týká objemů prodalo NWR 1,4mt k.uhlí, 1,2mt termálního a 148tis.t koksu. Management společnosti potvrdil své celoroční cíle na prodej 10,25-10,5mt uhlí v poměru 48/52 ve prospěch termálního uhlí a 600tis.t koksu. Reportovaný prodaný objem za 1H12 tvoří 46 % ve srovnání s horní hranicí ročního cíle. Produkt mix je v 1H12 55/45 ve prospěch k.uhlí, takže v druhé polovině roku můžeme čekat vyšší prodeje termálního uhlí. U koksu tvoří prodeje 1h12 polovinu ročního cíle. Předpokládáme, že NWR svoje prodejní cíle splní. Vzhledem k tomu, že jsou reportované ceny koksovatelného uhlí 14 % pod našimi odhady, hodnotíme zprávu negativně. V našich projekcích jsme čekali cenu 150 EUR/t nejen ve 3Q12 ale i pro 4Q12.

Firma v 2Q vytěžila vysokých 3,39 mil. tun uhlí (vs. 2,39 mil. tun v 1Q), což překonalo naše očekávání (2,8 mil. tun). Prodeje nicméně byly blízko naší projekci, když firma prodala 2,53 mil. tun uhlí vs. náš odhad 2,50 mil. tun. Rozdíl je v tom, že NWR opět prodala více koksovatelného uhlí, než jsme očekávali (podobně jako v 1Q), což bude mít pozitivní vliv na výsledky za 2Q. Výsledky za 3Q budou naopak slabší, protože firma zklamala oznámenou vyjednanou cenou koksovatelného uhlí na 3Q ve výši 129 EUR/t vs. naše očekávání 139 EUR/t, podobné zklamání vidíme i na cenách koksu (pokles z 298 na 294 EUR/t vs. náš odhad 310 EUR/t). Ačkoliv jsme předpokládali negativní tlak na ceny vyplývající z nadprůměrných zásob uhlí v Polsku a vývoje FX, realita je ještě o něco nepříznivější. Pozitivní naopak je, že firmě se podařilo ve 2Q navýšit produkci a potvrdila celoroční cíle těžby a prodejů, což byla jedna z dalších obav investorů (kromě vývoje cen). Celkově hodnotíme oznámená data jako mírné zklamání kvůli cenám koksovatelného uhlí a koksu. Negativní reakce trhu by nicméně měla být mírněna potvrzenou guidance, relativně nízkou cenou akcií NWR a aktuálním pozitivním sentimentem na trzích.

Marek Hatlapatka