Akcie v ČR | 09.02.2012 09:39:28

Koment k výsledkům Unipetrolu - tržby v souladu, ale zisk výrazně horší než se čekalo

Unipetrol dnes ráno reportoval výsledky za 4Q11. Tržby dosáhly 24,3 mld. Kč (+11,9 % r/r) a jsou ve shodě s projekcí trhu (-0,4 %) i naším odhadem (-1,2 %). EBIT se v 4Q11 propadl do ztráty 2,6 mld. Kč, což výrazně zaostalo za odhady (-1,1 mld. Kč, 144 %). Důvodem historických ztrát je slabé makroprostředí (pokles marží, pokles rozdílu B-U, nižší objemy). Negativní dopad mělo na provozní zisk hlavně zaúčtování jednorázové položky 1,2 mld. Kč (898 mil. Kč náš odhad) vztahující se k snížení hodnoty fixních aktiv za rafinérií Paramo Čistá ztráta je za období 3,1 mld. Kč (za 4Q10 ztráta 68 mil. Kč). Trh nicméně čekal ztrátu podstatně nižší 1,2 mld. Kč a dokonce i náš odhad se ukázal jako optimistický (-2,2 mld. Kč).

Unipetrol oznámil vybrané provozní ukazatele již 26. ledna, takže očekávání byla na slabé výsledky. Nicméně oznámená čísla jsou ještě podstatně horší než konsensus. Z námi sledovaného období se jedná o nejhorší výsledky Unipetrolu v historii. Očekáváme negativní reakci trhu.

mil. Kč	4Q11	r/r	4Q10	J&T	rozdíl	TRH	rozdíl
Tržby	24,327	11.9%	22 014	24 632	-1.2%	24 419	-0.4%
EBITDA	-1,778	n.m.	983	-116	1428.2%	-168	958.1%
EBIT	-2,554	n.m.	122	-1 745	46.4%	-1 047	143.9%
marže	-10.5%	-11.1%	0,6%	-7,1%	-3.4%	-4,3%	-6.2%
Čistý zisk	-3,141	n.m.	-68	-2 170	44.8%	-1 180	166.2%

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka

K mimořádně nepříznivému výsledku a také podstatnému zaostání za konsensuálním odhadem přispěly zejména vyšší než indikované jednorázové odpisy aktiv rafinerie Paramo (indikace společnosti – min. 0,5 mld. Kč), která byla dočasně uzavřena, ve výši -1,2 mld Kč. Dále odpis hodnoty přebytečných emisních povolenek ve výši -0,16 mld. Kč. Čistou ztrátu dále prohloubily i daňové náklady (-0,24 mld. Kč) a to navzdory ztrátě před zdaněním, což pravděpodobně souvisí také s odpisy aktiv Parama.

V meziročním srovnání stojí za ztrátou očekávané vlivy jako velmi nepříznivé makroekonomické prostředí v rafinerii i petrochemii, když se marže v rafinerii pohybují na dlouhodobých minimech a v závěru roku se i zúžilo rozpětí ceny ropy Brent a Ural na 0,3 USD za barel. Marže v petrochemii po relativně dobré první polovině roku propadly na dvouletá minima. Meziročně nižší byly objemy prodejů rafinérských (-6 procent) i petrochemických produktů (-15 procent). Provozní ztráta v rafinerii tak ve 4Q11 dosáhla -1,91 mld. Kč, v petrochemii -0,70 mld. Kč a maloobchodní distribuce přispěla +64 mil. Kč, když klesá spotřeba pohonných hmot v ČR.