Akcie v ČR | 03.11.2010 09:21:55

Komentáře k výsledkům KB - vesměs pozitivní, na provozní úrovni již ne tak růžové

Komerční banka (KB) podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 3Q 2010 dosáhla čistého zisku 3 481 mil. Kč, výrazně nad tržním očekáváním (3 151 mil. Kč). Oproti odhadům mírně nižší úrokové výnosy byly více než kompenzovány výnosy z finančních operací (852 mil. Kč oproti eAFT: 665 mil. Kč). Celkové výnosy tak byly lehce nad očekáváním. Stejně jako v předchozích dvou čtvrtletích překonala banka odhady na nákladové straně. Provozní náklady dosáhly 3 240 mil. Kč, méně než medián tržních projekcí (3 300 mil. Kč). K zlepšení přispěl především pokles ostatních administrativních nákladů (-5 % r/r) díky různým úsporným opatřením. Dalším překvapením jsou velmi nízké opravné položky (-636 mil. Kč), když došlo k mírnému poklesu podílu nesplácených úvěrů v portfoliu banky na 6,5 % (6,6 % v červnu 2010). Zlepšení vykazují jak korporátní, tak retailové úvěry.

Celkově hodnotíme výsledky pozitivně. Čistý zisk výrazně překonal odhady, poměr nesplácených úvěrů se již zřejmě definitivně dostal za vrchol a nadále bude docházet k postupnému zlepšování. Jako jediné mírné negativum vnímáme mezikvartální pokles úrokových výnosů, nicméně v budoucnu by i zde mělo dojít k výraznějšímu oživení mimo jiné v souvislosti s očekávaným zvyšováním úrokových sazeb ze strany ČNB. Očekáváme dnes pozitivní reakci trhu na zveřejněná čísla.

Kons., IFRS (mld. Kč)	3Q 2010	r/r	3Q 2009	eAFT 3Q10	Odhad trhu
Celkové provozní výnosy	8 157	3,0%	7 916	8 066	8 085
Čisté úrokové výnosy	5 273	0,3%	5 259	5 365	5 354
Poplatky a provize	2 015	3,7%	1 944	2 009	2 008
Ostatní provozní výnosy	868	21,7%	713	692	723
Celkové provozní náklady	-3 240	-1,0%	-3 274	-3 304	-3 300
Provozní zisk	4 917	5,9%	4 642	4 763	4 787
Opravné položky	-636	-48,6%	-1 239	-798	-790
Čistý zisk	3 481	30,1%	2 676	3 126	3 151

Zdroj, KB, Atlantik FT

Na provozní úrovni již čísla tak skvělá nejsou, provozní výnosy jen lehce překonaly náš odhad a dosáhly úrovně 8,16 mld. CZK, mírně vyšší příjmy z poplatků a z obchodování kompenzují určité zklamání na čistém úrokovém příjmu. Komerční banka navíc opět dokázala své umění krotit provozní náklady a s poměrem provozních nákladů k výnosům se tak ve 3Q udržela pod hranicí 40%. Celkově hodnotíme výsledky Komerční banky jako velmi solidní, pozitivní reakci trhu může mírnit
absence pozitivního překvapení na provozních výnosech. Bloomberg

Výsledky za 3. kvartál překonaly jak naše odhady, tak i konsensus trhu, především díky nižší tvorbě opravných položek pramenící ze zlepšující se kvality aktiv a silnému výsledku z obchodních operací. Čisté úrokové výnosy a výnosy z poplatků a provizí mírně zaostaly za našimi odhady kvůli nízkému růstu objemu. Provozní náklady se mezikvartálně zvýšily o 0,6% a byly tak o 2% pod naším odhadem. Celkově jsou výsledky dobré co se týče nákladů, ale mírně zklamaly na úrovni výnosů. Protože výsledek za 9M 2010 na úrovni čistého zisku již dosahuje 86% naší celoroční předpovědi, plánujeme zvýšit naše odhady.

Günter Hohberger