(Kurzy.cz)
AFT - podrobný koment k výsledkům Erste
Shrnutí
Celkově hodnotíme výsledky jako v souladu s očekáváním s přetrvávajícím silným fundamentálním podkladem. Konsolidovaný čistý zisk po odečtení podílu menšinových akcionářů vzrostl meziročně o 25,1% na 566 mil. EUR, což je lehce horší výsledek než průměrný odhad trhu (579 mil. EUR). Nicméně výsledky na provozní úrovni byly v souladu s očekáváním se zajímavým růstem 28,8%. Hlavním rozdílem mezi skutečností a našimi odhady je položka "ostatní“, kde byly začleněny výsledky za odpis nehmotného majetku "nový zákazníci" rumusnské BCR (-38,2 mil. EUR). Výsledky samozřejmě významně ovlivnilo zahrnutí rumunské BCR, v níž Erste vlastní 69% podíl.
Management banky znovu potvrdil aktualizovaný výhled banky na období 2008-09. Čistý zisk by v tomto období měl růst průměrným tempem 20% ročně. Pro letošní rok management očekává nárůst čistého zisku po odečtení minorit o 25%. V roce 2009 by měl poměr provozních nákladů k výnosům klesnout na 55% a návratnost vlastního kapitálu (ROE) dosáhnout 18-20%.
Domníváme se, že akcie bude spíše reagovat v souladu s aktuálním sentimentem a bude se vyčkávat zda jde jen o krátkodobou korekci. Titul meziměsíčně ztratil již 7,4%. Výsledky, které jsou spíše v souladu s očekáváním zřejmě nebudou impulsem pro dnešní obchodování. Avšak pozitivní otevření na zahraničních trzích by mělo pomoci i Erste Bank. Nadále se domníváme, že Erste Bank je zdravá a fundamentálně silná společnost a z dlouhodobého hlediska ji vnímáme jako dobrou investici.
Rozbor
Celkové provozní výnosy vzrostly meziročně o 28,4% na 3 mld. EUR (v souladu s očekáváním), když růst byl tažen v prvé řadě výnosy z poplatků a provizí (+26,8% na 885 mil.EUR) a čistými úrokovými výnosy (+25,4% na 1,9 mld. EUR). V rámci poplatků rostly nejrychleji výnosy z poplatků za půjčky (+66,9% r/r). Čisté úrokové výnosy byly vyšší díky úvěrové expanzi ve střední a východní Evropě a zvýšení čisté úrokové marže na 2,42% z 2,21%, především díky konsolidaci rumunské BCR. V průměru se nepatrně snížily úrokové marže v Rakousku na 1,6% (z loňských 1,7%), zatímco ve střední a východní Evropě vzrostly z 3,6 % v minulém období na 4,0%. Pozitivně se rovněž projevilo zvyšování sazeb v regionu CEE.
Provozní náklady vzrostly meziročně na 1,8 mld. EUR (+28.0%), což je rovněž v souladu s očekáváním. Hlavním činitelem tohoto růstu byly ostatní administrativní náklady (+34,8%) díky očekávanému spuštění projektů, které by měly do budoucna přispět ke snížení nákladů. Osobní náklady dosáhly 1 040 mil. EUR (+27,2%), především zásluhou růstu osobních nákladů ve střední a východní Evropě (+77,6%), přičemž růst ve zbytku skupiny byl jen 6,4%. Odpisy se zvýšily o 15,3% na 194 mil. EUR. Celkově management Erste drží provozní náklady pod kontrolou i přes spuštění nových projektů, o čemž svědčí hodnota ukazatele provozní výnosy / provozní náklady na úrovni 59,9%.
Opravné položky k úvěrům vzrostly o 9,6% na 218 mil EUR, což je nižší výsledek než jsme předpokládali (263 mil. EUR). To jen dále potvrzuje, že silná úvěrová expanze ve střední a východní Evropě není znehodnocována zhoršenou kvalitou úvěrového portfólia.
Hlavním rozdílem mezi naší projekcí a skutečnými výslekdy je kolonka ostatní provozní výsledek, která vykázala ztrátu ve výši 58 mil. EUR oproti našemu očekávání –1 mil. EUR. Položka s kterou jsme nepočítali byl odpis nehmotného majetku nových zákazníků rumusnké BCR ve výši 38,2 mil. EUR. Položku hodnotíme jako neutrální a nedomníváme se, že by byla významná z pohledu fundamentu společnosti. Bez začlenění této položky by byly výsledky v souladu s očekáváním.
Zisk před zdaněním vzrostl na 903 mil. EUR (+ 26,8% r/r) a vzhledem k výše popsanému efektu položky "ostatní“ je lehce nižší než očekáváním. Čistý zisk (po odečtení podílů menšinových akcionářů) se zvýšil o 25,1 % r/r na 566 mil. EUR. I zde se samozřejmě projevil výše zmíněný rozdíl. Efektivní daňová sazba (21,5 %) i podíl minorit (143 mil. EUR vs. oček. 140 mil. EUR) jsou v soualdu s očekáváním. Celkově hodnotíme výsledky Erste bank jako dobré s tím, že překvapením byl především, jak popsáno výše, výsledek v kolonce "ostatní“, který však hodnotíme neutrálně.
kons. mil. EUR | 1H07 | r/r | eAFT | eTrh |
Provozní výnosy | 2 992 | 28,4% | 2 986 | - |
úrokové výnosy | 1 858 | 25,4% | 1 859 | 1 844 |
poplatky | 885 | 26,8% | 887 | 881 |
Provozní náklady | -1 792 | 28,0% | -1 780 | - |
Provozní výsledek | 1 200 | 28,8% | 1 206 | - |
Opravné položky | -239 | 9,6% | -264 | - |
Ostatní | -58 | n.m. | -1 | - |
Zisk před zdaněním | 903 | 26,8% | 922 | 922 |
Čistý zisk* | 566 | 25,1% | 584 | 579 |
Zdroje: Erste Bank, ATLANTIK FT, Reuters. * po menšinových podílech
Milan Vaníček
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz