AFT - výsledky Uni překonaly očekávání, akcie porostou

Včera zveřejněné předběžné výsledky dceřinných společností holdingu Unipetrol za rok 2004 překonaly naše očekávání (průměrný odhad trhu nebyl k dispozici). Na úrovni tržeb se všechny společnosti vyvíjely v souladu s očekáváním. Totéž lze v podstatě říci o provozním zisku (EBITDA) s výjimkou Benziny a Spolany, které poměrně výrazně překonaly naše projekce. Celkově největším překvapením jsou pro nás výsledky Chemopetrolu na úrovni čistého zisku (1,91 vs. projekce 1,28 mld. korun), Benziny (zisk 1,2 mil. vs. očekávaná ztráta 308 mil.) a Unipetrol rafinérie (zisk 1,47 mld.).

Celkově za výsledky jednotlivých dcer stojí kombinace těchto faktorů:
i) silná poptávka po produktech skupiny, která se projevuje nejen růstem tržeb, ale také zvýšením marží.
ii) růst cen ropy – přestože vyšší ceny ropy neznamenají automaticky vyšší marže, Unipetrol profitoval z toho, že ceny koncových produktů jsou navázány na ropu Brent, jejíž cena rostla zvláště v posledním čtvrtletí mnohem rychleji než cena ropy Ural, která je vstupem.
iii) restrukturalizace – Unipetrol začal (opatrně) již před privatizací se snižováním provozních nákladů a zastavením některých neefektivních výrob. Pozitivní dopady těchto kroků se plně projevily v roce 2004. Do této oblasti patří také finanční restrukturalizace, kam patří zvláště nahrazení 4 mld. emise dluhopisů levnějšími zdroji v Chemopetrolu. Tento faktor stojí spolu s nižší efektivní daňovou sazbou za překvapivě vysokým čistým ziskem, protože rozdíl mezi projekcí a skutečností na úrovni EBITDA byl pouze 300 mil.).

Při zevrubné analýze výsledků jednotlivých společností jsme však narazily také na problematické položky. Jedná se například o rozpuštění opravné položky 1,6 mld. korun do výnosů Spolany, přičemž tato společnost vytvořila v roce 2003 opr. položku 1,8 miliardy. V případě Benziny jde o meziroční zvýšení tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb o 500 milionů. Na tyto (a další) položky budeme hledat vysvětlení u mngmt Unipetrolu.

Akcie Unipetrolu posílily o 8,7% d/d na 152,4 korun, když na úrovni 150 korun byla cena již před zveřejněním výsledků. Předpokládáme, že lepší než očekávané výsledky povedu k pokračování nákupního zájmu, což při omezené nabídce povede k dalšímu růstu tržní ceny.

ZDROJ: Unipetrol, ATLANTIK FT.
AUTOR: Jan Schiesser

Související zprávy:
Všechny dcery Unipetrolu loni v zisku ! 
Stát získá za Uni od PKN maximálně 114 Kč - byla..