Pokud odhlédneme od předpokládaných spekulativních výkyvů v kursu akcií KB existuje několik důvodů proč věřím v růst ceny akcií KB:
1) Dosavadní kroky vedení KB
Za poslední rok došlo ke snížení počtu zaměstnanců o minimálně 3.200. Především došlo k redukci pracovníků obslužných profesí. V rámci toho proběhl prodej dceřinné společnosti BOS firmě Group 4 Securitas. K 1. 7. 2001 došlo k vzniku nové dceřinné společnosti MHA a.s. a převedení sem pracovníků banky (jde o správu majetku). Nyní se již vyplácí pouze zákonné pojistné, takže náklady KB nezatíží.
Proběhla a probíhá centralizace obslužných činností KB a současná výrazná redukce zaměstnanců (účetní útvary, správa portfolia, informatici, majetek apod.). Současně proběhla výrazná orientace na obchod-prodej produktů. Vyčlenění pracovníků na přímý prodej, proaktivní obsluha vybraných segmentů trhu (corporate, střední firmy, movití občané), široká nabídka i klientům masového trhu s cílem navýšení crossellingu (počet produktů na klienta). Také dochází k výrazné redukci nákladů (např. totální likvidace vozového parku, prodej nepotřebných zásob, centralizace nákupů apod.).
Jednoznačná orientace KB na prodej se projeví již ve výsledcích KB za 1. pololetí 2001, které budou zveřejněny 31. 7. 2001. K 30.6. proběhla v KB účetní závěrka v rozsahu roční ÚZ (Nový vlastník bude vědět na čem je a upřesní se cena 40 mld. + 1-2 mld.). Předpokládám podstatný nárůst zisku, ziskovosti, provozní a servisní marže. Celkový HV bude neporovnatelný s předchozími ztrátovými léty. Zisk vykáží i dceřinné společnosti (Všeobecná stavební spořitelna KB, Investiční kapitálová společnost Kb, Komerční pojišťovna, Penzijní fond - nejvýnosnější dceř. spol., CAC leasing - největší leasingová společnost v ČR, Factoring KB).
2) KB také již tolik netíží ztrátové úvěry.
Ty byly postupně převedeny do Konsolidační banky, KONPO s.r.o. a část jich je pod státní zárukou. Útvar KB vyčleněný na vymáhání pohledávek v kategorii sledovaný, pochybný a ztrátový je na rozdíl od kolegů v Koba a KONPO úspěšný. Došlo k vymožení několika problematických úvěrů. Je známo, že KB uplatňuje při klasifikaci pohledávek daleko přísnější kriteria než KB (snad proto tak velký objem vyvedení úvěrů mimo KB či státní garance). Proto je předpoklad, že celá výše státní záruky 20 mld. Kč nebude uplatněna a některé podniky budou převedeny zpět na běžné financování. Při přísnější klasifikaci došlo již k vytvoření opravných položek, které jsou po vymožení nebo prostým splácením pohledávek rozpouštěny a tím dochází a zejména bude docházet k tvorbě mimořádných výnosů. Protože opravné položky jsou na jednotlivé klasifikované pohledávky již vytvořeny, lze s kladným dopadem do zisku při splácení úvěrů počítat i v budoucnu (těšme se na zlepšení postavení věřitele vůči dlužníkům a širší uplatnění institutu nedobrovolných dražeb).
3) Privatizace KB.
Nový strategický partner SOGE vstoupí do KB již v říjnu t.r. Má usnadněnou práci, neboť může navázet na kroky, které už v KB 1 rok probíhají. Nové vedení už rok postupně připravuje organizační strukturu podle západního střihu. Předpokládá se vstup asi 100 francouzských manažerů do KB. Očekává se podpora dosavadních trendů, důvěra ve stávající management (netřeba personálních otřesů a tím rizika ochromení fungováné), rozvoj služeb pro retail (úvěry, pojištění, fondy IKS, leasing) i corporate. Přijde dostatek finančních prostředků (např. nákup několika desítek nových bankomatů, investice do HW a SW, školení obchodníků ale i dostatek zdrojů pro úvěrování apod.). KB nadále vlastní 10% podíl v ČP, který může prodat ve shodě s FNM. V KB funguje akciový motivační program vrcholového managementu, kdy KB pro ně nakoupila akci a prodala jim je za 500,-- Kč. Přitom mají garantován zpětný odkup za 1.000 Kč. Každá koruna navíc je vítána. Mohou je prodat buď KB do 1.000 Kč nebo na burze nad 1.000 Kč.
4) Nepodložený pokles ceny akcií KB.
Od 20.6.2001 dochází k bezdůvodnému a spekulativnímu poklesu cen akcií KB (začala to sedmá velmoc MFD), které bylo na tomto serveru již mnohými a mnohokrát popsáno. Ve srovnání s ostaními bankami na tom KB již není vůbec zle. Je srovnatelná např. s ČS, kde se cena za akcii pohybuje kolem 250 Kč. Stačí si tuto cenu přepočítat na nominále KB, tj. 2,5 x 500 Kč a dostáváme se na cenu 1.250 Kč, která shruba odpovídá skutečné hodnotě akcií KB. Samozřejmě se musíme oprostit od krátkodobých výkyvů způsobených různými vlivy (zprávy v médiích, prodej většího balíku zahraničním investorem, stop-lossy apod.). Pokud se podíváme na vývoj ceny akcií v posledních letech (99-01) je patrný trend střídavých nárůstů a poklesů, přičemž strop je nyní vždy výše než strop předchozí. Tím lze při dobrém odhadu slušně profitovat. Stačí správně odhadnout body zlomu (to je ovšem nejtěžší, vzpomeňte na minulý pokles na hranici 700 Kč v listopadu 00 a nárůst na 1.183 v červnu t.r.): nakoupit-prodat, nakoupit-prodat. Doporučuji střednědobému investorovi, který již má akcie nakoupeny, počkat na cenu 1.100-1.200 , pak prodat a opět nakoupit při poklesu na 950-1.050 a čekat na další růst, tentokrát již na 1.250-1.300 Kč. Uznávám, že to zní příliš idealisticky, ale mělo by to podobně fungovat (samozřejmě můžeme nakoupit a prodat i jiné akcie).
Vašé reakce a názory jsou vítány.
Jirka
cmail.cz
(
