Reálná návratnost akcií napříč staletím
Minulý týden jsem zde v souvislosti s monetárním utahováním poukazoval na měnící se poměry sazeb a nominálního růstu, či inflace (tedy na reálné sazby a výnosy). Co ale reálná návratnost akciového trhu? Podíváme se dnes na ní spolu s populárním tématem vracení se k průměrům.
1 . Více než sto let reálné návratnosti a návraty k průměrům: Následující obrázek od RIA ukazuje černou křivkou reálnou návratnost trhu od roku 1900. Vidíme z něj, že po prvních cca padesát let akcie nedokázaly svou návratností překonat inflaci a trend růstu začal až po roce 1950. Na počátku osmdesátých let byl nicméně trh opět na úrovních odpovídajících roku 1955. Pak trend růstu sílil, i když přerušení po roce 1999 bylo také znatelné – trvalo necelých deset let, než se trh dostal svou reálnou návratností na úrovně z tohoto roku:

Zdroj: X
Graf namísto samotné reálné návratnosti směřuje k tomu, že se návratnost vrací k průměru. Tady ale mám trochu problém s interpretací: Modrá křivka ukazuje plovoucí průměrnou tříletou návratnost - takže například hodnota plus 10 % znamená, že za poslední tři roky akcie vynesly v průměru ročně právě tuto návratnost. Vyznačeny jsou také právě hranice plus a mínus 10 % s tím, že jejich proražení příslušným směrem je (údajnou) pobídkou k nákupu, či prodeji. RIA k tomu píše, že návraty k průměru jsou tou nejvýznamnější silou v investování.
Mě se ale zdá, že i kdybychom v souvislosti s grafem hovořili o nějakém vracení se k průměru, tak probíhá často v hodně/příliš dlouhých intervalech. K tomu může být onen průměr jen těžko na nule, jak ukazuje graf, a tudíž ony hranice na plus a mínus 10 % by měly by být posunuty nahoru (protože návratnost by měla být v průměru (průměrů) pozitivní a ne nule). Současný stav by tak byl ještě více v hloubi oblasti, která není nijak vyhraněná. Tj., není podle grafu na prodej (a určitě ne na nákup). Moje suma sumárum - návraty k průměru se skutečně dějí, ale to není to samé, jako jejich praktická využitelnost.
2 . Návratnost a valuace: Podívejme se ještě na onu černou křivku a na její valuační kontext. Kolem roku 1900 bylo tzv. Shillerovo CAPE (poměr cen k historickým plovoucím reálným ziskům) kolem 18 – 20. Kolem roku 1950 se CAPE pohybovalo něco nad 10. V onom dlouhém období cca nulové reálné návratnosti tedy trendově výrazně klesly valuace (s hodně velkými vlnami, včetně vrcholků v době mánie před rokem 1929). Výnosy desetiletých vládních dluhopisů přitom klesly z cca 8 % na cca 6 %, takže se celkově během oněch prvních padesáti let musel hodně zhoršit investiční optimismus – růstová očekávání a rizikové prémie.
Na počátku 80. let (ono další výrazné dno reálné návratnosti) pak bylo CAPE dokonce jen kolem 6. Nyní se ale nachází u 33 a máme za sebou řadu let poukazování na jeho vysokou nadprůměrnost. Jak se ale po stejně dlouhou řadu let ukazuje, i zde jsou nějaké sázky na vracení se k průměru ošidné. Sám tu přitom na CAPE moc často nepoukazuji, hovoří se například o tom, jaký vliv na jeho vypovídající schopnost mají změny v účetních standardech. Pro podobná dlouhodobá porovnání a kontext ale přínosné je.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Okomentovat na facebooku
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Zprávy Akcie ve světě - Akcie ve světě - zpravodajství z nejvýznamnějších světových trhů, NYSE, NASDAQ, XETRA.
- Akcie - Akcie online. Pražská burza, Německo, USA. Investice do akcií
- ČEZ - Akcie ČEZ aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Akcie ERSTE GROUP BANK AG - ERSTE BANK, aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- VIG - Akcie VIG aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Akcie KOMERČNÍ BANKA, aktuální vývoj cen, akcie-cz online
- Akcie KOMERČNÍ BANKA, aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- Akcie ČEZ - ČESKÉ ENERGETICKÉ ZÁVODY, aktuální vývoj cen, akcie-cz online
- E4U - Akcie E4U aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Akcie ČEZ - ČESKÉ ENERGETICKÉ ZÁVODY, aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- Akcie MONETA Money Bank, a.s., aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- TMR - Akcie TMR aktuálně, kurzy Burza - akcie online
Prezentace
07.12.2023 Digitální revoluce - progresivní řešení získání...
16.11.2023 Hodnota zlata je na historických maximech, jeho...
Okénko investora
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Prodej na Černý pátek překonal rekord. Budou mít dopad na finanční trhy?
Štěpán Křeček, BHS
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Zlato vytvořilo nový rekord, překročilo hranici 2 100 USD / OZ
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Michal Brothánek, AVANT IS
Ali Daylami, BITmarkets