Proč není posílení koruny mnohem větší? / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 22. 5. 2023
Je to déle jak měsíc, co se koruna obchodovala na nejsilnějších hodnotách od roku 2008. Od té doby kurz postupně oslabil, čímž se odklonil od vývoje ostatních měn regionu. V posledních dnech se koruně podařilo část ztrát umazat. Proč neposiluje víc? A dočkáme se opět nejsilnějších úrovní za bezmála patnáct let?
Mezi hlavní faktory silné koruny během prvního čtvrtletí patřil úrokový diferenciál, psychologický efekt intervencí České národní banky, náklady spekulativních short pozic, silná poptávka po eurových úvěrech, které byly následně konvertovány do korun, a nakonec i nad očekávání lepší vstup do nového roku ze strany celé evropské ekonomiky. V průběhu času však došlo na pár změn. Některé faktory zmizely, případně výrazně oslabily, jiné zase přibyly.
Úrokový diferenciál zůstává nakloněný ve prospěch koruny. Je sice menší, a v případě srovnání s eurozónou se bude dále snižovat, i tak zůstává. Náklady shortů se nemění. Trvá i intervenční režim, přičemž nic nenasvědčuje tomu, že by měl v brzké době skončit. Kdybychom použili nedávnou rétoriku člena bankovní rady ČNB Tomáše Holuba, intervence jsou sice "přenošené dítě", jeho matka se ho však zatím neplánuje vzdát. Alespoň tomu většina komentářů z bankovní rady nenasvědčuje.
Změny doznala série makro překvapení. Index společnosti Citi reflektující příchozí data ve srovnání s konsensem se v případě eurozóny postupně zhoršuje, což sebralo vítr z plachet euru i koruně. Citelné oslabení pak pozorujeme u poptávky po eurových úvěrech. Měsíční objemy postupně klesají a z šeptandy v rámci bankovního sektoru se čím dál častěji ozývá, že firmy už nejsou po eurech tak hladové. Navíc se přidala spekulace o možném zpřísnění bankovního dohledu ze strany ČNB, což by eurové standardy mohlo utáhnout. Kdo chtěl eura, má je. Přeměnil je, a zatím nepotřebuje další. Ukazuje se tak, že právě tento faktor patřil v prvním čtvrtletí k těm významně silným s dopadem na kurz.
Vedle toho se přidaly faktory nové. S absencí poptávky po koruně ze strany exportérů využívajících eurové úvěry převzal otěže spekulativní kapitál citlivý na zahraniční dění. Zde klademe důraz především na to americké mající vliv na kurz dolaru a tržní sazby. Dolar zpevnil na všech frontách z důvodu nervozity kolem vyjednávání o dluhovém stropu. Poté se přidal nárůst amerických nominálních i reálných tržních sazeb, přičemž bylo vidět, že v rámci regionu je to právě koruna, které toto prostředí nejméně svědčí.
Kurz však oslabování nakonec zastavil, a i přes dále rostoucí americké tržní sazby přidal spolu s regionem zisky. Jedním z faktorů silnější koruny je aktuálně bující spekulace o sazbách ČNB. Na květnovém zasedání jsme byli svědky změny poměru hlasujících pro vyšší sazby. Z jednoho radního byli rázem tři, z toho někteří dokonce navrhující zvýšení sazeb o půl procentního bodu. Po představení vládního balíčku, který by v případě přijetí měl mít protiinflační povahu, patří mezi hlavní rizika vyšších domácích sazeb vyšší inflační očekávání. Ta mohou tlačit na růst nominálních mezd, který bude následně reflektován v konečných cenách firem. K finálnímu rozhodnutí, zda zvýšit, nebo nezvýšit, však bude potřeba více dat, především s ohledem na tempo růstu mezd zveřejněné na začátku června.
Aktuálně favorizujeme scénář stability sazeb na 7 % (jak ostatně ukázaly alternativní scénáře prognózy), avšak s mnohem delším trváním, než trhy ještě nedávno očekávaly. Dlouhodobě sázíme na to, že ČNB zvýší sazby až ve čtvrtém čtvrtletí, přičemž nelze vyloučit variantu navýšení až na začátku příštího roku. Krátké korunové sazby již nezaceňují brzké snížení sazeb, naopak také pracují s výhledem vyšších sazeb po delší dobu. Možné snížení úroků tak vidíme až na půlročním horizontu, což je podle nás jedním z důvodů silnější koruny. Zároveň ale cítíme, že pro výraznější korunové posílení je tento výhled příliš málo.
K tomu, aby koruna dále zpevnila, by na domácím prostředí bylo potřeba překvapení, například v podobě zvýšení sazeb, které trh nezaceňuje. Zatím pro něj však marně hledáme více argumentů. Ze zahraničních faktorů by pomohlo uklidnění situace kolem dluhového stropu, případně zastavení růstu tržních sazeb. Ani při vyplnění všech těchto podmínek však nepředpokládáme, že by se koruna mohla posunout zpět na nejsilnější hodnoty od roku 2008, kterých dosáhla ve druhé polovině dubna. Aktuálně vidíme, že kurz zápolí s hranicí 23,60 za euro, přičemž pokud by došlo na její proražení, jako další support sledujeme úroveň 23,50 za euro. To je stále o zhruba třicet haléřů méně než letošní korunová maxima.
Výhledově - především ve druhé polovině roku - budou podle nás naopak přibývat faktory nahrávající riziku mírně slabší koruny. Dále se snižující úrokový diferenciál proti eurozóně, klesající inflace a možná dále trvající absence silné poptávky po eurových úvěrech je kombinace udržující kurz v pásmu 23,50 až 24,00 za euro. A přidala-li by se spekulace o ukončení intervencí či výrazně vyšší americké nominální i reálné tržní sazby, vyloučit nemůžeme ani odliv části citlivějšího spekulativního kapitálu posouvající kurz nad horní hranici zmiňovaného pásma.
Jan Berka, Roklen Holding
Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 22. 5. 2023.
Odhad expertů pro období 1 měsíc
19. 5. |
v % |
||||||
PX | |||||||
Dow Jones (US) | |||||||
NASDAQ C.(US) | |||||||
FTSE 100 (VB) | |||||||
DAX (Něm.) | |||||||
Nikkei 225 (Jap.) |
Odhad expertů pro období 6 měsíců
19. 5. |
v % |
||||||
PX | |||||||
Dow Jones (US) | |||||||
NASDAQ C.(US) | |||||||
FTSE 100 (VB) | |||||||
DAX (Něm.) | |||||||
Nikkei 225 (Jap.) |
Hodnocení v tomto týdnu provedli:
Libor Stoklásek - AlgoImperialJan Němeček - BH SecuritiesTomáš Pfeiler - CYRRUSMarco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnostJiří Zendulka - Kurzy.czAleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia
Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu
sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po
uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti
uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů
předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však
může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto
odlišnosti.

Okomentovat na facebooku
Zprávy o koruně
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Koruna - kurzy koruny, grafy, nejnovější zprávy o koruně. Česká, dánská, islandská, norská, švédská koruna.
- Koruna, Dánská koruna DKK, kurzy měn
- Koruna, Švédská koruna SEK, kurzy měn
- Koruna, Norská koruna NOK, kurzy měn
- CZK, česká koruna - převod měn na CZK, českou korunu
- Česká koruna, CZK - kurzy měn české koruny
- 7 dní s korunou - Koruně napomohl sentiment, fundamenty ale dále hlásí oslabení
- Koruna zpět nad 24,50 CZK/EUR (Komentář) Kurz koruny v průběhu týdne ztrácel. Zatímco v pondělí domácí měna zahajovala obchodování na úrovni 23,30 CZK/EUR, v pátek se již nacházela nad hladinou 23,50 CZK/EUR.
- Koruna zpět nad 24,50 CZK/EUR (Komentář) Kurz koruny v průběhu týdne ztrácel. Zatímco v pondělí domácí měna zahajovala obchodování na úrovni 23,30 CZK/EUR, v pátek se již nacházela nad hladinou 23,50 CZK/EUR.
- Koruna zpět nad 23,50 CZK/EUR (Komentář) Kurz koruny v průběhu týdne ztrácel. Zatímco v pondělí domácí měna zahajovala obchodování na úrovni 23,30 CZK/EUR, v pátek se již nacházela nad hladinou 23,50 CZK/EUR.
- 7 dní s korunou - koruna mírně oslabovala, z Maďarska přišlo varování
- 7 dní s korunou - Koruna spolu s měnami v regionu ztrácela
Benzín a nafta 03.06.2023
Natural 95 36.75 Kč![]() ![]() | Nafta 31.07 Kč![]() ![]() |
Prezentace
25.04.2023 ARMEX ENERGY razantně snižuje ceny. Získat je...
24.04.2023 Nový produkt od XTB. Investice dostupnější než...
19.04.2023 ARMEX ENERGY slaví 18 let na trhu. Výročí...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Vladislav Hetfleiš, Ronda Invest
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Nadační přístup ke správě rodinného majetku a vhodné investiční strategie
Lucia Žárská, ProfitLevel
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Tiskové zprávy
Zásoby plynu v Česku k 20. 5. - aktuální stav...
Dostupné bydlení je možné. Podmínkou jsou...
Mistr tesař, Mistr pekař, Mistr obuvník. Stát se..
Řízení dodavatelů – kulatý stůl CyberBlog.cz:...
Okénko finanční rady
Lenka Rutteová, Bezvafinance
Michaela Prátová, RekvalifikačníKurzy.cz
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Marek Pokorný, Portu
Kolik letos ušetříte za dovolenou díky silné koruně a proč pomáhá v investičních začátcích