RALLY V OBRATU: Globální trhy uzavírají 1. čtvrtletí v zelených číslech po velkém odrazu ztrátových krypto a technologických trhů v
roce 2022.
Volatilní čtvrtletí přineslo dramatickou lednovou rally na základě ne tak špatných fundamentů a značně negativní pozice investorů.
Americký spotřebitel zůstal silný,
ceny plynu v
Evropě klesly a
Čína znovu otevřela.
Zisky společností ve 4. čtvrtletí byly odolné, zatímco v únoru došlo na ověření
reality poklesu
inflace, přičemž
služby a
mzdy se držely při zemi. Březen přinesl krachy
Silicon Valley Bank a
Credit Suisse, což vyvolalo obavy z
krize a snížilo
prognózy růstu a
inflace. Vstup trhů do druhého čtvrtletí hodnotíme pozitivně, přičemž rychlejší zpomalení
růstu bude tlačit na
zisky, ale dřívější snížení
sazeb pomůže ocenění. Náš příběh o oživení ve tvaru písmene U má nyní tvar písmene V.
ANATOMIE ODOLNOSTI: Ocenění
indexu S&P 500 mírně
vzrostlo na 17,6násobek forward P/E, což je v souladu s dlouhodobým průměrem. Napomohl tomu pokles
výnosů desetiletých
dluhopisů o 30 bps na 3,55 % a pokles celkové
inflace již osmý měsíc na 6 %. To podpořilo aktiva s dlouhou durací, od kryptoaktiv po
dluhopisy. Očekávání
růstu zisků v
USA překvapivě zůstala na 4 %, k čemuž přispěl
nárůst kompozitního
indexu PMI S&P na 53,3 a odhady
růstu HDP za 1. čtvrtletí na úrovni 3 %. Nízká výkonnost cyklických aktiv, od
akcií s malou tržní kapitalizací po
komodity, však zdůraznila prudký základní
nárůst obav z
růstu a
zisků.
VÝSTUP: Technický
průmysl vzrostl o 18 % v čele s polovodiči (36 %) a komunikacemi o 17 %. Finanční sektor klesl o 7 % v čele s
bankami (-13 %). Klesli také defenzivní vítězové z
roku 2022 veřejné
služby a farmacie. Nejvýkonnější hráči
indexu S&P 500 byli technologičtí giganti NVIDIA (85 %),
Meta (71 %) a
Tesla (57 %). Ztrátové byly regionální
banky First Republic (-88 %) a Zions (-37 %). Evropský Stoxx50 vedly luxusní značky Hermes (26 %),
Kering (23 %) a
LVMH (21 %), zatímco Glencore (-16 %) a další
komoditní akcie zaostávaly.
Francie,
Německo a
Itálie posílily o 10 %. Tchaj-wanská rally o 13 %, tažená společností TSMC (19 %), vedla globální trhy. Baidu (+39 %) vedl
Hongkong, který v poslední době zaujal rozpad Alibaby
Ben Laidler, eToro