Ranní okénko - Boj s inflací se odkládá na neurčito, trh sází na prudký pokles sazeb

Dnes vychází v USA únorová inflace. Ta bude jedním z posledních dílků před zasedáním Fedu, které je naplánované na příští týden. Po turbulentním dění v americkém bankovním sektoru ale na výsledné cifře patrně bude záležet méně, než se původně čekalo. Inflační tlaky v americké ekonomice sice setrvávají a meziměsíční růst dosáhne hodnoty okolo 0,4 %. Trh přesto v posledních několika dnech výrazně posunul svá očekávání a namísto původně předpokládaného vrcholu sazeb poblíž 5,8 % nyní očekává vrchol o procentní bod nižší. To v praxi odpovídá že na březnovém zasedání přidá Fed pro letošek posledních 25bb, zhruba 50% šanci ale trh přikládá i scénáři, že žádný další hike nepřijde. To ale není vše. Na konec roku zaceňuje trh sazbu pod 4 %, s prvními cuty již letos v červnu. Prudké změny jsou postaveny na předpokladu, že Fed nebude chtít riskovat další negativní dopady na bankovní sektor plynoucí z rychle rostoucích sazeb. Kromě dění v americké ekonomice bude z domácího pohledu zajímavá i statistika lednových maloobchodních tržeb, která vyjde za několik málo minut.

České maloobchodní tržby i začátkem roku podle dostupných dat pokračovaly ve slabém výkonu. Bez zohlednění prodejů automobilů odhadujeme meziroční pokles maloobchodních tržeb o necelých 8 %, medián trhu je stejný. Důvodem je nadále nízká, i když již zlepšující se, nálada spotřebitelů. Ta pramení z nejistoty ohledně aktuálního i budoucího vývoje spotřebitelských cen a také nejistého ekonomického výhledu.

Americká inflace v únoru podle mediánového odhadu dosáhla 0,4 % na meziměsíční bázi (0,5 % v lednu), rovných 6 % pak v meziročním srovnání (6,4 % v lednu). Riziko do odhadu vnáší nejistý vývoj na poli cen energií, které mohou přinést určitou dávku překvapení. Z pohledu jádrové inflace je očekáván obdobný meziměsíční přírůstek (0,4 % vs 0,4 % v lednu, který ale odpovídá jen velmi pomalému snižování meziroční míry (5,5 % vs 5,6 % v lednu). To ukazuje, že inflační tlaky zůstávají dále relativně silně zakořeněné v americké ekonomice a ústup k inflačnímu cíli může být kvůli tomu pomalejší. 

Dění z posledních dní přineslo větší volatilitu na finanční trh. Americký akciový trh včera střídavě mířil ze zelených do červených čísel, a nakonec měřeno indexem S&P 500 uzavřel den takřka beze změny (-0,15 %). To stejné nelze říct o německém DAXu, který odepsal přes 3 %. Klesaly zejména akcie bankovních společností, které za sebou mají největší propad za poslední rok (-5,6 %). Negativní sentiment se nevyhnul ani pražské burze, kde bankovní tituly stáhly index PX o více jak 2 % níže. Koruna dále oslabovala, aktuálně se obchoduje v kurzu okolo 23,75 EUR/CZK. K výraznému snížení došlo i u očekávání ohledně dalšího vývoje úrokových sazeb v české ekonomice. FRA sazby na horizont tří měsíců za 9 měsíců (9x12) implikují očekávaný pokles vůči aktuální výši zhruba o 100bb. Začátkem března přitom naznačovaly pokles jen zhruba o 40bb. Aktuální tržní ocenění je tak více v souladu s naší prognózou, která předpokládá pokles sazeb ke konci roku o jeden procentní bod. 

Autor: Vratislav Zámiš, analytik 
Editor: David Vagenknecht, analytik 

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.