Frait+Matějů (ČNB): se sazbami opatrně

Člen bankovní rady ČNB (a její brzký viceguvernér) Jan Frait spolu se svým poradcem Jakubem Matěju v článku pro HN rozebírají z různých pohledů dopady měnové politiky ČNB na českou ekonomiku.

Ohledně vlivu na snahu domácností spořit víc než dosud, autoři praví: „Zdá se nám nepravděpodobné, že by další mírné zvýšení měnověpolitické sazby mělo významnější efekt skrze tento mechanismus, který již dobře zafungoval.“

U firemních úvěrů poukazují na snahu přecházet na eurové úvěry a dodávají: „Vzhledem ke stále nízké úrovni eurových úrokových sazeb by (...) další zvýšení sazeb ČNB dopadlo asymetricky na ty podniky, které si v eurech půjčit nemohou.“

S pochybnostmi zmiňují i kurzový kanálu působení měnové politiky: „Vliv změn úrokového diferenciálu na kurz ale v realitě nemusí být přímočarý a snadno odhadnutelný. Zažili jsme situaci, kdy koruna posilovala v situaci, kdy naše sazby byly nižší než dolarové či eurové. Důkazy pro výrazné a trvající efekty úrokového diferenciálu na kurz neposkytují ani data. (...) Modelové implikace podmínky nepokryté úrokové parity je proto třeba brát trochu s rezervou. I z toho důvodu, že ČNB je připravena používat k tlumení nežádoucích nadměrných výkyvů kurzu své devizové rezervy.“

Co se týče rozhodování o úrokových sazbách: „máme pochybnosti o tom, zda by přínosy dalšího zvýšení měnověpolitických sazeb za současné situace převážily nad náklady. Nevylučujeme ale, že nedostatečný pokles inflačních tlaků či riziko ukotvení inflačních očekávání na zvýšených úrovních si takový krok nakonec vyžádají.“

Michal Skořepa