Ranní okénko - Jestřábí postoj ECB k úrokovým sazbám, opatrnost ve snižování bilance
Údaj o vývoji cen v české ekonomice dnes doplní statistika cen průmyslových výrobců. Ty na rozdíl od těch spotřebitelských nezohledňují šok zdražení energií se zpožděním a jak jsme upozorňovali v rámci měsíčních odhadů, meziměsíčně se dostavil jejich pokles, a to o 1 % - ještě výrazněji, než jsme odhadovali (-0,3 % vs +0,3 % trh). Z globálního pohledu budou zajímavější indikátory PMI, které dnes vyjdou nejprve v Evropě a následně v USA. Očekávání trhu jsou pro Něměcko a eurozónu nastavena na stagnaci. Jak index pro sektor služeb, tak výrobu proto měly setrvat na listopadových hodnotách pod 50 body, tedy v oblasti poklesu aktivity. Pro ekonomiku USA jsou očekávání obdobná s tím rozdílem, že pro sektor služeb je očekávaný nepatrný pohyb nahoru z 46,2 na 46,5 bodů. K úrovni 50 bodů PMI nepouští oslabující domácí poptávka a s tím klesající objem nových zakázek, a tudíž nižší potřeba tvorby zásob.
ECB včera doručila obecně očekáváné zvýšení úrokových sazeb o 50bb. Nečekaně jestřábím tónem se ale nesla tisková konference, kde prezidentka ECB Lagarde zmínila, že sazby budou ještě podstatně zvýšeny a pravděpodobně budou přicházet v dalších 50bb krocích. V rámci očekávání, a tedy bez jestřábího překvapení pak vyzněl plán ohledně snižování bilance ECB. Podle něj má docházet od března 2023 ke snižování dluhopisového portfolia. Snižování se bude týkat zatím jen programu APP, který tvoří zhruba 2/3 celkového dluhopisového portfolia ECB. Zbylá 1/3 pak připadá na program PEPP, v rámci nějž budou maturující dluhopisy nadále reinvestovány alespoň do konce roku 2024. Pro program APP byla tzv. reinvestment rate (tedy míra toho, jaká část maturujících bondů bude reinvestována) nastavena na 54 % neboli 15 mld. EUR měsíčně. Medián očekávání byl ještě v říjnu nastaven na 40 % podle průzkumu mezi analytiky SMA (Survey of monetary analysts). Čím vyšší je míra reinvestic, tím pomaleji se bilance ECB bude snižovat. Například při reinvestici na původně očekávaných 40 % by se objem APP vrátil na úroveň z konce roku 2019 „až“ koncem roku 2026. Pouze pozvolný postup ECB u snižování bilance je ale pochopitelný. ECB ho zatím ještě nikdy neprováděla a jeho dopady na finanční stabilitu tak nejsou „otestované“. Je tedy možné, že míra reinvestic bude postupně snižována. Jistou podporu trhu poskytuje to, že zatímco objem APP bude pozvolna klesat, v rámci PEPP bude i nadále plně reinvestováno. V rukávu má ECB navíc k dispozici také program TPI pro případné potlačení rizika fragmentace. Kromě plánového snižování objemu APP dochází k redukci bilance ECB již nyní, a to skrze refinanční operace TLTRO, kde po znevýhodnění podmínek komerční banky předčasně splácí.
Reakce trhu na zasedání ECB vyústila v navýšení očekávané finální výše depozitní úrokové sazby na 3 %. Výnos dvouletého německého dluhopisu reagoval více než jeho americký protějšek na zasedání Fedu. Na akciovém trhu zavládla po jestřábí konferenci Lagarde špatná nálada a došlo k poklesu.
David Vagenknecht, analytik
Editor: Vratislav Zámiš, analytik
Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.
Okomentovat na facebooku
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz