Letem světem: vrcholky centrálních bank

Během listopadu vyklesala očekávaná sazba Fedu na konci roku 2024 z 4,3 na 3,4, tedy o celý procentní bod. Očekávaná sazba na konci roku 2023 se stále pohybuje mezi 4,5-5%. Vrcholu by mělo být dosaženo na pětce, podle trhu někdy v květnu-červenci.

Jinými slovy, trh přehodnotil, i ve světle komunikace Fedu, očekávanou rychlost zvyšování sazeb k vrcholu tohoto cyklu = Fedu bude zvyšovat na pětku (+/-), ale po menších krocích. Pak stabilita. Po prázdninách až dvojí testovací snížení sazeb. Ale v roce 2024 už snižování svižnější.

V obou případech bude skutečnou trajektorii ovlivňovat jednak vývoj ekonomiky a hloubka recese. A jednak inflační faktory, respektive míra přesvědčení, že se inflace dostává pod kontrolu.

Osmdesátky varují, že rychlé a razantní zvýšení sazeb, po které přijde stejně rychlé a razantní snížení sazeb, se nemusí vyplatit: v roce 1980 měli centrální bankéři pocit, že sazby na 16,5 procentech je dost na zkrocení inflace a sazby rychle snížily na 11%. Nicméně záhy bylo potřeba sazby opět zvýšit, tentokrát až na 19%. Výsledkem byly dvě recese, ale skutečné zkrocení inflace.

Co ČNB? Ještě před měsícem trh čekal, že v létě ČNB bude držet sazby na sedmi procentech. Aktuálně se přiblížil k naší prognóze postupného snižování sazeb ve druhé polovině příštího roku.

David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny