Velký dluhopisový návrat

Je to již 14 let, co Fed a další centrální banky v reakci na globální finanční krizi zahájily éru minimálních úrokových sazeb a výnosů z dluhopisů. Tato éra ale skončila, a proto byly trhy cenných papírů s pevným výnosem v uplynulém roce pod obrovským tlakem rostoucích základních sazeb a širších kreditních spreadů.

Centrální banky již více než deset let smetají ze stolu jednu z hlavních karet v balíčku investorů. Skromný a spolehlivý výnos z držení státních dluhopisů nebo kvalitních firemních úvěrů býval v portfoliích považován za samozřejmost, stejně jako představa, že když na tom budou špatně akcie, budou to spolehlivě vyvažovat dluhopisy.

Od roku 2009 si ale banky a investoři zvykli na jinou realitu. Každoročně ukládali likviditu, kterou jim poskytly centrální banky, do akcií a reálných aktiv a honili se za výnosy, kdekoli se na ně jen dalo narazit. Z dluhopisových a peněžních trhů bylo možné vytlačit cenové, obchodní a relativní nominální zisky, pokud ale nešlo o riskantní sázky, výnosy byly na úrovni blízké nule nebo pod ní.

To je pryč. Výnosy amerických dvouletých státních dluhopisů, které se dlouho pohybovaly pod 1 % a před rokem byly jen okolo 30 bazických bodů, vylétly ke 4,5 %, desetileté americké dluhopisy poprvé od roku 2008 vynášely přes 4 % a německé ekvivalenty, které byly předtím hluboko v záporných nominálních hodnotách, se výnosově vrátily nad 2 %.

Navzdory zdánlivě atraktivnímu ocenění přetrvávají některá velká rizika. Dění na britských trzích na podzim přineslo výraznou slevu britských státních dluhopisů, což přilákalo kupce. Rozpočtová aféra, která vyústila v rezignaci Liz Trussové na post ministerské předsedkyně, ale může být jen prvním náznakem trhlin, které se objevují v globálním systému. Například na americkém dluhopisovém trhu stále není jasné, zda mnohem širší spready v některých oblastech odpovídají rozsahu recese a riziku nesplácení dluhů, které před spotřebiteli i firmami stojí.

Celý článek najdete na https://www.investicniweb.cz/investice/dluhopisy-sazby/velky-dluhopisovy-navrat