Ochlazení trhu práce se znovu odkládá

Čísla z amerického pracovního trhu za listopad jsou nečekaně silná.

Čísla z amerického pracovního trhu za listopad jsou nečekaně silná. Vysoký počet nových pracovních míst, stabilní nezaměstnanost a zrychlení mezd jsou věci, se kterými se nepočítalo. Zvláště po negativních indikacích v průběhu týdne (ADP, ISM) jsme počítali spíše s horšími čísly. Údiv musela čísla způsobit i na finančních trzích, naladěných na slábnoucí ekonomiku. Počet nových pracovních míst se sice snížil, ale jen na 263 tisíc, zatímco se čekalo 200 tis. Navíc byl minulý měsíc revidován nahoru na 284 tis. Bez této revize by listopad znamenal dokonce mírné zrychlení tvorby míst. Propouštění se omezilo pouze na sektor obchodu a dopravy, zatímco pohostinství, školství a zdravotnictví či veřejný sektor rychle nabíraly lidi. Činilo se také stavebnictví či sektor médií a zábavy. Průzkum v domácnostech s těmito čísly (jako obvykle) neladí, ukazuje naopak pokles počtu zaměstnaných a také zmenšení pracovní síly. Změna počtu nezaměstnaných je podle něj minimální a také míra nezaměstnanosti setrvává na 3,7 pct. Míra ekonomické aktivity klesla na 62,1 pct, což ukazuje utažení trhu práce z nabídkové strany. S utaženým trhem, kde firmy nabírají stále hodně lidí a nabídka kulhá, ladí také zrychlení růstu mezd. Meziměsíčně se zvedly o 0,6 pct (konsensus 0,3) po říjnových 0,5 pct (navíc revidovaných nahoru). Meziroční růst mezd činí 5,1 pct (konsensus 4,6). Celkový objem mezd v listopadu meziročně narostl o 7,3 procenta. Oživení mezd je podle nás ještě důležitější než tvorba míst, neboť rychle stoupají i z vysokého základu minulého roku. Nečekaně odolný trh práce je bezpochyby argumentem, proč vytrvat v utahování měnové politiky. Šéf Fedu v posledním vystoupení ale naladil trhy výrazně směrem k mírnějšímu postupu, aniž to podle nás zamýšlel. A po dnešních číslech možná lituje, že nezvolil tvrdší slova, aby zabránil uvolňování tržních finančních podmínek. V následujících dnech už nemá v plánu další vystoupení a následně začne období mlčení před zasedáním 14. prosince, takže Powell už nebude moci svou rétoriku upravit. Hráči na finančních trzích to možná vidí svým způsobem jako výhodu: I kdyby Fed chtěl vrátit do hry růst sazeb o 75 bps, tak to nestihne odkomunikovat a přímo na jednání všechny zaskočit také nebude chtít. Zřejmě proto není negativní reakce finančních trhů na data nijak dramatická a třeba výnosy se mají už tendenci vracet níž. Podle nás však jde o celkem krátkozrakou úvahu. Nejde jen o 50 vs 75 na prosincovém zasedání. Zásadní je také vrchol sazeb a jak dlouho bude v platnosti. Fed asi v prosinci zůstane u 50 bps, na které už stihl trh připravit, ale může překvapit jestřábím signálem právě ohledně vrcholu, a zejména trvání vyšších sazeb. Názory bankéřů ještě v první den zasedání mohou ovlivnit čerstvá inflační data.