Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  25.11.2022 17:28:00

Akcie a cena inflační nejistoty

Morgan Stanley hovoří o možné taktické rally na akciích, jednou z jejích překážek ale podle banky mohou být reálné sazby. Podíváme se proč, ale hlavně ne na taktické, ale strategické věci kolem sazeb a akcií.

1 . Vyšší sazby, nižší valuace: MS v následujícím grafu srovnává reálné výnosy desetiletých dluhopisů a valuace akcií v indexu SPX. Graf jsem tu ukazoval před časem s tím, že se mezi jindy poměrně sblíženými proměnnými vytvořila atypická mezera. Ta podle obrázku stále přetrvává. Její uzavření by vyžadovalo nějakou kombinaci poklesu reálných sazeb a poklesu valuací. Jinak řečeno, s ohledem na současnou (dlouho nevídanou) výši reálných sazeb jsou valuace příliš nízko:

1
Zdroj: Twitter

2 . Výnosy a časová prémie: MS v komentáři píše, že pokud se výnosy nesníží, oslabuje uvedená situace taktické argumenty pro rally na akciích. Mě zajímají spíše dlouhodobější a strukturálnější příběhy a grafem navazuji na svou včerejší úvahu. V ní jsem poukazoval na to, že pokud pracujeme se skutečně bezrizikovými reálnými výnosy, výrazně se mění jeden z hlavních finančně ekonomických příběhů posledních několika desítek let. Bezrizikové sazby očištěné o takzvanou časovou rizikovou prémii totiž dlouhodobě neklesají, ale spíše stagnují (krátkodobé fluktuace jsou pak taženy cyklem). Dnešní druhý graf ukazuje dlouhodobý vývoj oné časové prémie:

2
Zdroj: Twitter

V prvním grafu jsme tedy viděli, že valuace akcií možná až překvapivě korelují s reálnými sazbami. Z druhého grafu je pak zřejmé, že v dlouhodobém vývoji sazeb hraje významnou roli časová prémie. Ta se v posledních letech o něco zvedla z historického dna, stále se ale nachází dost nízko. Pro její relativně vyšší hodnoty a tudíž vyšší nominální a i reálné výnosy hovoří podle mne to, že i kdyby současné období vyšší inflace bylo přechodné, celková inflační nejistota znatelně vzrostla. Konec konců, druhý graf jasně ukazuje, jak dlouho trvalo, než prémie klesly z úrovní z přelomu sedmdesátých a osmdesátých let.

Druhý graf ale ukazuje jeden z možných protiargumentů, kterým je demografický vývoj, respektive vývoj populace v produktivním věku. A výše uvedený graf vedle pomalého tempa poklesu prémií také ukazuje, že nahoru se také dostávaly trendově, i když skok z druhé poloviny sedmdesátých let je velký. Každopádně vysoké valuace akcií jsou určitě udržitelnější v prostředí, kdy jsou časové prémie dluhopisů nízko a ne vysoko.

Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:

Pá 16:55  Týden na akciových trzích: Pražská burza překonala výkon ostatních evropských... Investiční bankovnictví (Komerční banka)
Pá 15:04  ČEZ: Výhled na tento rok je nad našimi odhady - Komentář Investiční bankovnictví (Komerční banka)





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat

Používání cookies

Copyright © 2000 - 2023

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o. V

ISSN 1801-8688